达达集团发布23Q1财报，公司23Q1营收25.8亿/+27.2%，其中京东到家收入为18.3亿/+30.3%，达达快送收入为7.5亿/+20.2%。23Q1公司Non-GAAP净亏损1.8亿，Non-GAAP亏损率为7.1%/-16.7pct；我们估算23Q1京东到家GMV为184亿/+27.0%。我们认为即时零售增长势能强，公司在京东扶持下，成长性及盈利能力均具备较高确定性，维持“强烈推荐”评级
　　高增长持续，减亏持续推进。23Q1公司营收合计25.8亿/+27.2%；京东到家营收18.3亿/+30.3%，我们估算23Q1京东到家GMV为184亿/+27.0%；23Q1达达快送收入为7.5亿/+20.2%；23Q1公司Non-GAAP净亏损为1.8亿，Non-GAAP亏损率为7.1%，同比收窄16.7pct，减亏持续推进。
　　京东到家：持续深化协同京东生态，流量及供应链优势巩固。公司持续与京东生态深化协同，23Q1小时购GMV同比增长60%+；“同城”页面在改版后购物效率及转化率提升，GMV高速增长。供应链方面，公司持续合作头部商超及便利店，并持续强化数码、家电、婴童服饰、家居等品类供给，截至23Q1，京东到家合作百强商家数达90家，Q1数码商家GMV同比增速近200%，家电商家GMV同比增速近200%，服饰品类GMV同比增长近6倍，家居品类GMV同比增长近4倍。
　　达达快送：Q1落地配及SME&C2C业务高速增长。1）KA业务：Q1餐饮KA收入同比增长超40%。2）SME&C2C：公司面向中小商家的产品丰富度提高，个人订单来源拓展，SME&C2C业务单量同比增长超40%；3）落地配：在年货节期间，公司通过灵活的众包运力补充持续为京东物流提供运力补充，日均单量同比高速增长。此外，达达作为抖音本地生活第一批配送服务商，抖音单量份额持续增长，长期有望贡献明显增量。
　　运营效率提升，公司各项费率明显优化。23Q1公司各项费用合计29.7亿，总费率为115.5%/-16.1pct；其中，运营和支持费率为55.8%/-6.9pct，市场营销费率为51.1%/-3.9pct，行政管理费用为3.1%/-1.9pct，研发费率为5.0%/-3.1pct，其他运营费率为0.5%/-0.2pct，各项费率均有明显优化。
　　投资建议：我们认为即时零售增长势能强，公司深化协同京东生态，高增长及盈利确定性强。我们预测公司2023E/24E/25ENonGAAP净利润分别为1.5/13.5/20.1亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，用户增长不及预期，抖音外卖合作进程不及预期，行业竞争加剧等。