10月价格指数低迷我们可总结为“猪、菜、油”三方共同作用的结果。
　　对于PPI四季度走势，我们认为其同比数据修复当前仅为阶段性放缓，未来其降幅仍将持续收窄，主要原因有四：第一，11月定基指数平台期即将度过，11-12月将再次进入下行区间，高基数压力有望进一步缓解；第二，国际油价目前相对合理，经过10月初的大幅回调后，地缘政治影响得到合理计价，预计四季度将呈现震荡上行趋势，同时22年四季度国际油价持续下行，年内基数高点已于年中度过，但需要重点关注月末OPEC+会议对于原油供给政策的决议；第三，四季度为传统煤炭消费旺季，且经过半年调整，国内煤炭现货价格已经来到中部高成本煤矿及疆煤成本线附近，继续下行空间有限，三季度应用于高温工业的喷吹煤已经提前实现价格反弹，预计煤价有望实现止跌反弹；第四，10月国内进口表现超预期，主要进口商品品种为原油及铁矿石，显示市场对于原料价格上行信心较为充足。
　　对于CPI走势，目前鲜菜价格已经来到过去5年均值水平，考虑11月年内第一轮寒潮及强降雨对于产运两端的影响，其对于食品价格负面影响有望得到缓解。但猪肉市场不具备反弹基础，能繁母猪存栏量仍然较高，且2022年四季度猪价将进入新一轮快速上涨周期，其对于CPI同比数据拖累效应年内仍将持续。我们认为，在猪价难以大幅回升的背景下，食品分项对于CPI同比负向拉动仍将持续，考虑十一消费季后服务类商品消费需求延续性不足，预计年内有望小幅回正，但不宜对上行高度有过高期待。
　　综合观点，在十一消费季需求集中释放后，市场预期会进行阶段性调整，因此10月价格指数低迷有一定的季节性调整的因素，但同时也体现出当前时点下经济复苏基础尚不牢固，需要政策面进行呵护，且当前低通胀环境也给予其足够的发力空间。10月24日，中央财政获批四季度新增国债1万亿元用于支持灾后恢复重建和提升防灾救灾能力，中央层面在四季度大幅调整预算并不常见，显示当前积极性财政政策的思路且发力方式由收入端向路径更短、更直接的支出端进行转变，未来建议重点跟踪后续增量政策的出台。
　　风险提示：巴以冲突影响扩大、11月OPEC+会议决议超预期、美联储货币政策超预期调整等