需求扩大+降本增效，收入稳健增长，盈利持续改善显著：
　　22年实现总营收94亿人民币（业绩数据均为人民币），同比+36.4%，达达快送营收32亿，同比+11.9%，京东到家营收为62亿，同比+53.3%，京东到家GMV达633亿，同比+46.9%。Non-GAAP归母净亏损13.3亿元，2021年为21.0亿元。
　　23Q1营收26亿元，同比+27.2%，达达快送营收7.5亿，同比+20.2%，京东到家营收18.3亿，同比+30.3%，截至Q1的京东到家年GMV为673亿，同比+37.1%。Non-GAAP归母净亏损1.8亿，22Q1为4.8亿元，净亏损率同比收窄超16pct。
　　京东到家保持商超领域领先地位，小时购&“百万门店上京东”活动助力增长：
　　Q1新签约丹尼斯等连锁商家，目前百强商超中已合作超过90家。为助力更多零售商、品牌商把握即时零售增长机遇，2023年京东到家开启“百万门店上京东”即时零售全国巡回活动，以即时零售数字化解决方案，助力品牌商家尤其中小商家拓销路、降成本。品类拓展方面，一季度数码商家、家电商家GMV同比增速均近200%，服饰品类的GMV同比增长近6倍，家居品类GMV同比增长近4倍。
　　达达快送业务量稳步提升，“技术+模式”创新加快驱动行业数字化转型：
　　1）达达快送2022年配送单量达19亿单，2021年为11亿单。22Q4达达快送正式成为抖音生活服务的主要即时配送服务商之一，达达快送业务量有望进一步提升。
　　2）达达快送同样保持巩固KA业务中商超领先地位，品类拓展方面，Q1餐饮连锁商家收入同比增长超40%，其中茶饮连锁商家收入同比增长持续超100%，与瑞幸、喜茶等饮品客户持续深化合作的同时，还与蜜雪冰城、霸王茶姬等商家开启了合作。Q1中小商家和个人业务总单量同比增长超40%。
　　3） Q1全渠道业务聚合平台“海博系统”覆盖的零售门店数拓展至超过1万家。海博服务的零售商成功拓展至美妆品类，同时持续渗透商超、便利店、母婴等品类。
　　盈利预测与估值：
　　考虑到京东巨大流量池及公司强大数字化能力，以及公司业务在商超、3C等领域的基本盘业务稳固，看好其市场空间及盈利能力，预计随着小时购业务进一步渗透，规模和UE加快提升。预计公司2023-2025年实现营业收入121/151/183亿元，同比增长28.81%/24.77%/21.62%，预计实现Non-GAAP归母净利润0.97/5.52/9.79亿元，归母净利率分别为0.80%/3.67%/5.35%，2024-2025年对应PE约19/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　消费疲弱；政策风险；竞争加剧；大客户流失风险；新业务拓展不及预期。