货币市场：本周央行公开市场净回笼流动性9260亿元，周二跨月当日资金面异常紧张，隔夜利率最高值甚至达到50%。跨月后资金利率逐步回落，周四DR001降至1.48%。但随着公开市场持续大规模净回笼，周五隔夜利率小幅回升，而DR007继续回落至1.76%。
　　质押式回购成交规模在跨月前下降，随后持续上升，全周日均成交环比下降0.34万亿至5.58万亿；质押式回购余额在跨月当日降至5月以来的最低点9.03万亿后有所回升，周五达约10.82万亿，较前一周回升0.23万亿。分机构看，周一银行刚性净融出小幅回落，但周二跨月当日下降近万亿，尤其是大行净融出反季节性下降超6000亿，这是资金面异常收紧的核心因素。而跨月后各类银行融出规模均转为增加，周四银行刚性净融出回升至4.38万亿，周五大行融出继续增加，股份行和城商行均转为小幅下降，银行刚性净融出降至4.27万亿。资金缺口指数跨月前持续回升，跨月当日升至7861；跨月后指数明显回落，周五小幅回升至1764，与上周五大致持平。
　　10月机构跨月进度相对往年同期略低但未有明显偏离，资金面收紧的核心原因主要还是跨月当日大行净融出出现了类似10月19日的突然下滑，这可能还是由于前期流动性的持续收紧叠加大规模配置政府债券，使得大行的负债更加脆弱，一旦有外生因素扰动就可能对其融出行为造成显著的影响。尽管这样的情况或非央行主导，但央行为了防止“资金空转套利”似乎仍在对流动性供给进行一定的控制可能也是这种情况出现的重要原因，这似乎也可以解释银行刚性净融出在跨月后明显恢复，但是周五再度回落。下周政府债缴款压力大幅下降，但逆回购到期规模仍接近1.9万亿，如果防止隔夜利率过低仍是央行的政策目标，那么不排除资金面仍然面临扰动的可能。但是10月制造业PMI已经转为回落，显示经济修复动能放缓，央行后续政策存在边际转向的可能，对此仍需持续跟踪。
　　存单市场：本周AAA级1年期同业存单二级利率下行2.0BP至2.56%。同业存单发行规模较上周上升，而到期规模有所下降，存单净融资规模环比上升1593.4亿元至3128.3亿元。各类银行均为净融资，其中国有行和城商行净融资规模较大；1Y期存单发行占比回升至46%。股份行、农商行、国有行存单发行成功率均上升，已略高于近一年均值，但城商行大幅回落，城商行股份行1Y存单发行利差小幅走阔。本周存单供需强弱指数累计上行0.2pct至18.8%，逐步向均衡水平靠拢，显示在当前价格上非银机构对存单的需求尚可，我们认为存单利率能否延续回落趋势可能还要等待流动性回归稳定后银行负债压力的缓解。
　　票据利率：本周票据利率跨月前大幅下降，此后有所回升。3M期票据利率较10月27日上行10BP至0.5%，而6M期票据利率下行9BP至1.04%。
　　现券二级交易跟踪：本周交易盘对债券的增持规模小幅上升，而主要配置机构对债券的整体增持规模有所下降。以基金公司为代表的交易型机构对政金债、二永债的净买入规模增加，对中票转为净买入，但对国债的净买入规模有所下降，在利率债期限上主要减少净买入1年及以内国债，但转为净买入1年及以内政金债。配置型机构中，农商行对债券转为减持，理财产品对债券的增持规模继续下降，而保险公司转为增持。农商行转为净卖出5年以上国债和政金债，但增加净买入存单，理财产品对存单的净买入规模大幅下降，而保险公司对存单转为大规模净买入。
　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。