核心观点：
　　近期市场动态：国内煤价整体回升，焦炭局部启动首轮提涨。根据Wind数据，动力煤方面，秦港5500大卡煤价11月10日最新报价952元/吨，周环比上涨27元/吨。年度长协11月港口5500大卡煤价为713元/吨，环比上涨4元/吨。本周国内市场煤价企稳回升。需求方面，北方部分地区已启动供暖，同时寒潮来临全国多地气温明显下降，电厂日耗逐步回升，部分下游冬储需求开始释放，市场情绪较前期明显好转。而供给方面产地安监仍较严，市场煤供应基本稳定，产量并未明显增长。后期，11月中下旬北方地区全面进入供暖，水电出力也有所下降，而供给端产量基本平稳，印尼进口量有一定制约，综合看预计动力煤价整体以稳为主。焦煤方面，本周国内港口和山西主产地焦煤价格也有回升。需求端，近期市场情绪逐渐升温，下游钢焦企业和贸易商采购积极，多数煤矿出货顺畅。供给端主产区逐步恢复生产，但由于常态化安检，供应稳中偏紧。综合来看，焦煤供给端整体平稳，需求较前期明显改善，目前港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，进口煤价也持续倒挂，预计焦煤现货价格有望延续稳健。
　　近期重点关注：（1）国内政策面：今冬明春保暖保供会召开，总体目标要确保供应稳定、价格平稳。（2）国内政策面：2024年电煤长协定价机制变化不大，电厂长协量要求下降，月度、季度履约要求进一步明确。（3）国内政策面：煤电容量电价政策落地，中长期利好煤电调峰和盈利，短期对煤炭需求和煤价直接影响并不大。（4）国内供需面：9月数据表明供需面向好，产量增速回落，火电恢复增长。（5）国际供需面：23年供需趋于宽松，7月以来煤价回升。
　　行业判断：8月以来煤价中枢明显提升，本周各煤种市场价格普遍回升，由于产量难有大幅增长，需求也保持刚性增长，预计4季度煤价以稳为主。近期，海外和国内宏观预期向好，一方面11月1日的美联储议息会议中，美联储决定继续暂停加息，另一方面，国内稳增长政策持续发力。预计在宏观预期向好及煤炭供需面稳健的预期下，煤炭低估值和高股息优势将显现。
　　重点公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、广汇能源、山煤国际；（2）景气回升弹性较高的焦煤公司：潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、华阳股份、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。