信用债成交活跃度下降，3年期以内中低等级降幅更加明显。本周信用债成交量较上周下降13.83%，产业债、城投债和金融债成交量环比分别减少20.72%、16.01%和28.61%。除AA-评级信用债成交环比增加4.9%外，其他各隐含评级信用债成交环比均明显减少。从期限看，3年以内各期限信用债成交跌幅均超10%，其中1年内降幅达14.86%。信用债高估值成交个券数量减少8.10%，产业与地产债高估值成交降幅明显。
　　城投债整体成交活跃度下降，但AAA和AA-等级城投债成交抬升，3年以上AAA高估值成交明显减少，贵州、云南、西藏城投债成交活跃度抬升。本周城投债整体成交活跃度下降，但AAA和AA-等级城投债成交抬升。2-3年省级和3年以上开发区级城投债小幅增加，其余各层级城投债成交均有所下降。城投债高估值成交整体下降，但AA-与2-3年城投债高估值成交抬升。湖南、江苏等省份城投债成交活跃度下降，但贵州、云南、西藏成交活跃度上升。广东、上海和天津等省市城投债高估值成交数量大幅增加。
　　 2年以内地方国企和民企产业债成交明显下降，3年以上产业债高估值成交抬升，公用事业、煤炭、钢铁、社会服务和有色金属产业债成交活跃度明显下降。本周各等级各期限产业债成交活跃度明显下行，其中2年以内地方国企和民企产业债成交明显下降。3年以上央企和地方国企产业债高估值成交数量明显增加50%和43.75%。本周成交个券数量超过50只的行业中，公用事业、煤炭、钢铁、社会服务和有色金属5个行业本周产业债成交个券数量环比下降超过20%。石油石化、有色金属、食品饮料和环保产业高估值成交数量环比下降100%。
　　 1年以内中低等级商业银行二永债成交抬升，河北、河南和陕西城农商行二永债成交活跃度明显抬升。本周商业银行普通债、证券公司普通债和证券公司次级债成交活跃度显著下降，其中，1-2年股份行和2-3年城商行商金债成交数量环比分别减少23只和20只，而1年以内AA+和AA商业银行二永债成交抬升。本周商业银行二永债成交个券数量超过10只的省份中，河北、河南和陕西城农商行二永债成交环比分别增加45.45%、20%和11.1%，而重庆本周城农商行二永债成交个券数量环比减少29.41%。浙江、四川和陕城农商行二永债高估值成交明显增加。
　　风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差

研究报告全文：yue信用债成交活跃度整体回落3年期以内中低等级降幅更加明显信用债成交周度跟踪TableReportTime2023年9月25日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告信用债成交活跃度3整体回落3年期以内中低等级降幅更加明显债券研究TableReportDate2023年9月25日T专题报告ableReportTypeTableA李一爽uthor固定收益首席分析师TableSummary信用债成交活跃度下降3年期以内中低等级降幅更加明显本周信用执业编号S1500520050002债成交量较上周下降1383产业债城投债和金融债成交量环比分别联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom减少20721601和2861除AA-评级信用债成交环比增加49外其他各隐含评级信用债成交环比均明显减少从期限看3年以内各期限信用债成交跌幅均超10其中1年内降幅达1486信用债高估值成交个券数量减少810产业与地产债高估值成交降幅明显城投债整体成交活跃度下降但AAA和AA-等级城投债成交抬升3年以上AAA高估值成交明显减少贵州云南西藏城投债成交活跃度抬升本周城投债整体成交活跃度下降但AAA和AA-等级城投债成交抬升2-3年省级和3年以上开发区级城投债小幅增加其余各层级城投债成交均有所下降城投债高估值成交整体下降但AA-与2-3年城投债高估值成交抬升湖南江苏等省份城投债成交活跃度下降但贵州云南西藏成交活跃度上升广东上海和天津等省市城投债高估值成交数量大幅增加2年以内地方国企和民企产业债成交明显下降3年以上产业债高估值成交抬升公用事业煤炭钢铁社会服务和有色金属产业债成交活跃度明显下降本周各等级各期限产业债成交活跃度明显下行其中2年以内地方国企和民企产业债成交明显下降3年以上央企和地方国企产业债高估值成交数量明显增加50和4375本周成交个券数量超过50只的行业中公用事业煤炭钢铁社会服务和有色金属5个行业本周产业债成交个券数量环比下降超过20石油石化有色金属食品饮料和环保产业高估值成交数量环比下降1001年以内中低等级商业银行二永债成交抬升河北河南和陕西城农商行二永债成交活跃度明显抬升本周商业银行普通债证券公司普通债和证券公司次级债成交活跃度显著下降其中1-2年股份行和2-3年城商行商金债成交数量环比分别减少23只和20只而1年以内AA和AA商业银行二永债成交抬升本周商业银行二永债成交个券数量超过10信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD只的省份中河北河南和陕西城农商行二永债成交环比分别增加北京市西城区闹市口大街9号院1号楼454520和111而重庆本周城农商行二永债成交个券数量环比减邮编100031少2941浙江四川和陕城农商行二永债高估值成交明显增加风险因素监管政策调整超预期数据提取和处理存在误差请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一信用债成交活跃度回落但AA-信用债成交环比增加4二各期限城投债活跃度均明显下降3年以上AAA高估值成交明显减少5三1年以内地方国企成交大幅下降3年以上产业债高估值成交抬升7四1年以内股份行和农商行二永债成交活跃度显著抬升9五信用债交易数据库编制说明12风险因素12图目录图1信用债成交个券数量4图2不同品种信用债成交量变动4图3不同评级信用债成交个券数量4图4不同期限信用债成交个券数量4图5不同品种信用债平均成交收益率变化5图6不同品种信用债高估值成交占比5图7不同评级分期限城投债成交情况单位只百分点6图8不同层级分期限城投债成交情况单位只百分点6图9不同省份城投债成交情况单位只年百分点7图10本周成交量超过10亿元的城投债个券7图11不同评级分期限产业债成交情况单位只百分点8图12不同企业性质分期限产业债成交情况单位只百分点8图13不同行业产业债成交情况单位只百分点年9图14本周成交量超过10亿元的产业债个券9图15不同评级分期限商业银行普通债成交情况单位只百分点10图16不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况单位只百分点10图17不同评级分期限商业银行二永债成交情况单位只百分点11图18不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况单位只百分点11图19不同省份城农商行二永债成交情况单位只年百分点12图20本周成交量超过10亿元的城农商行二永债个券12请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一信用债成交活跃度下降3年期以内中低等级降幅更加明显信用债成交活跃度下降9月18日至9月22日以下简称本周有成交记录的信用债共16962只较上周减少1383分品种来看产业债城投债金融债分别成交4390只10393只和2179只分别较上周减少15381396985从成交量来看本周信用债整体成交量为1207674亿元较上周减少2186其中产业债城投债和金融债成交量分别较上周减少20721601和28613年期以内中低等级降幅更加明显从成交评级来看本周隐含评级为AAAAAA-AAAAAA2和AA-的信用债成交个券数量分别为1342只1570只2900只3602只4234只和2370只除AA-外各评级信用债成交活跃度较上周均明显回落环比分别减少648135013871933和2041AA-等级信用债成交个券数量环比上升491从成交期限来看本周剩余期限在1年以内1-2年2-3年和3年以上信用债成交个券数量分别为6370只6043只3281只1268只分别较上周减少148613831359891图1信用债成交个券数量图2不同品种信用债成交量变动上周成交个券数量本周成交个券数量上周成交量本周成交量只亿元1400070001200060001000050008000400060003000400020002000100000产业城投金融产业城投金融资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图3不同评级信用债成交个券数量图4不同期限信用债成交个券数量上周成交个券数量本周成交个券数量上周成交个券数量本周周成交个券数量只只6000800050007000600040005000300040003000200020001000100000AAAAAA-AAAAAA2AA-1年内1-2年2-3年3年以上资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心城投债和金融债成交收益小幅上行从平均成交收益率来看本周信用债平均成交收益率516较上周下降028个百分点分品种金融债和城投债成交收益率环比分别上行001个百分点和013个百分点地产债成交收益率环比下降1061个百分点信用债高估值成交减少从偏离估值来看本周信用债高估值成交个券数量为5072只较上周减少810分品种来看本周产业债不含地产债地产债城投债金融债高估值成交个券数量分别为1106只157只3196只613只分别较上周减少15181780594和192请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5不同品种信用债平均成交收益率变化图6不同品种信用债高估值成交占比上周平均成交收益率本周平均成交收益率上周本周3535303025252020151510105500产业债不含地产债地产债城投金融产业不含地产债地产债城投金融资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心二AAA和AA-等级城投债成交抬升3年以上AAA高估值成交明显减少城投债整体成交活跃度下降但AAA和AA-等级城投债成交抬升从主体评级来看本周AAAAAAAAA2和AA-隐含评级城投债成交个券数量分别为358只1074只2153只4164只和1958只其中AAA与AA-隐含评级城投债环比增加258和872而AAAA和AA2隐含评级城投债分别环比减少16162085和2026从剩余期限来看各期限城投债成交活跃度均有所回落1年以内1-2年2-3年和3年以上城投债成交数量分别环比减少154113151247和1368AA-与2-3年城投债高估值成交抬升从偏离估值来看本周AA-隐含评级城投债高估值成交个券数量为819环比上涨1584AAAAAAA和AA2隐含评级城投债高估值成交个券数量环比分别下降18974691211和11541年以内1-2年和3年以上城投债高估值成交数量分别环比减少836499和9432-3年城投债高估值成交数量环比增长182具体来看3年以上AAA等级城投债高估值成交环比减少753年以上省级城投债高估值成交显著减少本周省级地市级区县级国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为682只3678只4011只330只和1692只环比分别减少1432141514461129和1269从偏离估值来看本周省级地市级区县级和开发区城投债高估值成交个券数量分别较上周减少2265642341和1167而国家级新区城投债高估值成交个券数量环比增长3333具体来看3年以上省级城投债高估值成交环比减少818请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图7不同评级分期限城投债成交情况单位只百分点本周相比上周变化评级期限成交个券数量成交数量占比平均成交收益率高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值成交数量1年内14113628916113514-025-3851-2年97093331202062115012250AAA2-3年81078324101235110-019-1673年以上390383261256-220007-7501年内4153993121202892-185004-401-2年288277345852951-103-005-12AA2-3年277267338471697-98-004-783年以上94090365131383-347002-1881年内8037733352533151-210001-1621-2年7507223522343120-220-005-107AA2-3年489471359941922-189002-113年以上111107400141261-201001-2221年内169716334026243677-230007-1221-2年163215704265513376-193004-124AA22-3年6466224291482291-195002-1193年以上189182478723810-26-007431年内7457176303684940102-0151121-2年808777727329407253-010134AA-2-3年281270720842989147-0148263年以上12411974538306597-02100资料来源万得信达证券研发中心图8不同层级分期限城投债成交情况单位只百分点本周相比上周变化评级期限成交个券数量成交数量占比平均成交收益率高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值成交数量1年内338325364712101-219006-1651-2年194187380452320-72-004-196省级2-3年11310938422194766-011-2413年以上370364202541-229-011-8181年内148814324595283548-105011001-2年132712774814093082-187014-117地市级2-3年6826564311171716-75-014-1003年以上181174448251381-285006-2191年内140813554645463878-178019-1171-2年152314655325323493-117020-07区县级2-3年8077765011862305-1690261633年以上273263558943443-25-012221年内1381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