短端信用债收益率延续调整，信用利差走高，期限利差下行。本周1Y、2Y以及3Y期国开债收益率分别下行6BP、5BP和8BP，而短期信用债收益率仍小幅上行，中长期限品种表现好于短端，各评级表现差异不大。其中1Y期各品种上行2BP，2Y期各品种上行0-1BP，3Y期品种下行2-3BP。信用利差整体上行，1Y期利差上行幅度较大，其中1Y期各品种利差上行7BP，2-3Y期利差上行5BP左右。评级利差整体变化不大，在-1至1BP之间波动。期限利差整体下行，其中AA级3Y/1Y期限利差下行幅度相对较大，达5BP。
　　城投利差整体上行，但部分弱区域平台利差仍在逆势下行。本周城投债利差上行。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台利差分别上行5BP、4BP和5BP，但部分弱区域平台利差仍在逆势下行。其中，云南和吉林AAA级平台利差分别下行9BP和3BP；广西、贵州和宁夏AA+级平台信用利差分别下行31BP、15BP和11BP；山东AA平台利差下行5BP。各行政级别城投债信用利差整体上行，省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行5BP、4BP和7BP。但云南省级平台信用利差下行4BP；云南和宁夏地市级平台利差分别下行13BP和11BP；天津和河北区县级平台利差分别下行8BP和6BP。
　　地产债利差上行，周期债表现相对较强。本周央企和地方国企地产利差均上行5BP，而混合所有制和民营地产利差分别上行865BP和59BP。龙湖信用利差上行104BP，新城和美的置业信用利差分别上行3BP和5BP；金地和远洋利差分别上行520BP和170BP；万科利差上行9BP，保利利差上行4BP。煤炭、钢铁和化工债等周期债利差整体在-1至1BP波动，表现好于信用债整体，但陕煤和晋能煤业利差分别上行5BP和11BP，河钢和沙钢利差分别上行6BP和下行4BP。
　　二永债利差整体上行，商业银行二级资本债表现整体好于永续债，中长久期弱资质永续债表现偏弱。本周1Y期各品种二级资本债利差上行0-3BP，1Y期各品种永续债利差上行5-6BP；3Y和5Y期二级资本债利差分别上行2-5BP以及5-8BP，3Y和5Y期AA+级及以上永续债利差分别上行5-6BP和6-8BP，但AA级永续债利差分别上行10BP和11BP。
　　除城投AAA5Y外，其他产业及城投类永续债超额利差整体上行。本周，产业AAA3Y永续债超额利差上行1.28BP，产业AAA5Y永续债超额利差上行0.71BP；城投AAA3Y永续债超额利差上行5.15BP，城投AAA5Y永续债超额利差下行1.51BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。