信用债收益率大致持稳，利差整体下行。本周1Y、2Y以及3Y期国开债收益率分别上行3BP、2BP和2BP，信用债整体表现优于利率债，其中1Y期各品种以及2Y期AA+级及以上品种上行0-2BP，2Y期AA级和3Y期各品种收益率下行0-3BP。信用利差整体有所压缩，资质偏弱、期限偏长品种表现相对更强，1Y期各品种下行2-3BP，2Y期各品种下行0-4BP，3Y期各品种下行2-5BP。评级利差多数下行0-3BP，2Y和3Y期AAA-/AA+评级利差上行1BP。期限利差多数下行，其中AA级3Y/1Y期限利差下行幅度较大，达3BP。
　　化债行情仍在延续，弱区域平台利差仍在压缩。本周城投债利差继续下行。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台利差分别下行6BP、9BP和12BP，弱区域平台利差下行幅度更大。其中，云南、天津和吉林AAA级平台利差分别下行30BP、24BP和22BP；宁夏、广西和云南AA+级平台信用利差分别下行54BP、36BP和22BP；山东和河南AA平台利差分别下行21BP和19BP。分行政等级来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行7BP、8BP和10BP。云南和天津省级平台信用利差下行17BP和23BP；宁夏和云南地市级平台利差分别下行51BP和33BP；河北和天津区县级平台利差分别下行29BP和21BP。
　　央国企和民营地产债利差上行，其他主要产业债利差下行。本周央企地产和地方国企利差分别上行2BP和1BP，民营地产利差上行89BP，而混合所有制地产利差下行86BP。龙湖信用利差上行110BP。新城和美的置业信用利差分别下行3BP和上行3BP；金地和远洋利差分别下行420BP和上行194BP；万科和保利利差分别上行9BP和4BP。煤炭、钢铁和化工债利差整体下行2-4BP，陕煤和晋能煤业利差分别下行2BP和9BP，河钢和沙钢利差分别下行1BP和4BP。
　　中长期二永债利差下行，商业银行永续债和弱资质品种整体表现更强。本周1Y期商业银行二级资本债利差上行0-1BP，1Y期商业银行永续债利差下行0-2BP；3Y期AAA-级和AA+级二级资本债利差下行3-4BP，永续债利差下行6BP，3Y期AA级二永债利差下行9-10BP；5Y期AAA-级二永债利差均下行2BP，5Y期AA+级二永债和AA级二级资本债利差均下行7BP，AA级永续债利差下行12BP。
　　城投AAA3Y超额利差大幅下行，城投AAA5Y超额利差上行。本周产业AAA3Y永续债超额利差下行2.03BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行0.01BP；城投AAA3Y永续债超额利差下行11.34BP，城投AAA5Y永续债超额利差上行4.93BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。