本报告导读：
　　供暖季来临，动力煤价止跌回升；预期向好，冬储补库有望拉动焦煤需求；进口煤量环比下滑；国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。
　　摘要：
　　投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：中国神华、电投能源、新集能源、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；5）成长标的：华阳股份、昊华能源等。
　　供暖季来临，动力煤价止跌回升；预期向好，冬储补库有望拉动焦煤需求。11月第1周，动力煤方面，北方港Q5500平仓价为962元/吨(+27元)，本周北方进入供暖期，多地气温骤降，拉动电厂需求，截至11.9日，沿海八省电厂日耗升至193万吨，高于往年同期，动力煤市场情绪向好，煤价止跌回升。但当前港口库存持续提高至高位（截至11.6日CCTD北方主流港口库存3808万吨，较上周增加286万吨），且下游电厂库存较为充足，预计后续煤价上涨高度有限。炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2410元/吨(+100元)，当前日均铁水产量维持240万吨左右高位，焦煤需求尚好，且经济政策拉动市场情绪和预期，当前冬储补库在即，有望拉动炼焦煤需求，本周焦煤期货持续上涨，周涨幅高达13.69%。
　　进口煤量环比下滑。10月进口煤3599万吨，同比增长23.3%，环比下降14.6%，环比下降除季节性需求淡季导致外，还因为10月印尼煤供应受印尼政府反腐导致审批延误以及海关系统等问题影响。本周虽随着内贸煤价格回升，进口煤市场询货增多，但实际成交仍未出现明显回升。
　　国债增发，顺周期板块中煤炭有望脱颖而出。10月24日，人大常委会明确中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元：1）增发国债主要用于经历极端天气后的灾后重建，即防洪和救灾应急相关基础设施建设，我们理解属于传统基建范畴，预计将拉动黑色产业链需求提升；2）黑色产业链中，因上游焦煤和铁矿石维持高价，进而焦炭及钢铁行业亏损严重，而焦煤的价格上涨多是因国内安全限产导致的。市场担心高昂的成本下钢铁行业主动减产，进而带来焦煤需求的下降，叠加安全生产与保供协调后，供给恢复，焦煤价格预计回调。但国债增发后，终端需求有提升的预期，黑色产业链成本压力有望传导，焦煤价格预期上调。
　　行业回顾：1）截至2023年11月11日，秦皇岛港库存为656.0万吨（+3.5%），炼焦煤库存三港合计216.3万吨（+5.2%），200万吨以上的焦企开工率为83.23%（+0.47PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌5美元/吨（-4.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低16元/吨；澳洲焦煤到岸价382美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低247元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。