投资要点
　　动态数据跟踪
　　动力煤：气温下降叠加冬储，动力煤价明显回升。本周产地方面整体平稳，但部分产区雨雪天气影响运输；需求方面，本周气温骤降，且随着汛期结束水电出力回落，火电厂日耗增加，截至周末南方八省电煤日耗188.4万吨，周变化+5.5万吨/天，可用天数18.7天；非电方面，采暖季水泥、化工等错峰生产预期落地，冬储开启下游产品价格回升较多，带动开工率整体回升。库存方面，环渤海各港合计调入减少但受天气影响北方港口封航等原因，上游港口库存小幅回升，但随着气温下降、煤价回升，下游拉运增加，长江口港口库存走低。综合影响下，产地及环渤海港口动力煤价格回升。展望后期，迎峰度冬临近，北方供暖季开启，叠加稳经济政策措施持续出台，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则受安全生产形势趋紧常态化，国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际能源价格持续上涨，替代效应下海外煤价存在不确定性，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至11月10日，广州港山西优混Q5500库提价1080元/吨，周变化+140元/吨（+14.89%）；大同浑源动力煤829元/吨，周变化+45元/吨（+5.74%）；10月秦皇岛动力煤长协价713元/吨，环比9月上涨4元/吨。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差45元/吨，内外贸价差低位。11月10日，北方港口合计煤炭库存2718万吨，周变化+2.45%；长江八港煤炭库存合计562万吨，周变化-1.92%；南方八省电厂库存3532.4万吨，周变化-1.82%。需求方面，截至11月10日，沿海八省电厂日耗188.4万吨，周变化+5.5万吨或+3.01%。
　　冶金煤：冬储积极，价格有所回升。受天气、安监影响，焦煤煤矿供应一般。需求方面，稳经济政策发力，预期改善冬储积极，成材价格企稳，焦炭、钢铁利润改善，钢材减产不明显，铁水产量仍处高位，冶金煤需求较好，价格有所回升。下游库存继续减少，叠加国际焦煤价格坚挺，海内外价差持续低位，预计后期炼焦煤进口增长空间不大。另外，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，随着稳经济政策逐步落地，地产、基建等下游需求或恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计继续下跌空间不大。截至11月10日，山西吕梁主焦煤车板价2120元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2410元/吨，周变化+100元/吨（+4.33%）；京唐港1/3焦煤库提价1880元/吨，周变化+90元/吨（+5.03%）持平；日照港喷吹煤1415元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价381.5美元/吨，周持平。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差215元/吨，周变化+62.88%；1/3焦煤内外贸价差120元/吨，周变化+300%。截至11月10日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化+2.83%、+1.36%；247家样本钢厂喷吹煤库存周变化+2.83%。独立焦化厂焦炉开工率76.05%，周变化+0.39个百分点。
　　焦、钢产业链：供需边际改善，焦炭价格反弹。本周，钢厂在冬储及成本压力下，价格较快上涨，盘面利润改善，开工率有所回升，焦化需求边际改善，价格有所反弹。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时，山西关闭4.3以下焦炉政策的影响持续，且焦煤价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11月10日，天津港一级冶金焦均价2379元/吨，周变化+0.34%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）539元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别-2.46%、+2.19%；四港口焦炭总库存196.85万吨，周变化+2.96%；247家样本钢厂高炉开工率81.03%，周变化+0.93个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3985元/吨，周变化+1.53%；35城螺纹钢社会库存合计380.5万吨，周变化-5.28%。
　　煤炭运输：气温骤降叠加北方通航受限，沿海煤炭运价跳涨。本周煤价回升，叠加北方天气原因下的封航增多，煤炭发运积极，市场成交活跃，沿海煤炭运价大幅跳涨。截止11月10日，中国沿海煤炭运价综合指数722.54点，周变化+37.10%；国际海运价格（印尼南加-连云港）11.89美元/吨，周变化-1.74%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输指数0.25元/吨公里，周变化+4.17%，短途运输指数0.85元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比19.3，周变化-17.17%。
　　煤炭板块行情回顾
　　本周国内煤炭价格回升，煤炭板块指数上涨，中信煤炭指数收报3233.19点，周变化2.95%，跑赢沪深300指数表现。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+2.87%；煤化工Ⅱ(中信)周变化+3.50%。煤炭采选个股上涨为主，郑州煤电、平煤股份、晋控煤业、山西焦煤、潞安环能周涨幅居前；煤化工个股普遍上涨，云煤能源和安泰集团周涨幅居前。
　　本周观点及投资建议
　　本周气温骤降，部分产区受运输限制，煤炭产地供应一般；需求方面，气温快速下滑下，电厂日耗回升，截至周末南方八省电煤日耗188.4万吨，周变化+5.5万吨/天，可用天