核心要点：
　　2023年11月06日-11月10日，食品饮料行业下跌1.72%
　　上周上证指数上涨0.27%，深证成指上涨1.27%，沪深300指数上涨0.07%，创业板指上涨1.88%。申万食品饮料行业下跌1.72%，涨跌幅排名31/31，跑输沪深300指数1.78pct，食饮子板块涨跌不一，其中零食上涨1.57%，其他酒类上涨1.49%，保健品上涨0.07%。
　　白酒稳增长性价比凸显，大众品利润改善显著
　　白酒板块预计将保持稳健修复的步伐，此前板块估值经历了相当的调整，并已处于一个阶段性的低位，且飞天茅台的提价已落地，有望提振板块的情绪。我们预计短期内白酒行业将继续呈现分化趋势，但随着行业压力逐渐释放，为长期发展积累动力，酒企的经营节奏仍将呈现差异，地区间竞争将进一步加剧。不同增长模式的酒企表现差异显著，行业共识是实施去库存、稳定价格、促进销售、打造品牌。我们预计酒企的表现差异将持续存在，同时经营和财务方面的压力将逐步减轻。在中长期视角下，行业将经历量减价增、集中度提升、结构升级等主要变革。随着消费力逐步恢复及价格稳步提升，白酒结构升级趋势将进一步加强。我们建议把握低估值机会，关注高端酒企的低估值、区域领先的酒企的经营韧性以及在经济复苏下表现弹性的次高端酒企。
　　10月CPI和PPI双双出现回落CPI和PPI双双出现回落。CPI同比下降0.2%至-0.2%，其中食品CPI环比下降0.8%，需求端复苏节奏仍较缓慢。大众品板块Q3需求端亦呈现出轻微改善，今年以来成本端原材料价格下降显著，盈利端边际改善。具体来看，啤酒板块收入端在高基数背景下销量承压，但产品结构升级持续，吨价稳步提升，利率端受益于结构优化及原材料成本下降，盈利能力持续增强。零食板块得益于板块渠道变革带来的红利，量增显著，叠加规模效应及原材料下降，板块毛利率改善，整体表现亮眼。另外，调味品、乳制品、肉制品环比则呈现轻微改善。
　　投资建议
　　白酒仍体现较强的报表韧性和结构分化的特征，高端白酒和区域龙头业绩稳健，次高端仍有压力但逐步改善，目前关注白酒渠道库存及终端零售价等指标，随着宏观环境持续改善，预计四季度消费仍会延续稳步恢复态势。大众品中零食、软饮料保持较高景气度，受益于原材料成本下降，利润表现边际改善，整体消费复苏趋势明朗。维持食品饮料行业增持评级。
　　风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；疫情反复限制消费场景；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。