摘要：9月债券总托管规模环比上升10262亿元，较上月少增1552亿元，信用债与利率债净融资规模双双下滑,存单净融资降幅有所收窄但商业银行债净融资降幅扩大。具体来看，利率债托管增量下降652亿元至10807亿元，主要是地方债托管增量环比大幅下降，而国债托管增量继续上升，政金债托管规模转为小幅增加；信用债托管规模转为下降1107亿元，短融券托管量转为负增长，中票托管增量小幅下降，但企业债托管规模降幅略有收窄；商业银行债托管规模降幅抬升至1658亿元，但存单托管规模降幅收窄至118亿元。
　　 9月债券市场调整的过程中，交易盘大幅减持债券，其中广义基金净卖出达到7631亿元，创下1月以来的新高，而广义基金减持的债券主要由银行接盘，其他机构变化相对有限，券商买入略增保险略降，境外机构在6月后再度转为净买入。从券种上看，广义基金全面减持主要券种，银行和券商均增持存单和政金债，此外银行是国债的最主要增持力量，而保险公司对地方债的增持规模减少，并转为减持政金债。9月广义基金债券托管量环比增量由上月的4421亿元降至-7631亿元，其对主要券种全面减持。二级市场上，广义基金对存单转为净卖出，对政金债、国债、短融券和中票的净买入规模大幅下降。证券公司债券托管增量较上月多增499亿元至1319亿元，其对存单转为增持，对政金债的增持规模上升。保险公司债券托管增量较上月小幅少增143亿元至895亿元，其对地方债的增持规模减少，转为减持政金债。商业银行债券托管增量环比多增5620亿元至13359亿元，创今年3月以来新高，增量主要来自于国债、政金债和存单，而其对地方债的增持规模下降；但如果考虑发行因素，相对存量银行对地方债转为增配。境外机构转为增持债券178亿元，主要是转为增持存单，对政金债、国债的减持规模下降。
　　 9月债市杠杆率约为108.9%，基本与8月持平，并未出现以往季末月的季节性回升，略低于今年5-7月，但仍然明显高于22年4月之前的中枢。分机构来看，9月商业银行和非银机构杠杆率分别为104.5%、117.6%，较8月变化有限。在非银机构中，证券公司杠杆率环比下降5.4pct至204.7%，创下今年3月以来的新低；非法人产品杠杆率环比回升0.4pct至118.9%，处于历史较高水平；在非法人产品中，货币基金正回购余额降幅较大，较22年以来的中枢水平偏低，而基金公司非货产品和理财产品正回购余额小幅回落，其他产品正回购余额升至近年最高水平。
　　风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。