货币市场：本周央行公开市场净投放流动性14200亿元，上半周央行维持大规模净投放，但在税期走款影响下，资金面延续紧张态势；周三月内资金开始转松，但跨月资金偏紧；周四开始随着缴税走款接近尾声，资金面进一步转松，但DR007仍位于2.1%的偏高水平。
　　质押式回购成交规模先降后升，全周均值下降1.1万亿至5.91万亿；质押式回购余额周一创下今年3月以来的新低9.42万亿，但此后持续回升，周五升至10.59万亿。分机构看，上半周股份行与城商行净融出低位回升，但大行净融出仍在持续下滑，新口径资金缺口指数在上半周进一步上升，维持在7500上方；周三后大行净融出快速回升，城商行净融入的规模明显收窄，股份行净融出中枢也有所恢复，银行刚性净融出升至3.97万亿，资金缺口指数回落至1662，降至中性水平下方。
　　存单市场：本周AAA级1年期同业存单二级利率上行3.0BP至2.58%。同业存单发行规模较上周上升，而到期规模大幅下降，存单转为净融资1614.6亿元。除国有行为净偿还外，其余银行均为净融资，其中股份行和城商行净融资规模较大；3M期存单发行占比最高为42%，1Y期存单发行占比回落至16%。国有行存单发行成功率小幅回落，其余银行均上升，国有行与农商行在近一年均值附近，但股份行仍偏低；本周存单供需强弱指数震荡回升上行1.3pct至18.6%，尽管仍处于偏弱区间，但逐步向均衡水平靠拢，我们认为这显示当前存单利率持续上行的核心并不在需求端，主要还是银行的负债压力所致。考虑资金利率难以持续上行，我们预计存单利率进一步回升的空间有限，但其拐点可能还要等待流动性回归稳定后银行负债压力的缓解。
　　票据利率：票据利率先降后升，全周来看3M、6M利率分别较10月20日下行20BP、8BP至0.40%、1.13%。
　　现券二级交易跟踪：本周交易盘对债券转为增持，而主要配置机构对债券的整体增持规模大幅下降。以基金公司为代表的交易型机构对国债、政金债、二永债均转为净买入，对信用债的净买入规模也有所增加，但对存单的净买入规模小幅下降，在利率债期限上主要增加净买入1年及以内国债，转为净买入5年以上国债和1-5年政金债。配置型机构中，农商行和理财产品对债券的增持规模均大幅下降，保险公司转为小规模减持。农商行转为净卖出1-3年国债和3-5年政金债，对7-10年国债和政金债的净买入规模大幅下降，理财产品对存单和短期政金债的净买入规模大幅下降，保险公司转为净卖出3-5年、超长期国债以及存单。
　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。