2023年双十一活动期间，我们估算GMV增速：抖音（60%+）>快手（50%+）>拼多多（30-40%+）>阿里/京东（0-6%）。
　　双十一数据来看，我们认为淘天平台表现好于我们预期，用户数、下沉市场、88VIP会员交易均证明了淘天平台用户活跃度及新老用户的下单、复购意愿，将有利于淘天平台商家的广告投放意愿，预计4季度阿里电商GMV增速或超5%，新广告产品在双十一的全面上线，也将拉动CMR增速达到8-10%，对比VisibleAlpha一致预期的8%增速有一定上调空间。
　　我们预计，京东目前仍在商户拓展，前期对平台GMV拉动仍有限，预计4季度GMV/1P增速6%/-1%（VA预期：5%/0%）。
　　拼多多4季度GMV增速加速（预计30%+，VA预期24%），预计业务仍将保持稳定增长趋势，并持续释放盈利。
　　我们维持行业偏好：拼多多（PDDUS，买入）>阿里（BABAUS/9988 HK，买入）>京东（JDUS/9618 HK，中性）。