经济基本面
　　需求持续回升，库存环比下行。生产方面，市场需求持续小幅回升，本周螺纹钢和水泥的库存下行明显，价格有所回升。供给方面，钢厂盈利率仍持续回落，原料库存维持低位，钢厂扩产意愿不强；水泥磨机运转率明显下行，仍处于近年低位，行业整体产能仍然过剩。居民需求方面，汽车销量小幅回落，但仍然保持在19-22年同期的114%水平；房地产成交量环比上行，销售面积为19-22年同期81%水平。
　　资金面&市场
　　跨月后资金面边际回暖，存单利率仍高于MLF。本周资金面先紧后松，周中由于月末需求、缴税和政府债发行等因素，盘中隔夜融资利率一度飙升至50%；后在跨月结束、央行维稳支持下边际回落。全周来看，R001环比上行1.52BP至1.70%，R007环比下行52.71BP至1.88%。债市方面，本周资金压力有所缓释后债市收益率总体下行，1Y和10Y国债收益率分别下行6.1BP和5.2BP至2.22%和2.66%。机构行为方面，银行间杠杆率有所回升，机构久期本周继续较快回落，已经位于过去三年的绝对低位水平；银行二级市场大量卖出国债及政府债。
　　利率策略
　　资金价格仍将受政府债发行扰动，观察央行协同方式。年内资金面仍受政府债发行扰动，我们测算11-12月仍有约1.44万亿国债待发行，2000亿地方债待发行，此外10月特殊再融资债发行规模已超万亿，不排除11-12月仍有特殊再融资债供给，当前OMO余额处于高位，说明市场缺乏长期稳定的流动性供给。若国债采用市场化发行、央行以OMO等方式投放流动性，则资金中枢或能稳定，但波动在所难免，此时长端或相对稳定。如果央行降准投放足额流动性，则市场集中博弈短端
　　风险提示：政策刺激经济；美国经济超预期上行；全球通胀超预期上行