上周中证转债指数上涨0.14%，表现仍弱于多数指数及对应正股；大规模转债相对正股表现明显偏弱，小规模转债涨幅相对较大。可选消费、金融、能源行业转债领涨，公用事业、医疗保健行业转债领跌。转债日均成交量环比持续下滑，高估值个券成交占比明显提升，低平价转债成交占比环比继续回落。
　　转股溢价率持续回落，但中高平价转债转股溢价率有所提升。上周转债整体溢价率持续小幅回落；分平价来看，中低平价区间转债转股溢价率压缩，而中高平价转债溢价率有所提升。债性、平衡型转债转股溢价率下滑，股性转债转股溢价率提升。个券主动提高估值的占比明显提升。
　　海外“超级央行周”，主要发达经济体的政策路径仍有分化。美联储暂停加息，但在经济韧性较强的状态下态度仍然偏鹰派，降息时点大幅后移，英国央行连续加息的进程终结，日本央行也淡化了YCC政策退出的可能。不同经济体在不同的经济状态下展现出了不一样的政策节奏。尽管近期国内收益率曲线出现了熊平状态，但我们认为在当前的基本面环境下可能是短期的，年内货币政策整体的宽松状态或仍将维系。
　　从历史上来看，代表大盘成长风格的创业板指数，与海外利率水平变化的关联度较强，在海外高利率环境下大盘成长风格或仍将受到压制。与大盘成长风格不同的是，小盘风格股票表现受国内货币政策影响相对较大，而从风格特征来看，转债对应的正股呈现非常明显的小盘特征，17年以来全市场转股溢价率的变化趋势，与10Y国债到期收益率走势同样呈现出了比较明显的关联度。因此我们认为转债及其代表的正股在宏观交易框架中更容易受到国内政策取向的影响，这也意味着在国内宽松预期持续的背景下，转债本身仍有平价驱动和估值水平稳定的资产逻辑。
　　国内外货币政策分歧持续，小盘成长受益或仍是基准情景，板块和择券的超额收益将取决于合理估值水平。截至上周五，月内涨幅超3%的23个概念板块中，仅5个板块9月初的市盈率（TTM）水平在过去3年前50%分位数以上，有12个概念板块9月初的市盈率水平在过去3年的后20%分位数以下。我们认为对低估值因子的侧重或将是下个阶段超额收益的来源之一，因此推荐基于估值提供的安全边际水平进行成长方向的板块和个券选择，从具体行业和标的来看，推荐关注医药方向（如博瑞、东亚）、半导体方向（如金宏、飞凯）、汽车零部件方向（如精锻、银轮）。同时随着海外产油国减产带来的油价上涨预期持续发酵、以及周末贵州煤矿事故给国内煤炭供给再度带来压力，依然建议将能源板块配置作为对冲海外高利率环境和潜在通胀压力的工具。
　　风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。

研究报告全文：超级央行周如何映射国内权益与转债配置可转债周度跟踪TableReportTime2023年09月26日李一爽TableFirst固定Author收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告可TableTitle转债市场周度跟踪债券研究TableReportDate2023年09月26日TableReportType债券周报TableSummary上周中证转债指数上涨014表现仍弱于多数指数及对应正股大规TableA李一爽uthor固定收益首席分析师执业编号S1500520050002模转债相对正股表现明显偏弱小规模转债涨幅相对较大可选消费联系电话8618817583889金融能源行业转债领涨公用事业医疗保健行业转债领跌转债日邮箱liyishuangcindasccom均成交量环比持续下滑高估值个券成交占比明显提升低平价转债成交占比环比继续回落王明路固定收益分析师转股溢价率持续回落但中高平价转债转股溢价率有所提升上周转债执业编号S1500522070002联系电话8618121268240整体溢价率持续小幅回落分平价来看中低平价区间转债转股溢价率邮箱wangminglucindasccom压缩而中高平价转债溢价率有所提升债性平衡型转债转股溢价率张弛研究助理下滑股性转债转股溢价率提升个券主动提高估值的占比明显提升联系电话8618817872149海外超级央行周主要发达经济体的政策路径仍有分化美联储暂邮箱zhangchi3cindasccom停加息但在经济韧性较强的状态下态度仍然偏鹰派降息时点大幅后移英国央行连续加息的进程终结日本央行也淡化了YCC政策退出的可能不同经济体在不同的经济状态下展现出了不一样的政策节奏尽管近期国内收益率曲线出现了熊平状态但我们认为在当前的基本面环境下可能是短期的年内货币政策整体的宽松状态或仍将维系从历史上来看代表大盘成长风格的创业板指数与海外利率水平变化的关联度较强在海外高利率环境下大盘成长风格或仍将受到压制与大盘成长风格不同的是小盘风格股票表现受国内货币政策影响相对较大而从风格特征来看转债对应的正股呈现非常明显的小盘特征17年以来全市场转股溢价率的变化趋势与10Y国债到期收益率走势同样呈现出了比较明显的关联度因此我们认为转债及其代表的正股在宏观交易框架中更容易受到国内政策取向的影响这也意味着在国内宽松预期持续的背景下转债本身仍有平价驱动和估值水平稳定的资产逻辑国内外货币政策分歧持续小盘成长受益或仍是基准情景板块和择券的超额收益将取决于合理估值水平截至上周五月内涨幅超3的23个概念板块中仅5个板块9月初的市盈率TTM水平在过去3年前50分位数以上有12个概念板块9月初的市盈率水平在过去3年的后20分位数以下我们认为对低估值因子的侧重或将是下个阶段超额收益的来源之一因此推荐基于估值提供的安全边际水平进行成长方向的信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD板块和个券选择从具体行业和标的来看推荐关注医药方向如博北京市西城区闹市口大街9号院1号楼瑞东亚半导体方向如金宏飞凯汽车零部件方向如精锻邮编100031银轮同时随着海外产油国减产带来的油价上涨预期持续发酵以及周末贵州煤矿事故给国内煤炭供给再度带来压力依然建议将能源板块配置作为对冲海外高利率环境和潜在通胀压力的工具风险因素稳增长不达预期经济修复不达预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录转债指数小幅上涨表现仍弱于多数指数及对应正股4转股溢价率持续回落但中高平价转债转股溢价率有所提升6超级央行周如何映射到国内权益和转债市场配置8风险因素11图目录图1中证转债指数万得全A正股指数走势4图2中证转债指数成交金额单位亿元4图3不同余额可转债余额加权价格走势单位元5图4不同余额可转债余额加权正股指数走势5图5上周万得可转债行业及对应万得股票行业涨跌幅5图6上周风格指数涨跌幅5图7上周申万一级行业涨跌幅5图8上周转债涨跌幅前五5图9上周转债涨跌幅后五5图10成交额排在前10转债周成交情况左轴单位亿元5图11上周转债成交额环比持续下滑低平价转债成交占比继续回落单位亿元6图12不同分位数的可转债价格走势单位元7图13不同分位数的可转债隐含波动率走势单位7图14不同平价区间余额加权转股溢价率走势单位7图15不同性质转债股性估值走势单位7图16不同性质转债债性估值走势单位7图17可转债市场债性估值YTM走势单位7图18主动提高估值个券占比走势7图19压缩估值个券占比走势7图20美联储9月议息会议点阵图8图21美联储6月议息会议点阵图8图22美联储9月经济预测单位9图23日元资产表现和日本央行政策举措9图249月前三周现券市场分机构交易情况单位亿元9图25期限利差与资金利率表现单位9图26创业板指数与10Y美债收益率对比右轴单位右轴倒序10图27小微盘相对强弱与海内外利率走势右轴单位右轴倒序10图28转债对应正股体现出明显小盘特征右轴单位亿元10图29转债转股溢价率与10Y国债收益率对比单位右轴倒序10图309月初以来的热门概念板块表现及其市盈率水平11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3转债指数小幅上涨表现仍弱于多数指数及对应正股上周转债指数小幅上涨表现仍弱于多数指数及对应正股上周中证转债指数上涨014我们编制的正股指数上周上涨036万得全A指数上涨031上证综指上涨047中证500指数下跌010沪深300指数上涨081转债指数仍弱于多数指数及对应正股上周转债日均成交量环比持续下滑高估值个券成交占比明显提升低平价转债成交占比环比继续回落上周转债日均成交规模32719亿环比前一周持续下滑成交量前20的个券占全市场成交量的比率为5088相比前一周5101小幅下滑上周蓝盾转债退市后于三板上市上市首日即下跌7487上市3个月以内新券次新券上周有5只进入全市场成交量前20成交占比达2451成交额方面转股溢价率超过50的个券成交额占上周前20名成交额之和的6189环比前一周5548明显提升低平价转债成交占比环比继续回落权益各风格指数涨多跌少大盘股低市盈率市净率高价股金融风格领涨小盘股低价股稳定风格领跌大规模转债相对正股表现明显偏弱小规模转债涨幅相对较大股票风格方面上周各类风格指数涨多跌少大盘股低市盈率市净率高价股金融风格领涨小盘股低价股稳定风格领跌而在转债市场上周小规模转债余额加权价格上涨055对应正股上涨028中等规模转债余额加权价格上涨010对应正股环比基本持平大规模转债余额加权价格下跌009对应正股上涨062大规模转债相对正股表现明显偏弱小规模转债涨幅相对较大可选消费金融能源行业转债领涨公用事业医疗保健行业转债领跌上周各行业指数表现持续分化通信板块领涨市场美容护理社会服务板块领跌上周万得可转债行业指数多数上涨其中领涨的行业是可选消费043金融029能源012对应权益市场行业涨跌幅为065183013领跌的行业是公用事业-070医疗保健-045对应权益市场行业涨跌幅分别为-137017个券方面上周涨幅排在前五剔除上市时间少于3个月下同的是天康农林牧渔转债周涨跌幅4504正股周涨跌幅014下同亚康计算机1954097尚荣医药生物783227火炬国防军工609-364通光电力设备572045上周涨幅榜后五的有宏图-413-723北方-422-282晶瑞-774-642华钰-881-591百洋-3658056上周成交额排在前三的有亚康百洋天康分别成交金额113亿87亿81亿分别是其正股成交金额的1199倍2703倍2703倍图1中证转债指数万得全A正股指数走势图2中证转债指数成交金额单位亿元资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图3不同余额可转债余额加权价格走势单位元图4不同余额可转债余额加权正股指数走势资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图5上周万得可转债行业及对应万得股票行业涨跌幅图6上周风格指数涨跌幅资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图7上周申万一级行业涨跌幅图8上周转债涨跌幅前五资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图9上周转债涨跌幅后五图10成交额排在前10转债周成交情况左轴单位亿元资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图11上周转债成交额环比持续下滑低平价转债成交占比继续回落单位亿元资料来源万得信达证券研发中心转股溢价率持续回落但中高平价转债转股溢价率有所提升转债整体溢价率持续小幅回落上周转债余额加权平均价格11753环比前一周11742小幅提升处在2017年以来的7238分位数可转债余额加权平均隐含波动率为2810环比前一周的2771有所提升处2017年以来8634分位数可转债余额加权转股溢价率为4938环比前一周4982持续下滑处在2017年以来的9826分位数可转债余额加权YTM为-183环比前一周的-185小幅提升分平价来看中低平价区间转债转股溢价率压缩而中高平价转债溢价率有所提升分平价来看上周平价小于90的可转债其余额加权转股溢价率为6729环比前一周的6792有所下滑处在2017年以来的9651分位数平价处在90-110之间的可转债其余额加权转股溢价率为2521环比前一周2613有所下滑处在2017年以来的9273分位数平价处在110-130之间的可转债其余额加权转股溢价率为780环比前一周716有所提升处在2017年以来的5465分位数平价大于130的可转债其余额加权转股溢价率为661环比前一周559明显提升处在2017年以来的6894分位数债性平衡型转债转股溢价率有所下滑股性转债转股溢价率明显提升上周债性转债平价底价溢价率小于-20转股溢价率为7940环比前一周的8025有所下滑处在2017年以来的8947分位数纯债溢价率为812环比前一周的809小幅提升处在2017年以来的6210分位数上周平衡型转债平价底价溢价率大于-20小于20转股溢价率为2801环比前一周2849有所下滑处在2017年以来的9094分位数纯债溢价率为2187环比前一周2193小幅下滑处在2017年的5743分位数上周股性转债平价底价溢价率大于20转股溢价率为1433环比前一周1330明显提升处在2017年以来的9094分位数纯债溢价率为6260环比前一周6096明显提升处在2017年以来的7055分位数个券主动提高估值的占比明显提升上周正股上涨个券占比5676其中主动提高估值的转债占比为2274环比前一周316大幅提升四周移动平均值为955估值压缩个券占比为7726四周移动平均值为9045其中定义主动提高估值上市满三个月正股上涨转债上涨且转债涨幅超过正股请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图12不同分位数的可转债价格走势单位元图13不同分位数的可转债隐含波动率走势单位资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图14不同平价区间余额加权转股溢价率走势单位图15不同性质转债股性估值走势单位资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图16不同性质转债债性估值走势单位图17可转债市场债性估值YTM走势单位资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图18主动提高估值个券占比走势图19压缩估值个券占比走势资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7海外超级央行周如何映射国内权益和转债配置海外超级央行周主要发达经济体的政策路径仍有分化美联储暂停加息但在经济韧性较强的状态下态度仍然偏鹰派降息时点大幅后移英国央行连续加息的进程终结日本央行也淡化了YCC政策退出的可能上周美国日本英国央行先后公布了9月最新的货币政策尤其以美联储9月FOMC会议为代表或将为接下来一段时间的全球资产配置定下基调在9月会议上美联储如预期的暂停了加息的脚步但在表达利率观点的点阵图经济预测以及会后的新闻发布会上都表现出了鹰派态度具体来看1点阵图对今年年内再加息一次的分歧减少对明年后年的利率预期水平都上调了50bp表示降息的次数下降和降息的开始时点后移2经济数据预测方面今年明年的GDP增速预测上调23-25年的失业率预测均下调而PCE整体偏上调这样的组合说明通胀仍是当下美联储最关心的问题之一并且有信心能够在失业率不大幅上升的前提下完成控制通胀的目标3但对于新的GDP增速和失业率预测数据是否表明对于美国经济的预期已经转向软着陆在会后的发布会上鲍威尔予以了否认他表示软着陆并不是基准情景baselineexpectation这是一种可能的经济发展路径但最终能否实现或还将取决于美联储无法控制的一些因素我们认为1和2强化了当前高利率的持续性而3则对市场此前预期的软着陆情景蒙上了一层阴影会后权益市场开始追赶新的利率定价路径美国三大股指快速走低与美联储的鹰派态度不同日本和英国的货币政策操作并没有太多的意外之处日本央行本月依然维持宽松政策市场对于日本央行计划逐步放弃YCC的担忧进一步消解而在前一周欧洲央行持续加息的背景下上周英国央行在通胀数据降温支持下暂停加息那么从遏制通胀和经济增长这两大主题来看我们认为本周全球央行的各异表态构成了一幅特殊的宏观图景从美联储的角度来看通胀依然是当下关注的重点方向好的经济数据更是给了其维持高利率的底气这种情况不仅会继续影响分母端对分子端企业盈利的不利影响也会逐步显现对于风险资产来说大概率并不是什么好事尽管当前市场对于美国失业率仍有恶化的预期但美联储一向是在看到事实之后再予以行动当下就开展对于就业恶化倒逼美联储降息的博弈或为时尚早但其他国家在各自的经济数据特征和增长目标下体现出了不大一样的宏观政策节奏除了日本英国外我国也是一个典型的案例图20美联储9月议息会议点阵图图21美联储6月议息会议点阵图资料来源美联储官网信达证券研发中心资料来源美联储官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图22美联储9月经济预测单位图23日元资产表现和日本央行政策举措资料来源美联储官网信达证券研发中心资料来源万得iFinD信达证券研发中心国内宽松状态或仍将维系尽管近期国内收益率曲线呈现一定平坦化上行趋势但我们认为可能更偏短期事件性扰动一方面9月初理财资金出现一定提前止盈行为通过部分赎回所投基金影响现券市场交易表现而这一现象在上周已经出现明显缓解另一方面近期缴准政府债缴款节前跨季资金需求增加也给资金面带来一定扰动从政策导向上来看9月降准的快速落地体现出央行对资金面整体的呵护态度而在上周的国务院政策例行吹风会上央行发言人也表示货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间人民银行将继续精准有力实施好稳健的货币政策加强逆周期调节和政策储备以高质量金融服务助力高质量发展综合运用多种政策工具保持流动性合理充裕仍坚持了一贯的宽松表态而往后看无论是地方债务化解四季度潜在的特殊再融资债的发行需求还是存量房贷下调落地进一步下降实体经济融资成本都对宽松的利率环境提出了要求因此我们认为年内宽松的货币政策或仍将维系图249月前三周现券市场分机构交易情况单位亿元图25期限利差与资金利率表现单位资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得iFinD信达证券研发中心这样一种海内外的宏观环境组合映射到国内权益和转债市场会带来怎样的影响首先从历史上来看代表大盘成长风格的创业板指数与海外利率水平变化的关联度较强我们对比了16年以来创业板指数与10Y美债到期收益率的变化发现两者较为同频那么1美联储坚持higherforlonger海外无风险利率短期看不到下行迹象2国内权益市场今年以来边际增量资金的变化主要来自北向资金的流入流出3而外资此前又对大盘成长标的在配置上存在一定偏好短期大盘成长风格在这种宏观图景下或仍将受到一定压制其次与大盘成长风格不同的是小盘风格股票表现受国内货币政策影响相对较大我们用万得微盘股指数申万大盘指数作为小盘微盘风格的相对强弱指标从16年以来小盘股的相对强弱表现分为三个阶段116-18年海内外货币政策同步趋紧国内小微盘风格表现跟随国内利率走势同步走弱218年底至21年初海内外货币政策同步宽松这一时期由于大盘风格能够吸引到更多增量资金来源小微盘风格持续跑输321年年中至今海内外货币政策不同步国内持续宽松但海外逐步收紧在这种分歧的利率环境下小微盘策略跟随国内无风险利率变化跑出明显超额收益请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图26创业板指数与10Y美债收益率对比右轴单位右轴图27小微盘相对强弱与海内外利率走势右轴单位右轴倒序倒序资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心回到转债市场从风格特征来看转债对应的正股呈现非常明显的小盘特征18年以来转债正股等权指数表现与申万小盘指数表现基本一致从平均市值来看随着转债市场逐步扩容转债上市主体对应正股的算数平均市值大致在200亿上下波动并且在今年以来持续走低从转债估值水平来看更明显的体现出转债这类资产受到国内利率走势变化影响明显17年以来转债全市场余额加权转股溢价率的变化趋势与10Y国债到期收益率走势同样呈现出了比较明显的关联度因此我们认为转债及其代表的正股在宏观交易框架中更容易受到国内政策取向的影响这也意味着在国内宽松预期持续的背景下转债本身仍有平价驱动和估值水平稳定的资产逻辑图28转债对应正股体现出明显小盘特征右轴单位亿元图29转债转股溢价率与10Y国债收益率对比单位右轴倒序资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心国内外货币政策分歧持续小盘成长受益或仍是基准情景板块和择券的超额收益将取决于合理估值水平从近期市场热点概念的表现来看弹性概念如光刻胶厂减肥药乃至光模块仍然整体属于小盘成长风格范畴但随着长端国债利率步入低位震荡单纯通过风格配置上的侧重或许很难再获取超额收益相关标的和所在行业的估值水平或将决定概念和板块行情的持续性以9月以来热门概念板块的表现和9月初板块对应的过去3年估值分位数水平来看截至上周五月内涨幅超3的23个概念板块中仅5个板块9月初的市盈率TTM水平在过去3年前50分位数以上有12个概念板块9月初的市盈率水平在过去3年的后20分位数以下我们认为对低估值因子的侧重或将是下个阶段超额收益的来源之一因此推荐基于估值提供的安全边际水平进行成长方向的板块和个券选择从具体行业和标的来看推荐关注医药方向如博瑞东亚半导体方向如金宏飞凯汽车零部件方向如精锻银轮同时随着海外产油国减产带来的油价上涨预期持续发酵以及周末贵州煤矿事故给国内煤炭供给再度带来压力依然建议将能源板块配置作为对冲海外高利率环境和潜在通胀压力的工具请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图309月初以来的热门概念板块表现及其市盈率水平资料来源万得信达证券研发中心风险因素稳增长不达预期经济修复不达预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11研究团队简介李一爽信达证券固定收益首席分析师复旦大学经济学硕士8年宏观债券研究经验曾供职于国泰君安证券中信建投证券在国内外宏观大类资产配置以及流动性方面具有丰富的研究经验团队曾获得新财富债券研究2016年第一名2017年第四名王明路南开大学保险硕士曾供职于长江证券等从事研究与投资工作朱金保复旦大学金融硕士曾供职于资管机构从事信评工作沈扬华东理工大学硕士曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作张弛复旦大学硕士曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平深300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13