事件描述：
　　 2023年11月6日国家发展改革委办公厅发布《关于做好2024年电煤中长期合同签订履约工作的通知》（以下简称“2024年方案”或“方案”），方案对2024年电煤中长期合同的签约对象、签约要求、价格机制、运力配置、进度安排、履约监督（惩戒机制）等方面进行全面指导。
　　24年与23年方案对比：
　　总体延续2023年方案，2024年方案开篇肯定了电煤中长期合同对能源安全保供的“压舱石”和“稳定器”作用。与2022年相比，今年中长期合同机制相对成熟，执行实践效果较好，因此2024年方案的出台符合预期，且与2023年方案基本一致。一是中长期合同价格机制没有提出改变，基准价延续675元/吨，下水煤合理价格区间没有改变，有利于稳定煤炭企业生产积极性。二是中长期合同签约对象继续覆盖全部煤炭生产企业；我们认为2023年至今供应增量中进口煤出力较大，考虑到进口的不确定性，有必要继续强调煤炭企业对长协的贡献。其他如运力保障、进度安排及履约监管等方面也与2023年方案基本一致。
　　主要变化有两点：一是发电企业签约量；二是月度分解的履约要求放松。发电企业签约量要求以2023年国内耗煤量为基数测算，合同签定量在需求量的80%-100%之间，与2023年方案相比，没有鼓励按照增量需求签约。但2023年1-9月火电发电量增速6.19%，随着我国电气化水平提高及经济复苏，预计2024年发电企业国内耗煤量仍有增长空间，且长协煤价与市场价仍有较大的让利空间，预计发电企业倾向于满额签约。月度分解方面与2023年方案相比，放松了月度和季度履约率的要求。2023年方案中淡季履约与旺季履约要求一样，可能会推高下游电企淡季的库存而降低旺季时的库存，我们认为这也是目前电力企业库存较高的原因之一，方案的修订有助于平抑下游企业库存波动，稳定煤炭价格。与2023年方案相比的变化及点评见下表1。
　　点评与投资建议：
　　2024电煤中长期合同签订履约方案年方案整体上延续了2022年最终执行的方案，在合理价格区间认定、定价机制、基准价以及浮动价挂钩煤炭指数等方面保持了稳定，细节调整上继续强调煤炭企业保供，并增加了履约的灵活性。由于合同基准价和合理价格范围对煤炭企业仍有较大的利润空间，有利于提高煤炭企业增产保供的积极性，当前长协煤占比较高的公司能够继续提前锁定收益。考虑到当前长协价与市场价仍存在较大价差，预计中长期合同执行量将维持高位。我们认为四季度煤炭价格仍有上涨基础，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季前价格快速出清亏损面提升，压力测试后本轮底部确认，而实际底部明显高于市场预期，因此煤炭安全边际再次提高。往后看，四季度国内需求预期改善，供给或有恢复但弹性仍然偏低。近期巴以冲突扰动全球能源市场，石油和天然气价格出现较大波动。全球能源危机尚未解除，考虑四季度欧洲旺季来临、印度需求提升等因素，海外煤炭价格仍具有较强支撑。同时国内利率环境有望长期维持宽松，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一，海外价格上涨【兖矿能源】最为受益。第二，【广汇能源】马朗矿发改委已批复，产能释放持续推进，随着产地价格上涨，公司有望受益量价齐升。第三，具有焦炭产能的焦煤股具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第四，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【恒源煤电】。
　　风险提示：
　　长协合同执行力度超预期，长协合同覆盖比例提升，基准价下调，浮动价格下调。供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等