2023年3季度收入与我们/市场预期持平，调整后净亏损1000万元，对比我们预期的-1300万元/彭博一致预期-1500万元。总收入28.7亿元人民币（下同），同比增20%，其中达达快送和京东到家收入分别增29%/16%至10.8亿/17.8亿元。季度亏损1000万元，对应利润率-0.3%，同比改善11个百分点，主要受收入规模的提升拉动，但环比转亏，因3季度极端天气增加配送员补贴，运营成本占收比68%，对比上季度61%/去年同期62%。
　　3季度业绩亮点：1）京东到家：LTMGMV同比增24%，我们估算3季度GMV同比增约15%，对应收入增速16%，变现率同比+7个基点至10%，主要受到广告变现的提升拉动，补贴及履约等运营成本占GMV同比下降80个基点，拉动GMV口径直接利润率提升至2%（+90个基点）。与京东小时达入口合作持续，用户同比增40%，京东百补、秒杀场景加入LBS特征，流量增长更加显著。2）达达快送：收入同比增29%，KA商家配送收入同比增25%，品类结构调整持续，餐饮品类占比提升，带动收入增长。
　　4季度展望：我们预计公司总收入同比增18%至31.8亿元，在公司指引的30-33亿元之间。虽受10月上旬旅游出行影响，商超消费需求减弱，但双十一商超、3C品类表现较好，拉动京东到家GMV日均峰值创新高。预计京东到家GMV同比增16%（LTMGMV+20%）。受公司持续运营优化及旺季影响，预计调整后净利润转正至1.6亿元，2023全年微亏2200万元。
　　估值：我们基本维持2024年收入及盈利预测，盈利改善趋势与此前预期一致，预计2024/25年净利润分别6.3亿/10亿元，对应利润率4.7%/6.3%，假设2025年利润率进入常态区间，对应行业15倍市盈率，折现对应2024年目标价7.0美元（原7.2美元）。平台公司对即时零售行业的布局持续，公司受益于京东流量支持及商家和品牌的持续合作，行业空间和平台利润空间持续释放，维持买入。