信用债收益率小幅上行，2年期上行幅度较大，信用利差整体上行3-4BP。节前一周，1Y、2Y以及3Y期国开债收益率分别下行3BP、1BP和1BP。但信用债收益率多数小幅上行，其中1Y期各品种上行0-1BP，2Y期各品种上行2-4BP，3Y期各品种上行1-3BP，2Y期各品种上行幅度相对较大。信用利差整体上行，各品种整体上行3-4BP。1Y、2Y以及3Y期AAA/AAA级评级利差下行1-2BP，其他品种评级利差整体上行0-1BP。期限利差整体上行，其中AA级2Y/1Y期限利差上行幅度相对较大，达3BP。
　　城投债利差整体上行，天津和云南等省份中低资质平台利差继续下行。节前一周，城投债利差整体上行。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台信用利差分别上行1BP、2BP和1BP。其中，云南AAA级平台利差逆势下行8BP；天津、广西、云南和吉林AA+级平台信用利差分别下行20BP、15BP、15BP和13BP，贵州AA+级利差上行26BP；云南、山东和贵州AA平台利差均下行29BP、17BP和10BP。各行政级别城投债信用利差均有所走高，省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行2BP、1BP和2BP。其中，云南省级平台信用利差下行14BP；贵州、云南和广西地市级平台利差分别下行20BP、8BP和7BP；云南和天津区县级平台利差分别下行34BP和24BP。
　　产业债利差整体上行，地产债利差继续回升。节前一周，央企和地方国企地产利差均上行4BP，而混合所有制和民营地产利差分别上行109BP、77BP。龙湖信用利差上行24BP，新城和美的置业信用利差分别上行6BP和5BP；金地和远洋利差分别上行327BP和144BP；万科和保利利差分别上行4BP和3BP。煤炭、钢铁和化工债利差整体上行，陕煤和晋能煤业利差分别上行3BP和5BP，河钢和沙钢利差分别上行5BP和4BP。
　　短久期二永债利差明显上行，中长期利差稳中有降。节前一周，短久期二永债利差明显走高，中长久期二永债利差稳中有降，尤其是中长期弱资质二级资本债表现相对较好。1Y期各品种商业银行二级资本债利差上行7-9BP，1Y期各品种商业银行永续债利差上行4-6BP；3Y和5Y期AA级商业银行二级资本债利差分别下行4BP和3BP，3-5Y期其他品种二永债利差变动相对有限。
　　产业和长期限城投永续债超额利差下行，城投3Y永续债超额利差略有回升。节前一周，产业AAA3Y永续债超额利差下行1.00BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行1.28BP；城投AAA3Y永续债超额利差上行0.40BP，城投AAA5Y永续债超额利差下行4.11BP，下行幅度相对较大。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

研究报告全文：节前信用利差小幅回升弱资质城投利差继续回落信用利差周度跟踪TableReportTime2023年10月7日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告信用债周度跟踪债券研究TableReportDate2023年10月7日TableReportType专题报告TableSummary信用债收益率小幅上行2年期上行幅度较大信用利差整体上行3-4BPTableA李一爽uthor固定收益首席分析师节前一周1Y2Y以及3Y期国开债收益率分别下行3BP1BP和1BP执业编号S1500520050002但信用债收益率多数小幅上行其中1Y期各品种上行0-1BP2Y期各品联系电话8618817583889种上行2-4BP3Y期各品种上行1-3BP2Y期各品种上行幅度相对较大邮箱liyishuangcindasccom信用利差整体上行各品种整体上行3-4BP1Y2Y以及3Y期AAAAAA-级评级利差下行1-2BP其他品种评级利差整体上行0-1BP期限利差整体上行其中AA级2Y1Y期限利差上行幅度相对较大达3BP城投债利差整体上行天津和云南等省份中低资质平台利差继续下行节前一周城投债利差整体上行外部主体评级AAA级AA级和AA级平台信用利差分别上行1BP2BP和1BP其中云南AAA级平台利差逆势下行8BP天津广西云南和吉林AA级平台信用利差分别下行20BP15BP15BP和13BP贵州AA级利差上行26BP云南山东和贵州AA平台利差均下行29BP17BP和10BP各行政级别城投债信用利差均有所走高省级地市级和区县级平台信用利差分别上行2BP1BP和2BP其中云南省级平台信用利差下行14BP贵州云南和广西地市级平台利差分别下行20BP8BP和7BP云南和天津区县级平台利差分别下行34BP和24BP产业债利差整体上行地产债利差继续回升节前一周央企和地方国企地产利差均上行4BP而混合所有制和民营地产利差分别上行109BP77BP龙湖信用利差上行24BP新城和美的置业信用利差分别上行6BP和5BP金地和远洋利差分别上行327BP和144BP万科和保利利差分别上行4BP和3BP煤炭钢铁和化工债利差整体上行陕煤和晋能煤业利差分别上行3BP和5BP河钢和沙钢利差分别上行5BP和4BP短久期二永债利差明显上行中长期利差稳中有降节前一周短久期二永债利差明显走高中长久期二永债利差稳中有降尤其是中长期弱资质二级资本债表现相对较好1Y期各品种商业银行二级资本债利差上行7-9BP1Y期各品种商业银行永续债利差上行4-6BP3Y和5Y期AA级商业银行二级资本债利差分别下行4BP和3BP3-5Y期其他品种二永债利差变动相对有限产业和长期限城投永续债超额利差下行城投3Y永续债超额利差略有回升节前一周产业AAA3Y永续债超额利差下行100BP产业AAA5Y信达证券股份有限公司永续债超额利差下行128BP城投AAA3Y永续债超额利差上行040BPCINDASECURITIESCOLTD城投AAA5Y永续债超额利差下行411BP下行幅度相对较大北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031风险因素样本选择偏差和数据统计失误城投和地产政策超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一信用债收益率小幅上行2年期上行幅度较大信用利差整体上行3-4BP4二城投债利差整体小幅回升天津和云南等省份中低资质平台利差继续下行5三产业债利差整体上行地产债利差继续回升7四短久期二永债利差明显上行中长期利差稳中有降8五产业和长期限城投永续债超额利差下行城投3Y永续债超额利差略有回升8六信用利差数据库编制说明9风险因素9图目录图1中债中短票和国开债收益率4图2中债中短票信用利差BP4图3中债中短票评级和期限利差BP4图4重点省AAA城投债信用利差变化BP5图5重点省AA城投债信用利差变化BP5图6重点省AA城投债信用利差变化BP6图7不同评级城投债信用利差整体走势BP6图8不同行政级别城投债信用利差变化BP6图9重点产业债信用利差变化BP7图10三家头部示范民营房企信用利差BP7图11金地和远洋信用利差BP7图12保利和万科信用利差BP8图13陕煤晋能河钢和沙钢信用利差BP8图14商业银行信用利差BP8图15产业永续债超额利差BP9图16城投永续债超额利差BP9请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一信用债收益率小幅上行2年期上行幅度较大信用利差整体上行3-4BP节前一周1Y2Y以及3Y期国开债收益率分别下行3BP1BP和1BP但信用债收益率多数小幅上行其中1Y期各品种上行0-1BP2Y期各品种上行2-4BP3Y期各品种上行1-3BP2Y期各品种上行幅度相对较大信用利差整体上行各品种整体上行3-4BP1Y2Y以及3Y期AAAAAA-级评级利差下行1-2BP其他品种评级利差整体上行0-1BP期限利差整体上行其中AA级2Y1Y期限利差上行幅度相对较大达3BP图1中债中短票和国开债收益率信用债收益率国开债收益率1年期2年期3年期1年期2年期3年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA20239282552602662752722782903102872993113382262392452023922254260265274269276287306284298310336228240246收益率变动BP101132343112-3-1-1历史均值326336347370349359371399361373386421277309319最高52554055357352453755157353354656158346847549234分位数365376390431393407426467403417435475300347356中位数30932133235333534435638735136037540726529830814分位数273280287304293301309329305313324366234262272最低100185196227200216228263233246258291119152169历史分位数14201380139013501200113013701500109012101460142018301140880资料来源iFinD信达证券研发中心注释历史分位数是自2015年初以来下同图2中债中短票信用利差BP信用利差BP1年期2年期3年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023928293440493339517142546693近1周434443454223变近1月212788151410111711动近6月-2-3-2000619713151近1年331389131814182230历史均值495767873847588341516395最高981081221797890107149779011015034分位数61708310846576998485972108中位数46556585384756794151629514分位数364249643037456634435281最低14223038615223412203443历史分位数95069076078035402910384035705420596061404400资料来源iFinD信达证券研发中心图3中债中短票评级和期限利差BP评级利差BP期限利差BP1年期2年期3年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAA2Y1Y3Y1Y2Y1Y3Y1Y2Y1Y3Y1Y2Y1Y3Y1Y2023928569612201212271732183924453563近1周-110-111-20122212031变近1月-11507-116-6-1002670-4动近6月-112061362-14-3-1-263714-9近1年0-22145448-14-19-13-15-7-9-4-3历史均值91020910251012322135223723392851最高182661202764203464478347834984558734分位数1113271113331214442846284930523670中位数88179922101131213522382240295614分位数6611771588201624172517272032最低544546458-16-5-14-3-14-2-21-8历史分位数690212019308906690418071405540427029004210312053305590617070106140资料来源iFinD信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4二城投债利差整体小幅回升天津和云南等省份中低资质平台利差继续下行节前一周城投债利差整体小幅回升外部主体评级AAA级AA级和AA级平台信用利差分别上行1BP2BP和1BP其中云南AAA级平台利差逆势下行8BP天津广西云南和吉林AA级平台信用利差分别下行20BP15BP15BP和13BP贵州AA级利差上行26BP云南山东和贵州AA平台利差均下行29BP17BP和10BP图4重点省AAA城投债信用利差变化BP图5重点省AA城投债信用利差变化BP资料来源iFinD信达证券研发中心资料来源iFinD信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5资料来源万得信达证券研发中心图6重点省AA城投债信用利差变化BP图7不同评级城投债信用利差整体走势BP资料来源iFinD信达证券研发中心资料来源iFinD信达证券研发中心各行政级别城投债信用利差均有所走高省级地市级和区县级平台信用利差分别上行2BP1BP和2BP其中云南省级平台信用利差下行14BP贵州云南和广西地市级平台利差分别下行20BP8BP和7BP云南和天津区县级平台利差分别下行34BP和24BP图8不同行政级别城投债信用利差变化BP历史变化历史变化历史变化省级928地市级928区县级928分位数近1周近1月近6月近1年分位数近1周近1月近6月近1年分位数近1周近1月近6月近1年浙江381916-19广东501927012上海561117-411广东40550-50浙江651118012北京632026-517北京442625215江苏69828-139广东79716-108福建691016-911江西46162709浙江92928-1311西藏8863112-937上海47212516江苏100428-27-7福建4832411915安徽89849-2614新疆102728-26-13海南1012510-56-18安徽491915-37湖北1074104032福建1202729-835湖南521026-28江西123312-2-1832新疆1441545-45-23重庆541517-19河北1252403-32-13安徽147181-2-48-29四川542528311河南1293420-2225湖北155815-23-16山西623210-18-4山东1338348351重庆21442-1-6-62-24河北64931-2-9辽宁136732-162-136湖南22131310-58-52海南641828113湖南1381900-37-43河南652427111山西1382422-21-41四川2243212-36-48宁夏661118-107四川1462425-180河南225261-36-890资料来源万得信达证券研发中心陕西701307-613陕西16447136-2河北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