▌通胀压力不大，利率中枢或仍有下行空间
　　近期，通胀数据公布，中国10月CPI同比-0.2%，低于上月的0%；10月PPI同比下降2.6%，前值为下降2.5%。
　　短期来看，工业产能利用率并未很高，需求弹性或有限。通胀压力估计依然不大，对于利率债来说，通胀依然不是很大风险。
　　此外，原油价格方面，需求端的担忧或使得油价上行遇到阻力。
　　11月7日海关总署公布的出口数据也显示外需仍承压。美元计价，10月份我国出口2748.3亿美元，同比下降6.4%，较9月份的下降6.2%进一步扩大；进口2183亿美元，增长3%；贸易顺差565.3亿美元，收窄30.8%。当月进出口总额为4931.3亿美元，下降2.5%。分国别和地区来看，10月对美国出口增速自-9.3%左右升至-8.2%左右，对日本出口增速自-6.4%左右降至-13%左右，对欧盟出口增速自-11.6%左右降至-12.6%左右，对韩国出口增速自-7%左右降至-17%左右，对印度出口增速自2.1%左右降至-1.5%左右，对巴西出口增速自-11.7%左右降至-12.1%左右，对东盟出口增速自-15.8%左右升至-15.1%左右，对俄罗斯出口增速自20.6%左右降至17.2%左右。
　　内需数据方面，关注房地产数据。截至11月5日各能级城市二手房报价指数全线下跌，最新一周全国环比下跌0.42%左右，一线城市挂牌价环比为-0.37%左右，二线环比下跌0.42%左右，三线和四线分别环比下跌0.46%左右和0.33%左右。
　　我们认为，内需增速大幅抬升仍需等待，外需表现不强，通胀压力不大背景下，利率中枢下行或仍是趋势。
　　▌风险提示
　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。