上周债券市场维持偏弱震荡，资金面先紧后松，但跨季资金价格仍然偏贵，长端利率在权益市场反弹的背景下也出现了一些调整。随着国庆长假即将到来，投资者需要选择持券过节还是持币，我们认为这还要取决于跨季前后的资金价格、假期期间国内外市场可能的状态和政策取向。
　　9月以来资金面波动加大，尤其是月初就出现了明显收紧，DR007持续位于政策利率之上。但是9月15日降准的落地显示货币政策宽松的取向尚未改变，货政司司长邹澜在9月20日的政策吹风会上的表态提及持续营造适宜的货币金融环境，我们认为央行可能也不会让资金面持续收紧。
　　尽管9月跨季资金价格偏贵，机构跨季进度明显偏慢，非银机构更多等待9月最后一周以14天资金跨季，这就需要央行在季末大规模投放跨季资金，市场可能还是会受到一定的扰动，需要机构妥善应对。但根据央行最新的表态，跨季后资金面大概率还是会出现转松，我们认为至少不会比9月更紧。
　　而在海外方面，7月中以来能源价格的上行以及美联储降息时点的后移是市场交易的主线，10年美债利率突破了22年10月的高点，美元指数连续10周上行，美股也出现了一定程度的调整。这一系列变化背后的核心因素还是美国经济的韧性强于预期，但这在很大程度上还是受到了财政赤字扩张的影响。在经济回升的状态下，美国财政赤字反而从22年的1万亿美元左右升至2万亿美元，这相对罕见，主要是由于财政收入的下降导致。
　　但本财年的赤字扩张可能会增加国会两党在制定10月开始的新财年预算时面临的博弈，在国内十一假期前后美国政府“关门”的风险可能加大，美国财政赤字的规模大概率也会在2024财年出现明显压缩，但是这对于美国经济产生影响可能仍然需要时间，我们认为目前美国权益市场下行的幅度也不足以使美联储改变其政策立场。短期来看，高利率、强美元、美股承压的状态还会持续一段时间。而能源价格的上涨和强美元虽然不是影响国内债券市场的核心矛盾，但利率在汇率贬值期间也是多数下行的，但若假设其他因素不变，这两个因素的变化，可能还是会使市场担忧货币政策宽松的节奏放缓，对于情绪可能还是会带来一些负面影响。
　　而在国内市场，十一期间市场关注的重点还是出行人数和旅游收入的情况以及政策放松之下地产销售的状态。出行人数回升强于旅游收入的状态料将延续，但大概率相对此前的假期仍有边际改善。金九银十旺季仍在持续，短期地产销售恢复的状态仍可能延续。此外，四季度仍有新增专项债待发，特殊再融资债也将落地。
　　因此，对于债券市场而言，十一后潜在的利好主要还是在于跨季后资金面可能的转松。在收益率曲线已较为平坦的状态下，现阶段长端利率仍然存在一定的不确定性，趋势性回落的机会可能要等待10月下旬之后。但如果短端利率企稳回落，长端进一步向上的空间也会受到限制。而短端利率在前期的持续调整后，已经存在较高的配置价值，其顶部可能已经出现，在跨季成本较高的冲击结束后，后续仍然存在下行的空间。因此，我们建议投资者在合理安排资金跨季的状态下，持有部分短券跨节。1年期存单、3年以内政金债以及2年左右的商金债都是不错的选择。
　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。
　　

研究报告全文：yue长假期间债市潜在的风险和机遇TableReportTime2023年9月25日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告长假期间债市潜在的风险和机遇3债券研究TableReportDate2023年9月25日TableReportType专题报告TableSummary上周债券市场维持偏弱震荡资金面先紧后松但跨季资金价格仍然偏贵TableAuthor李一爽固定收益首席分析师长端利率在权益市场反弹的背景下也出现了一些调整随着国庆长假即将到执业编号S1500520050002来投资者需要选择持券过节还是持币我们认为这还要取决于跨季前后联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom的资金价格假期期间国内外市场可能的状态和政策取向9月以来资金面波动加大尤其是月初就出现了明显收紧DR007持续位于政策利率之上但是9月15日降准的落地显示货币政策宽松的取向尚未改变货政司司长邹澜在9月20日的政策吹风会上的表态提及持续营造适宜的货币金融环境我们认为央行可能也不会让资金面持续收紧尽管9月跨季资金价格偏贵机构跨季进度明显偏慢非银机构更多等待9月最后一周以14天资金跨季这就需要央行在季末大规模投放跨季资金市场可能还是会受到一定的扰动需要机构妥善应对但根据央行最新的表态跨季后资金面大概率还是会出现转松我们认为至少不会比9月更紧而在海外方面7月中以来能源价格的上行以及美联储降息时点的后移是市场交易的主线10年美债利率突破了22年10月的高点美元指数连续10周上行美股也出现了一定程度的调整这一系列变化背后的核心因素还是美国经济的韧性强于预期但这在很大程度上还是受到了财政赤字扩张的影响在经济回升的状态下美国财政赤字反而从22年的1万亿美元左右升至2万亿美元这相对罕见主要是由于财政收入的下降导致但本财年的赤字扩张可能会增加国会两党在制定10月开始的新财年预算时面临的博弈在国内十一假期前后美国政府关门的风险可能加大美国财政赤字的规模大概率也会在2024财年出现明显压缩但是这对于美国经济产生影响可能仍然需要时间我们认为目前美国权益市场下行的幅度也不足以使美联储改变其政策立场短期来看高利率强美元美股承压的状态还会持续一段时间而能源价格的上涨和强美元虽然不是影响国内债券市场的核心矛盾但利率在汇率贬值期间也是多数下行的但若假设其他因素不变这两个因素的变化可能还是会使市场担忧货币政策宽松的节奏放缓对于情绪可能还是会带来一些负面影响而在国内市场十一期间市场关注的重点还是出行人数和旅游收入的情况以及政策放松之下地产销售的状态出行人数回升强于旅游收入的状态料将延续但大概率相对此前的假期仍有边际改善金九银十旺季仍在持续短期地产销售恢复的状态仍可能延续此外四季度仍有新增专项债待发特殊再融资债也将落地因此对于债券市场而言十一后潜在的利好主要还是在于跨季后资金面信达证券股份有限公司可能的转松在收益率曲线已较为平坦的状态下现阶段长端利率仍然存CINDASECURITIESCOLTD在一定的不确定性趋势性回落的机会可能要等待10月下旬之后但如果北京市西城区闹市口大街9号院1号楼短端利率企稳回落长端进一步向上的空间也会受到限制而短端利率在邮编100031前期的持续调整后已经存在较高的配置价值其顶部可能已经出现在跨季成本较高的冲击结束后后续仍然存在下行的空间因此我们建议投资者在合理安排资金跨季的状态下持有部分短券跨节1年期存单3年以内政金债以及2年左右的商金债都是不错的选择风险因素货币政策不及预期资金面波动超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一跨季资金偏贵但节后大概率将转松4二美国政府关门概率增大但能源价格上涨与降息预期后移的状态短期尚难逆转6三国内旺季仍在延续关注政府债发行的相关信息7四建议投资者持短券跨节8风险因素9图目录图19月以来资金利率波动加大4图29月末超储率回升至15-16仍然需要央行13-16万亿的逆回购投放4图32023年9月各机构资金跨季进度较往年同期偏慢5图42023年9月其他非银机构资金跨季进度较往年同期偏慢5图51Y国债收益率已明显回升5图61Y期存单利率与隔夜利率5图7美国通胀拆解6图8市场对美联储加息预期6图9美国2年期国债与10年期国债收益率6图107月中旬以来美元指数持续上涨6图112023年美国政府财政赤字规模或升至约2万亿美元7图1210年国债利率在人民币汇率贬值期间多数下行7图13假期国内旅游出游人数和旅游收入8图1424城商品房销售面积8图1511城二手房成交面积8请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3上周债券市场维持偏弱震荡降准之后资金面并未明显转松尤其是上半周受税期影响资金仍然偏紧短端利率小幅回升长端维持震荡下半周开始资金面逐步转松但权益市场反弹之下市场风险偏好有所走高长端利率再度调整10年期国债活跃券230018从265上行25BP至26751年期存单利率先上后下维持在244附近但信用债表现相对较强中低评级城投延续下行态势短久期二永债利差也有所回落随着国庆长假即将到来债券投资者需要选择持券过节还是持币过节而这样的决策需要考虑的还是跨季前后的资金价格假期期间海外市场的状态以及国内假期的数据情况以及可能的政策取向我们本周也将就这些问题进行讨论一跨季资金偏贵但节后大概率将转松9月以来资金面的波动加大尤其是月初资金面就出现了明显的收紧DR007持续偏离政策利率在最后一周之前均值已经达到了192图19月以来资金利率波动加大R007-DR007右SLF隔夜SLF7天DR001DR007R007超储利率7D逆回购BP50260454021035160302511020156010100500-40资料来源万得信达证券研发中心但在9月14日央行宣布降准且在次日MLF操作当日即落地而MLF也进行了超额续作相对于以往降准更多支持信贷扩张的目的本次降准维稳资金面的意图更强尽管由于8月超储低于预期降准释放的5500亿资金尚不足以补充9月全部的资金缺口超储率在季度末达到15-16的均值可能仍然需要央行投放13-16万亿的逆回购但是降准落地本身至少说明了货币政策目前还处于宽松周期之中资金面持续收紧可能不符合央行的政策目标图29月末超储率回升至15-16仍然需要央行13-16万亿的逆回购投放负债端资产端时间---超储率其他货币发行其他存款性公司存款政府存款外汇对其他存款性公司债权估计值环比变化值估计值M0与库存现金法定准备金政府存款外汇占款逆回购净投放MLF净投放央行政策操作汇总降准2022年8月7831603-3076-22-60-2000-1945-555112022年9月17552605-3310-319580-2000111211413152022年10月-476-1121977110-58002491434122022年11月12601904-1146636-5890-1500-29-200122022年12月51771948-11090939140701500141025000-2626202023年1月1266139906464153749907905035-6086112023年2月-881323203564-67-34001990-47774172122023年3月-29234844-99821712-7260281032385000-2671172023年4月-34-79436661-4340200-8726304132023年5月-11327221032-73-6400250-6191-436102023年6月5403770-9143-891082037011738-214162023年7月750-1783828191-811030-7666-1040102023年8月3771525-449-151117101011053-6772112023年9月-E20002176-5473-50-20001910-905500300015资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4因此尽管受税期影响上周前半周资金面仍然偏紧但随着央行逆回购投放规模的进一步扩大资金利率在后半周出现了明显的下行但我们跟踪的资金缺口指数相对于8月前的仍然明显偏高显示资金供求的状态尚未明显逆转在这样的背景下跨季资金价格仍然偏贵上周非银可跨季的21天回购加权利率一度超过了32而且资金跨季进度仍然偏慢截止9月22日资金跨季进度仅218大幅低于20-22年同期均值141pct图32023年9月各机构资金跨季进度较往年同期偏慢图42023年9月其他非银机构资金跨季进度较往年同期偏慢所有机构其他非银2020年9月2021年9月2020年9月2021年9月1002022年9月2023年9月1002022年9月2023年9月505000TTT-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1T-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3T-2T-1T-20T-13T-22T-21T-19T-18T-17T-16T-15T-14T-12T-11T-10T-21T-20T-19T-18T-17T-16T-15T-14T-13T-12T-11T-10T-22资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心跨季进度偏慢受到了两方面因素的影响首先2021年国庆节后首个工作日为周五而22年和今年均为周六非银机构跨季所需资金期限偏长叠加当前跨季资金价格偏贵的影响更多非银机构等待9月最后一周以14天资金跨季但另一方面受中秋与国庆假期重叠的影响9月最后一周仅4个工作日这使得今年9月跨季进度仍然慢于22年同期82pct跨季进度只是决定跨季资金价格的因素之一但跨季进度偏缓意味着在最后几日待跨的资金量增大如果央行净投放的力度偏弱这可能还是会带来一定的不确定性此外在下周一资金面还会受到政府债缴款规模上升以及下旬缴准日等因素的扰动资金面可能仍然会面临一定的波动需要机构妥善面对而根据央行货政司司长邹澜在9月20日国务院政策例行吹风会上的表态9月中旬公开市场操作及时提供跨季资金保持银行体系流动性合理充裕持续营造适宜的货币金融环境货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间人民银行将继续精准有力实施好稳健的货币政策加强逆周期调节和政策储备这样的政策基调仍然延续了7月政治局会议的相关精神并未发生变化这显示了央行似乎并不会为了防空转而推动资金面持续收紧8月降息以来资金面的紧张可能还是暂时性的在这样的背景下我们认为尽管跨季期间资金面还存在一定的波动但是跨季后相对于9月大概率仍将有所转松这也意味着短端利率在近期的快速上行后已经具备较强的配置价值拐点可能已经到来图51Y国债收益率已明显回升图61Y期存单利率与隔夜利率R00720DMA中债国债到期收益率1年1Y期AAA级存单-R0011Y期AAA级存单R001-avg204063553042532015210102018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5二美国政府关门概率增大但能源价格上涨与降息预期后移的状态短期尚难逆转7月中旬以来海外宏观交易的逻辑发生了一定的变化首先是在供给收缩的压力下国际能源价格出现了明显的反弹WTI原油价格已从7月初的70美元桶附近升至90美元桶能源价格的反弹使得美国通胀数据再度走高其次美国经济数据仍然维持韧性美联储尽管在9月会议上暂停加息但对于经济的预期更加乐观多数委员仍然认为年内还有一次加息但对于2024年的降息预期已从6月的100BP大幅下调至50BP至明年年底联邦基金目标利率预期仍位于5图7美国通胀拆解图8市场对美联储加息预期食品能源核心商品202373120238312023922核心服务美国CPI同比105585465345251250049-2482023-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062020-08资料来源万得信达证券研发中心资料来源彭博信达证券研发中心通胀走高美国经济韧性降息时点预期后移这些因素推动美国10年期国债收益率持续走高已经突破了22年10月的高点一度升至45以上美国与其他经济体的分化也推动美元指数连续10周上涨利率的抬升也给美股估值带来了一定的压力美股前期反弹的势头似乎出现了逆转图9美国2年期国债与10年期国债收益率图107月中旬以来美元指数持续上涨美国国债收益率2年美国国债收益率10年美元指数611551104105310021950902022-072023-032022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-01资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心事实上美国经济今年的韧性在一定程度上来自于财政赤字的扩张随着疫情期间救助措施的推出美国2022财年财政赤字规模从20-21年的3万亿美元左右下降到了1万亿美元通常来看随着疫情后美国经济的恢复财政赤字规模应该延续下降态势但是2023财年美国的财政赤字规模却可能回升到了2万亿美元附近这还不包括拜登政府被最高法院否决的学生贷款减免计划请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图112023年美国政府财政赤字规模或升至约2万亿美元亿美元美国联邦政府财政赤字12月滚动总和4500040000350003000025000200001500010000500002013-092020-012020-092012-052012-092013-012013-052014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052012-01资料来源万得信达证券研发中心而今年美国财政赤字的扩张主要是由于财政收入的下降导致一方面由于前期房地产股票以及加密货币等资产价格的大幅抬升2022年美国资本利得税收入的大幅上升但由于此后资产价格泡沫挤压本财年资本利得税的规模大幅下降另一方面美国税务系统会根据通货膨胀自动调整税收等级去年的通胀上升使得很多美国居民的纳税等级下降导致其他税收收入也出现了明显的下滑1万亿美元的赤字扩张接近美国GDP的4因此这能在很大程度上解释当前美国经济的韧性最终需求偏强的状态也增强了最上游的溢价能力也是推动供给面临约束的最上游能源价格上涨的重要原因本财年财政赤字的大规模扩张可能会增加国会两党在制定10月开始的新财年预算时面临的博弈在国内十一假期前后美国政府关门的风险可能加大美国财政赤字的规模大概率也会在2024财年出现明显压缩但是这对于美国经济产生影响可能仍然需要时间我们认为目前美国权益市场下行的幅度也不足以使美联储改变其政策立场短期来看高利率强美元美股承压的状态还会持续一段时间这样的状态对于国内债市的潜在影响包括两个方面首先是能源价格的上行可能对于大宗商品价格带来一定的上行压力其次在强美元之下人民币汇率仍然面临一定的压力尽管货币政策目前仍然优先支持国内增长PPI与汇率压力在当前阶段还不是影响国内债券市场的核心矛盾从历史上看国内利率在汇率贬值期间也是多数下行的这也是因为二者还会共同受到国内经济因素的影响但若在其他因素不变的状态下单纯是这两个因素的变化可能还是会使市场担忧货币政策宽松的节奏放缓对于市场情绪可能还是会带来一些负面影响图1210年国债利率在人民币汇率贬值期间多数下行中债国债到期收益率10年中间价美元兑人民币右逆序5056584560406264356630687025722074资料来源万得信达证券研发中心三国内旺季仍在延续关注政府债发行的相关信息而在国内市场十一期间市场关注的重点还是出行人数和旅游收入的情况以及政策放松之下地产销售的状态请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7今年在疫情防控政策调整的状态下春节五一等假期国内出行人数都出现了明显的改善已经超过了2019年的水平但旅游收入的恢复仍然偏缓显示居民收入增长偏缓对于消费意愿的影响仍然存在这样的情况在十一期间大概率也将延续但从8月消费增速的恢复以及近期汽车销售的韧性来看十一期间出行收入大概率仍将出现边际改善图13假期国内旅游出游人数和旅游收入出游人数占19年同期比重旅游收入占19年同期比重120100806040200清劳端中元春清劳端中国元春清劳端中国元春清劳端明动午秋旦节明动午秋庆旦节明动午秋庆旦节明动午节节节节节节节节节节节节节节节节国庆2020年2021年2022年2023年资料来源万得信达证券研发中心另一方面在8月地产政策大规模放松以来新房销售的改善幅度相对有限仍然在最近几年的最低水平但二手房成交热度的上升更加明显上周11城二手房成交已经超过了21与22年的水平尽管部分城市地产成交数据在十一期间的更新会受到影响但考虑金九银十的旺季还在持续短期来看地产销售恢复的过程仍可能延续图1424城商品房销售面积图1511城二手房成交面积2019202020212022202320192020202120222023平方米平方米10000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000W1W4W7W1W4W7W31W10W13W16W19W22W25W28W34W37W40W43W46W49W52W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心而从债券市场本身来看9月地方债发行进度慢于预期9月全年新增专项债券在9月底前发行完毕的目标尚未实现全月发行规模仅3569亿元还剩余约3500亿元的额度等待四季度发行而特殊再融资债的发行大概率也将在四季度开展如果这些方面在十一假期结束后有相关的信息公布可能对于市场预期还是会带来一定的冲击四建议投资者持短券跨节从上文对于十一期间可能的信息梳理来看海外方面强美元与能源价格上涨的交易逻辑暂时还难以改变国内金九银十的旺季下经济数据的修复可能也尚未终结对于债券市场而言十一后潜在的利好主要还是在于跨季后资金面可能的转松请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8在收益率曲线已较为平坦的状态下现阶段长端利率仍然存在一定的不确定性趋势性回落的机会可能要等待10月下旬之后但如果短端利率企稳回落长端进一步向上的空间也会受到限制而短端利率在前期的持续调整后已经存在较高的配置价值其顶部可能已经出现在跨季成本较高的冲击结束后后续仍然存在下行的空间因此我们建议投资者在合理安排资金跨季的状态下持有部分短券跨节1年期存单3年以内的政金债以及2年左右的商金债都是不错的选择风险因素货币政策不及预期资金面波动超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9研究团队简介李一爽信达证券固定收益首席分析师复旦大学经济学硕士8年宏观债券研究经验曾供职于国泰君安证券中信建投证券在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验团队曾获得新财富债券研究2016年第一名2017年第四名王明路南开大学保险硕士曾供职于长江证券苏宁金融平安普惠等从事研究与投资工作朱金保复旦大学金融硕士曾供职于资管机构从事信评工作沈扬华东理工大学硕士曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作张弛复旦大学硕士曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作芦静南开大学金融硕士曾供职于评级机构资管机构方正证券从事信用研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平深300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在地市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11