预期已久的容量电价政策终出台。11月10日，市场预期已久的容量电价政策（关于建立煤电容量电价机制的通知）已由发改委及国家能源局发布。当中，火电容量电价按照煤电机组固定成本的方式确定，目前实行全国统一标准每年每千瓦330元，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊。
　　容量电价在度电电价占比温和。容量电价的计算通过回收的固定成本比例，综合考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等因素确定，2024-25年回收固定成本比例为30-50%，即每年每千瓦100-165元，部分定价较高的地方因煤电功能转型较快适当高一些。2026年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%，即每年每千瓦165元或以上。我们按去年各地全年的利用小时，得出2024年生效的容量电价应在每千瓦时0.02-0.055元，约为去年平均上网电价的2-10%不等。
　　火电容量电价的影响预期将被新能源及交易电价下调所缓冲。发改委在记者招待会上已明确指出，容量电价在短期对终端用户（目前指工商业用户）的用电成本影响总体较小。建立火电容量电价机制主要是电价结构的调整，火电总体价格水平将基本稳定，其中值得注意的是，发改委表示在电量电价小幅下降后，将带动水电、核电、新能源等其他电源参与市场交易部分电量电价随之下行，工商业用户终端用电成本总体有望稳中略降。以上可分为两个方向去分析：1）容量电价的征收能加强火电电价的稳定性，即使2024年交易电价下调，仍能减轻对火电运营商的影响；2）新能源运营商在2024年应较大概率面对交易电价同比下降的风险。
　　新能源运营商来年电价仍存不确性。我们留意到市场普遍对2024年火电定价及交易电价下行有所预期，幅度为同比下降5-10%，相信在下月各省将陆续下发指导文件，到时将有更清晰的指引。我们认为容量电价对火电营运商属中长期的轻微利好，变量仍取决于交易电价及标杆电价每年的变化。同时，新能源运营商如龙源电力（916 HK/买入）、大唐新能源（1798 HK/中性）等，2024年盈利受交易电价下调的风险较明显，唯最终幅度仍取决于火电标杆电价变幅。