核心要点：
　　上周中药Ⅱ上涨0.95%，医药板块延续回暖态势，中药表现依然偏弱
　　上周（2023.11.06-2023.11.10）医药生物报收8675.06点，上涨1.87%；中药Ⅱ报收7091.13点，上涨0.95%；化学制药报收10766.49点，上涨1.7%；生物制品报收8249.44点，上涨2.41%；医药商业报收6041.1点，上涨4.87%；医疗器械报收7109.3点，上涨2.05%；医疗服务报收7556.05点，上涨1.52%。医药板块延续回暖态势，中药板块涨幅最小，表现依然偏弱。
　　从公司表现来看，表现居前的公司有：贵州三力、亚宝药业、仁和药业、华森制药、大唐药业；表现靠后的公司有：ST吉药、众生药业、广誉远、片仔癀、维康药业。
　　上周中药PE(ttm)25.85X，PB(lf)2.55X 
　　上周中药板块PE为25.85X，较前一周上升0.25X，近一年PE最大值为33.61X，最小值为21.55X；PB为2.55X，较前一周上升0.03X，近一年PB最大值为3.11X，最小值为2.43X；中药板块相对沪深300估值溢价率为131.57%。
　　受供需及汇率波动影响，中药材价格总指数小幅下跌
　　上周中药材价格总指数为259.21点，较前一周下跌0.1%。从中药材十二大类来看，呈现出5涨5跌2持平的态势，全草类药材价格指数跌幅居首。目前中药材市场呈现小幅震荡态势，部分药材产新带来供给略大于需求，叠加地缘冲突对汇率产生影响，进而影响中药材进出口价格。预计后期中药材价格仍呈现结构性分化，冬季滋补类以及止咳平喘类需求较好，中药材整体价格或小幅下跌。
　　医保目录进入谈判阶段，关注中药谈判情况
　　2023年医保谈判已于10月完成专家评审工作，11月进入谈判/竞价阶段，预计12月初公布结果，建议近期关注医保谈判进展。在公布的2023初审药品名单中，目录外品种有西药208个，中成药14个，包括独家品种183个，其中，中成药独家品种13个；目录内品种有西药136个，中成药28个，包括独家品种149个，其中，中成药独家品种28个。从初审名单看，独家品种优势十分明显，尤其是中药独家品种占初审名单中中药总数近98%。近年来，国家医保目录对中成药呈现扩容趋势，建议关注中药谈判情况，中药创新药及中药独家品种在医保谈判中将具明显优势，尤其是目录外首次进入医保目录的中药品种有望带来明显放量。
　　投资策略：政策+业绩+估值构建的投资逻辑不变，继续关注行业增量变化
　　我们继续看好中药行业，维持行业“增持”评级。看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业增量变化：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩双驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。增量主要来自五个扩容：一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。
　　投资标的方面，重点关注：（1）研发创新能力较强的企业；（2）进入医保、基药目录品种较多的企业；（3）独家品种较多的企业；（4）拥有国资背景且具有核心大品种的优势企业。
　　风险提示
　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
　　（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；
　　（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期；
　　（4）国企改革推进进度不及预期。