信用债收益率跟随市场调整，但信用利差被动下行。本周，1Y、2Y以及3Y期国开债收益率分别上行15BP、8BP和9BP，信用债收益率同样上行，其中1Y期各品种上行8-10BP，2Y期各品种上行7-8BP，3Y期品种上行4-6BP，整体来看中短久期收益率上行幅度更大。信用利差被动下行，1Y期和3Y期品种利差下行幅度较大，其中1Y期各品种利差下行5-7BP，2Y期各品种下行0-1BP，3Y期品种下行3-5BP。各期限AAA-/AA+评级利差下行2BP，其他评级利差上行0-2BP。期限利差多数下行，其中AA+级3Y/1Y期限利差下行幅度相对较大，达6BP。
　　城投化债行情仍在持续，弱区域平台利差整体仍大幅下行。本周城投债利差下行。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台利差分别下行5BP、8BP和10BP。其中，云南和吉林AAA级平台利差分别下行17BP和16BP；云南、甘肃和黑龙江AA+级平台信用利差分别下行92BP、76BP和41BP；广西和贵州AA平台利差分别下行29BP和18BP。各行政级别城投债信用利差整体下行，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行6BP、8BP和8BP。其中，天津和甘肃省级平台信用利差分别下行13BP和12BP；云南和甘肃地市级平台利差分别下行63BP和54BP；天津、河北区县级平台利差分别下行26BP和25BP。
　　产业债利差多数下行，但混合所有制地产债利差大幅上行。本周，央企和地方国企地产利差均分别下行1BP和2BP，而混合所有制和民营地产利差分别上行877BP和15BP。龙湖信用利差上行124BP，新城和美的置业信用利差分别下行16BP和5BP；金地和远洋利差分别上行5025BP和164BP；万科利差上行5BP，保利利差下行3BP。煤炭、钢铁和化工债利差整体下行，陕煤和晋能煤业利差分别下行5BP和1BP，河钢和沙钢利差分别下行3BP和7BP。
　　1Y期二永债利差被动走低，但3-5年期中高等级二级债利差显著提升，同期限永续债以及低等级二级债表现相对较强。本周，1Y期各品种商业银行二级资本债利差下行2-6BP，1Y期各品种商业银行永续债利差下行3-4BP；3Y和5Y期AAA-和AA+级商业银行二级资本债利差上行3-7BP，AA级上行1-2BP，但同期限AAA-和AA+永续债利差相对平稳，而3Y和5Y期AA级商业银行永续债利差下行6BP，表现整体较好。
　　城投与产业永续债超额利差表现分化。本周，产业AAA3Y永续债超额利差上行3.37BP，产业AAA5Y永续债超额利差上行0.00BP；城投AAA3Y永续债超额利差下行2.90BP，城投AAA5Y永续债超额利差上行2.29BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。