事件：2022年公司实现收入94亿元，同比增长36%。22Q4实现收入27亿元，同比增长32%，其中达达快送、京东到家分别实现收入8.8和18.0亿元，经调整净亏损1.8亿元，收入利润基本符合彭博一致预期。
　　22年消费逆风之下，公司即时零售业务仍交出亮眼成绩。22年京东到家GMV同比增长47%至633亿元，订单量和客单价分别同比增长25%和18%，活跃门店数同比增长超50%，在线上零售大盘中十分亮眼。达达快送业务亦受益于即时配送行业发展，22Q4收入同比增长23%，其中连锁商家和餐饮商家即配收入同比增长分别超过40%和50%。22年公司亦注重降本增效，Q4经调整净亏损率同比优化超17pct，好于彭博一致预期。我们认为随着用户粘性增强以及供给增加，23年即时零售仍将是增速最快的线上零售渠道之一，公司业务有望继续保持较快增长。
　　线下零售商与品牌方持续加大与京东到家的合作，持续丰富供给满足需求。Q4公司合作的百强商超已达九成，并新签约便利蜂等便利店。非商超品类亦取得快速增长，Q4生鲜品类的鲜家、菜加壹等菜场GMV同比增长7倍，家电/母婴/酒水GMV也分别同比增长超4/3/2倍。货币化率尤其是广告货币化率持续提升亦体现出品牌投入意愿，22年与京东到家合作品牌商超280家，同比增长超30%；Q4在线营销收入同比增长超70%，同时新签多个生鲜、乳品、酒水品牌。我们认为供给多元化将成为疫后用户留存和复购的重要驱动力，零售商与品牌方投入意愿提升有助于丰富京东到家供给生态，推动业务持续健康增长。
　　持续加深与京东合作，在供给与流量上实现共赢。22Q4京东进一步提高对京东到家的流量扶持效率：京东小时购（京东主站为京东到家提供的流量入口）延续高增长态势，GMV同比增长超80%；在入口曝光量显著增长、切换显示城市名和首页吸顶功能推动点击率提升的驱动下，Q4京东小时购重要入口之一的同城频道GMV同比增长超3倍；同时京东首页推荐流的LBS化也为小时购带来更多流量。我们认为京东有望基于其5亿月活、强大的供应链能力为京东到家带来更多的线上流量和更丰富的SKU；相应的，京东到家也可为京东注入本地生活流量以及优化其在部分品类上的供给效率，双方深度合作有望促进共赢。
　　盈利预测与投资评级：22年公司交出了收入高增、盈利增强的答卷，展望23年，我们仍看好即时零售行业发展和公司竞争力，考虑到经济恢复需要时间，我们预计全年呈现前低后高的节奏，维持公司23-24年经调整归母净利润1.03/11.61亿元的预计，预计25年为16.68亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，监管政策风险，市场竞争加剧风险，低线城市拓展不及预期

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评互联网电商达达集团DADA四季报点评业绩符合预期看好年2022232023年03月14日即时零售业务持续成长证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理郭若娜营业总收入百万元9368126071621719556执业证书S0600122080017同比36352921guorndwzqcomcnNon-GAAP归母净利润百万元-132610311611668股价走势同比--102944120每股收益-最新股本摊薄元股Non--13001011416370GAAPADR4股20PE现价最新股本摊薄Non-GAAP--1321920-30-80关键词TableTag业绩符合预期2023-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01投资要点TableSummary2022-03达达集团纳斯达克事件2022年公司实现收入94亿元同比增长3622Q4实现收入27亿元同比增长32其中达达快送京东到家分别实现收入88和180亿元经调整净亏损18亿元收入利润基本符合彭博一致预期市场数据22年消费逆风之下公司即时零售业务仍交出亮眼成绩22年京东到家GMV同比增长47至633亿元订单量和客单价分别同比增长25收盘价美元862和18活跃门店数同比增长超50在线上零售大盘中十分亮眼达一年最低最高价1559298达快送业务亦受益于即时配送行业发展22Q4收入同比增长23其中连锁商家和餐饮商家即配收入同比增长分别超过40和5022年市净率倍220公司亦注重降本增效Q4经调整净亏损率同比优化超17pct好于彭博流通市值百万美220224一致预期我们认为随着用户粘性增强以及供给增加23年即时零售仍元将是增速最快的线上零售渠道之一公司业务有望继续保持较快增长总市值百万美元线下零售商与品牌方持续加大与京东到家的合作持续丰富供给满足需220224求Q4公司合作的百强商超已达九成并新签约便利蜂等便利店非商超品类亦取得快速增长Q4生鲜品类的鲜家菜加壹等菜场GMV同基础数据比增长7倍家电母婴酒水GMV也分别同比增长超432倍货币化每股净资产美率尤其是广告货币化率持续提升亦体现出品牌投入意愿22年与京东098到家合作品牌商超280家同比增长超30Q4在线营销收入同比增元LF长超70同时新签多个生鲜乳品酒水品牌我们认为供给多元化资产负债率LF2262将成为疫后用户留存和复购的重要驱动力零售商与品牌方投入意愿提总股本百万股102192升有助于丰富京东到家供给生态推动业务持续健康增长流通股百万股持续加深与京东合作在供给与流量上实现共赢22Q4京东进一步提102192高对京东到家的流量扶持效率京东小时购京东主站为京东到家提供的流量入口延续高增长态势GMV同比增长超80在入口曝光量相关研究显著增长切换显示城市名和首页吸顶功能推动点击率提升的驱动下Q4京东小时购重要入口之一的同城频道GMV同比增长超3倍同时达达集团DADA2022三季京东首页推荐流的LBS化也为小时购带来更多流量我们认为京东有报点评即时零售业务高速增望基于其亿月活强大的供应链能力为京东到家带来更多的线上流量5长亏损有望继续收窄和更丰富的SKU相应的京东到家也可为京东注入本地生活流量以及优化其在部分品类上的供给效率双方深度合作有望促进共赢2022-11-20盈利预测与投资评级22年公司交出了收入高增盈利增强的答卷展达达集团DADA即时零售望23年我们仍看好即时零售行业发展和公司竞争力考虑到经济恢复需要时间我们预计全年呈现前低后高的节奏维持公司23-24年经迎风而起万千好物即时可得调整归母净利润1031161亿元的预计预计25年为1668亿元维持2022-07-18买入评级风险提示宏观经济风险监管政策风险市场竞争加剧风险低线城市拓展不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评达达集团三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产63606935856610565营业收入9368126071621719556货币资金123499616642769营业成本57437453934511269应收账款1981280136044346毛利3625515368728287预付及其他流动资产3145313832983450销售费用0502056486615非流动资产2686223518771592管理费用0376370349长期投资0000研发费用631479487490固定资产17842营业利润-2240-656432912无形资产净值2661221818651582利息收入0317590其他非流动资产8888利息支出11555资产总计904691711044412157权益性投资损益0000流动负债2008264433734046其他非经营性损益2391105970应付账款10000000000其他损益0000应交税金0232935除税前利润-2013-5215611068交易性金融负债0000所得税-5-224借贷到期部分100100100100净利润-2008-5195591064其他流动负债1898252132433911少数股东损益0000非流动负债39567181归母净利润-2008-5195591064Non-GAAP归属普通股东负债合计2046270034434127-132610311611668净利润普通股1111库存股0000留存收益6775624767767806其他综合收益224224224224主要财务比率2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益7000647170008030每股收益元经调整-130010114163少数股东权益0000每股净资产元685633685786负债和股东权益904691711044412157发行在外股份百万股102192102192102192102192ROE-287-8080133现金流量表百万元2022E2023E2024E2025E毛利率387409424424经营活动现金流-1706-2007291165净利率-214-413454投资活动现金流2814-40-41-31资产负债率226294330339筹资活动现金流-1112105收入增长率364346286206经调整归母净利润增长率现金净增加额1097-2386681104--10293436折旧和摊销628551458385PE经调整--1321920资本开支-418-100-100-100PS164122095078营运资本变动-99-127-184-170EVEBITDA--1551980数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币美元汇率为2023年3月11日的620预测均为东吴证券研究所预测由于公司暂未披露详细现金流量表因此现金流量表中部分指标为我们预测数据ADR4股23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn