11月9日，国家统计局公布10月物价数据：10月CPI同比为-0.2%，环比为-0.1%，同比低于Wind一致预期0.1个百分点；PPI同比为-2.6%，环比为0.0%，与Wind一致预期相符。
　　CPI：如期回落，食品项为主要拖累
　　10月CPI与预期基本相符。CPI同比、环比双双转跌，环比、同比增速分别录得-0.1%、-0.2%。我们此前预期CPI环比、同比增速分别为-0.1%、-0.1%，同比读数略低于预期或为统计误差所致。
　　供需共同推动猪菜价格回落，带动食品CPI环比转跌。食品CPI环比回落0.8个百分点，同比下降4个百分点，同比降幅较9月扩大0.8个百分点，主要受天气晴好农产品供应充足、节后消费需求回落等因素影响。猪肉CPI环比下跌2%（前值0.2%）。需求端，双节假期结束，旅游行业迎来降温，市场需求有所缩减；供给端，养殖企业对猪价信心较弱，叠加北方气温下降，天气转冷之后疫病风险会加大，为减缓资金压力和生猪疫病风险，加快出栏。鲜菜CPI环比下跌1.9%，跌幅略低于季节性。秋季蔬菜加速上市，生产端供应充足，菜价季节性回落。
　　非食品CPI环比持平，各分项波动较小。10月非食品CPI同比为0.7%，同比读数持平上月，环比为0%，其中居住、交通通信、教育文化和娱乐、医疗保健环比均与9月持平；衣着、生活用品及服务、其他用品及服务环比分别上升0.2%、0.1%、0.1%。衣着环比上升0.2%，受换季以及10月气温波动较大的影响，服饰类的消费需求提高。10月教育文化和娱乐环比上涨0.1%，主要系双节假期居民出行需求上涨，带动酒店住宿、餐饮等文娱消费增长。交通通信行业环比持平，为出行需求上涨、油价下跌的综合结果。双节假期期间，旅游出行旺盛支撑交通通信，但随着产油国减产利好逐步出尽叠加美国加息压制需求，原油价格回落，出行需求和原油价格一升一降，交通通信CPI环比持平上月
　　PPI：环比持平，同比降幅略有扩大
　　PPI环比持平，同比降幅扩大主要系去年高基数。10月PPI环比持平9月，同比录得-2.6%，与Wind一致预期相符，同比降幅较9月走扩0.1个百分点。PPI自6月以来同比降幅持续收窄，而10月降幅小幅走扩，一方面受国际原油、有色金属价格波动及上年同期对比基数走高等因素影响，另一方面和10月PMI数据互相印证，10月PMI出厂价格环比下降了5.8个百分点至47.7%。
　　生活资料、生产资料PPI环比分别为-0.1%、0.1%，延续了8月以来生产资料强于生活资料的态势。生产资料中，采掘和原材料工业PPI环比上行，加工工业环比回落。能源方面，石油采选、燃料加工PPI分别环比上行2.8%、2.5%，环比涨幅较9月有所收窄，与10月原油价格震荡回落有关；煤炭采选PPI环比上升3.4%，涨幅走扩受煤炭产能受限叠加供热需求走强拉动。金属方面，黑色采选、有色采选PPI环比分别变动1.6%、0.6%，黑色系商品价格有一定反弹，10月我国螺纹钢价格由月初3836元/吨上涨1.1%至月末的3878元/吨。生活资料中，衣着类环比上升0.1%，食品类、耐用消费品环比分别下跌-0.3%、-0.1%，与CPI读数相互印证。
　　分产业来看，上游整体涨幅收窄，中游中间品分化，下游部分制成品走弱。其中造纸环比由负转正，化工产业链中的化纤制造、化学制造涨幅收窄；下游食品制造偏弱，可能是受到猪肉、蔬菜价格下跌影响。公用事业方面，电热生产和供应环比下跌、读数转负，可能与南方气温下降背景下居民用电需求走弱有关。
　　年末CPI可能难以回正，PPI震荡回升
　　年末CPI或在-0.1%附近。根据我们的远月预测模型，2023年末CPI同比或在-0.1%左右。一方面是今年猪价上升周期结束较早，未来猪价上涨动能或趋弱；另一方面，产油国减产利好逐渐出尽，未来原油价格也难出现明显上涨，我们预计年内油价可能处于波动下行。
　　预计年末PPI震荡回升至-2.3%。本月PPI环比持平，但万亿国债落地后预计年末财政发力，叠加冬日供暖需求提振能源价格，大宗商品价格或有所回升。尽管原油价格或有波动，我们预计年内PPI或仍保持波动上升的走势。