本周全球能源价格回顾。截至2023年11月10日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为80.01美元/桶，较上周下跌6.84美元/桶（-13.88%）；WTI原油期货结算价为75.74美元/桶，较上周下跌6.72美元/桶（-8.06%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为16.46美元/百万英热，较上周下跌0.6美元/百万英热（-3.5%）；荷兰TTF天然气期货结算价为46.63欧元/兆瓦时，较上周下跌1.2欧元/兆瓦时（-2.6%）；美国HH天然气期货结算价为3.03美元/百万英热，较上周下跌0.48美元/百万英热（-13.7%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价117.5美元/吨，较上周下跌3.3美元/吨（-2.7%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价123.0美元/吨，较上周上涨5.0美元/吨(4.2%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价112.8美元/吨，较上周下跌6.8美元/吨（-5.6%）。
　　能源价格持续震荡，但后市仍存惊喜。原油方面，巴以冲突叠加全球经济预期，周内油价持续震荡，中长期OPEC+减产预期扰动和市场对经济后市走向仍是原油价格博弈的重心。天然气方面，供应端扰动支撑气价高弹性波动，高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力，考虑到欧洲供暖季逐渐开启，气价预期开启上行空间。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。
　　投资策略：本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。
　　长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、晋控煤业、兖矿能源；焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。