上周高频数据显示，汽车销售仍有韧性，地产销售环比延续改善，但新房销售仍明显弱于历史同期，二手房销售同比增幅有所收窄。随着旺季到来，下游行业开工率仍维持高位，螺纹与水泥等需求也出现了边际改善，但相较于历史同期仍然偏低。韩国出口边际回升，BDI指数持续升高，但集运市场旺季不旺，上海出口集装箱运价指数已连续三周回落。大宗商品价格整体有所回落，强美元下油价冲高回落，有色与化工产品涨少跌多，但国内黑色系与水泥玻璃等建材价格出现小幅回升。整体来看，在“金九银十”的旺季经济仍在修复过程中，但力度不强，后续可持续性仍然有待观察。
　　消费：9月第2周，乘用车零售同比在基数因素影响下回落至6%，但环比上月同期仍有改善，而批发同比上升至22%；居民观影需求持续回落，电影票房继续下滑，但绝对规模仍高于近3年同期。
　　地产：地产销售面积环比延续回升，但高基数下同比降幅反而扩大至约30%，一线同比降幅收窄，二三线城市降幅有所扩大。11城二手房成交环比延续回升，同比增速收窄至10%，绝对规模仍低于19至20年同期；300城土地成交面积4周移动平均同比降至-52%，而土地溢价率有所回升；十大城市可售面积小幅回升，库销比也有所上升。
　　生产：上周全国25省电煤日耗环比小幅回落，但同比增速上升1.2%至5.5%。高炉与电炉开工率与往年同期接近，螺纹钢表观需求与水泥发运率小幅回升，但仍较往年同期偏低。下游行业中江浙织机开工率环比小幅下滑，但与季节性水平接近，半钢胎和PVC开工率仍处于历史同期最高值。
　　外需：9月前20日韩国日均出口同比增速由负转正至9.8%，但考虑工作日后日均出口额同比下滑7.9%，仅较前值收窄2.8pct。太平洋区域运输需求偏强叠加乌克兰谷物出口恢复，BDI指数大幅反弹创下近4月新高。集运市场旺季不旺，SCFI指数环比下行3.9%至912点，连续三周回落。
　　大宗：上周商品价格均由涨转跌。美联储9月会议偏鹰美元上涨推动原油价格高位回落，主要化工品价格多数回落；有色金属价格跌多涨少，铜、铅、锡、镍价格回落，铝、锌价格小幅上涨。国内煤炭供给收缩态势持续，而港口下游拉运积极，港口动力煤现货价逼近千元大关；螺纹钢价格环比小幅上涨，但铁矿石发运量小幅回升，而需求端节前补库支撑减弱，铁矿石价格有所回落；建材价格由降转升，玻璃和水泥价格均小幅上涨。
　　物价：上周农产品价格继续下降，但同比降幅略有收窄。牛肉、羊肉、鸡蛋价格均为下降，畜肉、蔬菜、水果价格降幅收窄，而鸡蛋价格降幅扩大；主粮中，粳稻、大豆价格上升，而其余品种普遍下降。
　　风险因素：经济恢复超预期、财政政策超预期。
　　

研究报告全文：yue地产销售环比回升但同比走弱建材需求边际改善但仍在低位高频数据周度追踪TableReportTime2023年9月25日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1地产销售环比回升但同比走弱3建材需求边际改善但仍在低位证券研究报告债券研究TableReportDate2023年9月25日TableReportType专题报告TableSummary上周高频数据显示汽车销售仍有韧性地产销售环比延续改善但新房TableA李一爽uthor固定收益首席分析师销售仍明显弱于历史同期二手房销售同比增幅有所收窄随着旺季到执业编号S1500520050002来下游行业开工率仍维持高位螺纹与水泥等需求也出现了边际改善联系电话8618817583889但相较于历史同期仍然偏低韩国出口边际回升BDI指数持续升高但邮箱liyishuangcindasccom集运市场旺季不旺上海出口集装箱运价指数已连续三周回落大宗商品价格整体有所回落强美元下油价冲高回落有色与化工产品涨少跌多但国内黑色系与水泥玻璃等建材价格出现小幅回升整体来看在金九银十的旺季经济仍在修复过程中但力度不强后续可持续性仍然有待观察消费9月第2周乘用车零售同比在基数因素影响下回落至6但环比上月同期仍有改善而批发同比上升至22居民观影需求持续回落电影票房继续下滑但绝对规模仍高于近3年同期地产地产销售面积环比延续回升但高基数下同比降幅反而扩大至约-30一线同比降幅收窄二三线城市降幅有所扩大11城二手房成交环比延续回升同比增速收窄至10绝对规模仍低于19至20年同期300城土地成交面积4周移动平均同比降至-52而土地溢价率有所回升十大城市可售面积小幅回升库销比也有所上升生产上周全国25省电煤日耗环比小幅回落但同比增速上升12至55高炉与电炉开工率与往年同期接近螺纹钢表观需求与水泥发运率小幅回升但仍较往年同期偏低下游行业中江浙织机开工率环比小幅下滑但与季节性水平接近半钢胎和PVC开工率仍处于历史同期最高值外需9月前20日韩国日均出口同比增速由负转正至98但考虑工作日后日均出口额同比下滑79仅较前值收窄28pct太平洋区域运输需求偏强叠加乌克兰谷物出口恢复BDI指数大幅反弹创下近4月新高集运市场旺季不旺SCFI指数环比下行39至912点连续三周回落大宗上周商品价格均由涨转跌美联储9月会议偏鹰美元上涨推动原油价格高位回落主要化工品价格多数回落有色金属价格跌多涨少铜铅锡镍价格回落铝锌价格小幅上涨国内煤炭供给收缩态势持续而港口下游拉运积极港口动力煤现货价逼近千元大关螺纹钢价格环比小幅上涨但铁矿石发运量小幅回升而需求端节前补库支撑减弱铁矿石价格有所回落建材价格由降转升玻璃和水泥价格均小幅上涨信达证券股份有限公司物价上周农产品价格继续下降但同比降幅略有收窄牛肉羊肉鸡CINDASECURITIESCOLTD蛋价格均为下降畜肉蔬菜水果价格降幅收窄而鸡蛋价格降幅扩大北京市西城区闹市口大街9号院1号楼主粮中粳稻大豆价格上升而其余品种普遍下降邮编100031风险因素经济恢复超预期财政政策超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一汽车销售仍有韧性电影票房回落但高于近三年同期4二新房同比降幅扩大二手房同比增幅收窄4三水泥螺纹需求边际改善但仍然偏弱下游开工率维持高位6四韩国前20日出口回升BDI指数创4个月新高但SCFI连续三周回落8五原油价格冲高回落建筑链条螺纹水泥小幅上涨9六农产品价格降幅略有收窄10风险因素11图目录图1乘用车周度零售与批发销量同比增速4图2电影票房收入同比增速4图324城商品房销售面积5图44个一线城市商品房销售面积5图56个二线城市商品房销售面积5图614个三线城市商品房销售面积5图711城二手房成交面积5图8300城成交规划建筑面积5图9分能级城市成交规划建筑面积同比增速-4WMA6图10300城土地成交溢价率6图11十大城市商品房可售面积6图12全国25省煤炭日耗比较7图13煤耗周度同比7图14电炉开工率7图15高炉开工率7图16螺纹钢表观消费7图17石油沥青装置开工率7图18水泥发运率7图19江浙织机开工率7图20PVC开工率8图21汽车半钢胎开工率8图22韩国日均出口金额同比增速8图23波罗的海干散货指数8图24上海出口集装箱运价指数9图25中国进出口集装箱运价指数9图26CRB与南华商品指数9图27OPEC一揽子原油价格9图28动力煤铁矿石价格10图29螺纹钢热轧板卷价格10图30水泥价格指数玻璃价格10图31PTAPVC价格10图32长江有色市场铜铝平均价10图33长江有色市场锌平均价10图34农产品批发价格200指数11图35猪肉平均批发价零售价11图36牛肉羊肉平均批发价11图37蔬菜水果鸡蛋禽类平均批发价11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3上周高频数据显示汽车销售仍有韧性地产销售环比延续改善但新房销售仍明显弱于历史同期二手房销售同比增幅有所收窄随着旺季到来下游行业开工率仍维持高位螺纹与水泥等需求也出现了边际改善但相较于历史同期仍然偏低韩国出口边际回升BDI指数持续升高但集运市场旺季不旺上海出口集装箱运价指数已连续三周回落大宗商品价格整体有所回落强美元下油价冲高回落有色与化工产品涨少跌多但国内黑色系与水泥玻璃等建材价格出现小幅回升整体来看在金九银十的旺季经济仍在修复过程中但力度不强后续可持续性仍然有待观察一汽车销售仍有韧性电影票房回落但高于近三年同期9月第2周乘用车零售同比在基数因素影响下回落至6但环比上月同期仍有改善而批发同比上升至22居民观影需求持续回落电影票房继续下滑但绝对规模仍高于近3年同期由于去年中秋假期因素导致9月第一周基数较低9月第二周乘用车零售同比增速降至6但环比上月同期仍有改善但批发市场表现强势9月第二周同比增速上升至22居民观影需求持续回落9月17日当周电影票房收入环比继续减少但绝对规模高于20-22年同期较19年同期下降63图1乘用车周度零售与批发销量同比增速图2电影票房收入同比增速乘用车零售销量同比电影票房收入同比-4WMA乘用车批发销量同比500100400503002000100-500-100-100资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心二新房同比降幅扩大二手房同比增幅收窄地产销售面积环比延续回升但高基数下同比降幅反而扩大至约-30一线同比降幅收窄二三线城市降幅有所扩大11城二手房成交环比延续回升同比增速收窄至10绝对规模仍低于19至20年同期300城土地成交面积4周移动平均同比降至-52而土地溢价率有所回升十大城市可售面积小幅回升库销比也有所上升上周24城商品房销售面积环比继续改善但在高基数影响下同比增速反而回落至-306分能级来看一线城市同比降幅收窄至-20以内但二线城市同比降幅明显扩大三线城市同比降幅也有所走扩11城二手房成交面积环比同样延续改善同比增速从上周的21回落至10左右绝对成交面积较2122年同期偏高但仍显著低于1920年前一周300城土地成交面积环比有所回升但在基数效应下同比降幅仍在进一步扩大4周移动平均同比降幅进一步走阔至-52绝对规模仍在18年以来最低水平但土地溢价率环比回升39pct至46十大城市商品房可售面积环比小幅上升02库销比较前一周上升008个月至1372个月请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图324城商品房销售面积图44个一线城市商品房销售面积2019202020212022202320192020202120222023平方米平方米10000002500008000002000006000001500004000001000002000005000000W1W4W7W1W4W7W31W10W13W16W19W22W25W28W34W37W40W43W46W49W52W13W40W16W19W22W25W28W31W34W37W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注包括北京上海广州深圳图56个二线城市商品房销售面积图614个三线城市商品房销售面积2019202020212022202320192020202120222023平方米平方米5000004000003500004000003000003000002500002000002000001500001000001000005000000W1W4W7W1W4W7W16W43W13W40W13W19W22W25W28W31W34W37W40W46W49W52W10W16W19W22W25W28W31W34W37W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注包括杭州南京成都苏州福州济南注包括泰安芜湖青岛惠州扬州韶关嘉兴温州江门莆田宝鸡海门云浮舟山图711城二手房成交面积图8300城成交规划建筑面积20192020202120222023201820192020万平方米平方米20212022202330000014000250000120001000020000080001500006000100000400050000200000W1W4W7W1W4W7W13W52W10W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注包括北京深圳杭州南京青岛苏州厦门东莞扬州佛山江门请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图9分能级城市成交规划建筑面积同比增速-4WMA图10300城土地成交溢价率一线二线三四线300城20182019202020212022202330025250200201501001550010-50-100502022-072023-032023-062022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-072023-082023-09W4W1W7W22W40W13W16W19W25W28W31W34W37W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图11十大城市商品房可售面积20192020202120222023万平方米9500900085008000750070006500W1W4W7W31W13W16W19W22W25W28W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心三水泥螺纹需求边际改善但仍然偏弱下游开工率维持高位上周全国25省电煤日耗环比小幅回落但同比增速上升12至55高炉与电炉开工率与往年同期接近螺纹钢表观需求与水泥发运率小幅回升但仍较往年同期偏低下游行业中江浙织机开工率环比小幅下滑但与季节性水平接近半钢胎和PVC开工率仍处于历史同期最高值上周随着气温回落电厂日耗小幅回落但全国25省同比增速仍从43回升至55电炉开工率环比小幅回落064pct而高炉开工率环比上升04pct均与历史同期均值接近螺纹钢表观消费环比回升73万吨至2846万吨但同比降幅进一步扩大至110水泥发运率环比小幅上行037pct至487但仍低于19-22年同期水平石油沥青装置开工率下滑37pct至416较21年同期偏高但略低于其余年份下游行业中江浙织机开工率环比下降023pct至656与季节性水平接近PVC开工率上升163pct至773汽车半胎钢开工率下降012pct至721但二者均处于近年同期最高水平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图12全国25省煤炭日耗比较图13煤耗周度同比全国公历煤炭日耗合计沿海8省周同比内陆17省周同比全国周度2023202220212020201950万吨700403060020100500-10-20400-30-40300资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图14电炉开工率图15高炉开工率2019202020212022202320192020202120222023801007090608050704030602050W1W4W7W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W31W13W16W19W22W25W28W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图16螺纹钢表观消费图17石油沥青装置开工率2019202020212022202320192020202120222023万吨6007050060504004030030200201001000W1W4W7W1W4W7W31W37W13W16W19W22W25W28W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图18水泥发运率图19江浙织机开工率201920202021202220232019202020212022202390908080707060605050404030302020101000W1W4W7W1W4W7W31W37W13W16W19W22W25W28W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图20PVC开工率图21汽车半钢胎开工率2020202120222023201920202021202220239080857060805075407030206510600W1W4W7W1W4W7W31W37W13W16W19W22W25W28W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心四韩国前20日出口回升BDI指数创4个月新高但SCFI连续三周回落9月前20日韩国日均出口同比增速由负转正至98但考虑工作日后日均出口额同比下滑79仅较前值收窄28pct太平洋区域运输需求偏强叠加乌克兰谷物出口恢复BDI指数大幅反弹创下近4月新高集运市场旺季不旺SCFI指数环比下行39至912点连续三周回落9月前20日韩国出口同比增速由负转正至98但剔除工作日影响后的日均出口额同比下滑79仅较前值收窄28pct已连续12个月位于负数区间国内政策放松带来的预期改善太平洋区域煤炭与铁矿石运输需求仍强叠加俄罗斯退出允许乌克兰谷物出口协议后粮食运输重启的影响BDI指数持续冲高尤其是好望角型船运价环比大幅上升30BDI指数收于1593点创下近4月新高欧美线传统旺季不旺集运价格持续回落上海出口集装箱运价指数环比下行39至912点连续第三周下行中国进口集装箱运价指数CICFI和中国出口集装箱运价指数CCFI环比分别下行07和04但降幅较前一周小幅收窄图22韩国日均出口金额同比增速图23波罗的海干散货指数韩国日均出口金额前20日按工作日计算同比波罗的海干散货指数BDI8040006035003000402500202000015001000-20500-4002022-072021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-03资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图24上海出口集装箱运价指数图25中国进出口集装箱运价指数上海出口集装箱运价指数SCFI中国进口集装箱运价指数CICFI60001700中国出口集装箱运价指数CCFI右40005000150030004000130030002000110020001000100090007000资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心五原油价格冲高回落建筑链条螺纹水泥小幅上涨上周内外盘商品价格均由涨转跌美联储议息会议释放鹰派信号美元指数上涨推动原油价格高位回落主要化工品价格多数回落有色金属价格跌多涨少铜铅锡镍价格回落铝锌价格小幅上涨国内煤炭供给收缩态势持续而港口下游拉运积极港口动力煤现货价逼近千元大关螺纹钢价格环比小幅上涨但铁矿石发运量小幅回升而需求端节前补库支撑减弱铁矿石价格有所回落建材价格由降转升玻璃和水泥价格均小幅上涨上周内外盘商品价格均由涨转跌美联储9月议息会议暂停加息但释放鹰派信号我们预计降息时点可能晚于预期美元指数持续走强原油价格在上半周冲高后回落全周OPEC一揽子原油价格环比下降19至9501美元桶主要化工品价格整体回落PTAPVCMDI价格分别回落292813而烧碱尿素价格小幅上涨0302LLDPE价格持平前一周上周有色金属价格跌多涨少美元指数走高压制金属价格铜铅锡镍价格分别下降24060829而铝库存水平偏低且仍去化铝价上涨10锌价格小幅上涨03近期产地安监力度保持高压态势停产检修煤矿数量进一步增多供给收缩态势持续而金九银十叠加油价上涨之下港口下游拉运积极港口动力煤现货价格环比继续上行22逼近千元大关螺纹钢价格环比小幅上涨03但铁矿石到港量回归正常水平而需求端节前补库支撑减弱价格下跌45炼焦煤在前期提涨后价格持稳旺季和成本驱动推动建材价格由降转升玻璃和水泥价格分别上涨1404图26CRB与南华商品指数图27OPEC一揽子原油价格RJCRB商品价格指数南华综合指数右OPEC一揽子原油价格美元桶340270014032025001301203002300280110210010026019009024080220170070200150060资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图28动力煤铁矿石价格图29螺纹钢热轧板卷价格黄骅港平仓价动力煤Q5500价格螺纹钢HRB40020mm全国元吨元吨元吨元吨Q235B30mm1900铁矿石现货价格指数综合矿粉右12005500价格热轧板卷全国右60001700110055005000150010005000130090045004500110080040004000900700350070060035003000资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图30水泥价格指数玻璃价格图31PTAPVC价格水泥价格指数全国现货价PTA国内期货结算价连续PVC右元吨元吨期货结算价活跃合约玻璃右元吨20025008000100007500180700090002000160650080006000140700015005500120500060004500100100040005000资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图32长江有色市场铜铝平均价图33长江有色市场锌平均价长江有色市场平均价铜1长江有色市场平均价锌0元吨元吨元吨长江有色市场平均价铝A00右80000250003100075000290002300027000700002100025000650002300019000600002100017000190005500017000500001500015000资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心六农产品价格降幅略有收窄上周农产品价格继续下降但同比降幅略有收窄牛肉羊肉鸡蛋价格均为下降畜肉蔬菜水果价格降幅收窄而鸡蛋价格降幅扩大主粮中粳稻大豆价格上升而其余品种普遍下降上周农产品价格环比继续下降但同比降幅同样收窄至47规模猪企生猪出栏相对积极提升散户跟风出栏情绪生猪供应量相对充足国内猪价持续下跌批发价格环比下降05牛肉羊肉鸡蛋价格均由涨转跌蔬菜水果价格降幅收窄而鸡蛋价格降幅较前一周略有扩大主粮价格涨跌不一其中粳稻大豆价格环比分别上升1203而豆油豆粕玉米价格分别下降462509请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图34农产品批发价格200指数图35猪肉平均批发价零售价农产品批发价格200指数平均批发价猪肉36个城市平均零售价猪肉右145元公斤元斤140402413535221303020125251816120201411515121101010资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图36牛肉羊肉平均批发价图37蔬菜水果鸡蛋禽类平均批发价平均批发价28种重点监测蔬菜平均批发价牛肉平均批发价羊肉右平均批发价7种重点监测水果元公斤元公斤元公斤元公斤平均批发价鸡蛋右8274平均批发价白条鸡右80920787270767157468726670645106862666035资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心风险因素经济恢复超预期财政政策超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11研究团队简介李一爽信达证券固定收益首席分析师复旦大学经济学硕士8年宏观债券研究经验曾供职于国泰君安证券中信建投证券在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验团队曾获得新财富债券研究2016年第一名2017年第四名王明路南开大学保险硕士曾供职于长江证券苏宁金融平安普惠等从事研究与投资工作朱金保复旦大学金融硕士曾供职于资管机构从事信评工作沈扬华东理工大学硕士曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作张弛复旦大学硕士曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作芦静南开大学金融硕士曾供职于评级机构资管机构方正证券从事信用研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其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