市场回顾：煤炭板块上涨2.9%，估值小幅回升
　　上周（11.06-11.10）煤炭板块（801950.SI）上涨2.9%，同期沪深300上涨0.07%，行业跑输（沪深300）基准指数2.83个百分点。截至11月10日，煤炭行业板块PE估值为8.42倍（TTM，剔除负值），目前处于近十年来18.2%分位点，估值有望持续恢复；板块PB估值为1.29倍，目前处于近十年来45.3%分位点，估值周环比小幅回升。
　　国内动力煤价格偏强，供暖季推升需求
　　上周国内煤价走强，国际煤价下跌。国内方面：截至11月10日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)市场价为966元/吨，周环比上涨3.21%。国际方面：截至11月10日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为122美元/吨、128美元/吨和122美元/吨，周环比分别下跌4.69%、7.25%和3.94%。
　　动力煤供应稳定，强降温推升供暖需求。供给端，临近迎峰度冬，产地增产保供力度增强，但国家及地方相关部门也将相应积极部署加强后期煤矿安监力度。受旺季安监力度加强影响，旺季煤炭供应量有望保持稳定或小幅增长。需求端，伴随上周强冷空气到来，供暖季需求逐步抬升。南方八省电厂日耗止跌企稳，电厂日耗为183万吨，周环比上升0.38%。此外，水电方面即将进入枯水期，截至11月9日，三峡水库站入库流量为8200立方米/秒，周环比和月环比分别下降22%和47%，水电方面的大幅下降，有望为火电带来替代效应，有望进一步推升供暖旺季的用煤需求。
　　国内外炼焦煤价格保持平稳，国债增发提供一定支撑
　　国内外炼焦煤价格保持平稳。国内产地方面：山西吕梁主焦煤当周价格为2200元/吨，周环比持平。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为382美元/吨，周环比持平。
　　焦煤供应弱稳，下游需求支撑尚存。供给端，受矿端整体安监力度偏强以及冬季环保要求上升影响，炼焦煤供应整体呈现稳中偏紧。需求端，截至11月9日，五大品种钢材社会库存为948.5万吨，周环比及月环比分别下降3.96%及14.9%。自金九银十以来，钢材去库趋势明显，目前库存量已处于年内偏低水平，有望催化12月到春节前的钢材冬储需求。叠加四季度万亿特别国债增发，有利于提振基建市场，对于煤价产生一定支撑。
　　投资建议
　　动力煤方面，受大幅降温影响，日耗如期触底回升。叠加枯水期来临，水力发电逐步下降带来的替代需求，电煤旺季需求较好，煤价具备上行动力。非电煤方面，下游库存偏低催化钢材冬储需求叠加四季度万亿国债增发，有望提振非电端需求，为煤价提供一定支撑。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险，安全生产风险，产能释放风险，经济复苏不及预期风险