事项：
　　腾讯音乐（TME.N）即将发布2023年三季度业绩公告。
　　国信互联网观点：
　　预计23Q3收入同比下降14%，利润端保持健康状态。我们预计23Q3公司实现总收入63.3亿元，同比下降14%，环比下降13%。在线音乐业务持续增长抵消部分社交娱乐收入下降。预计毛利润22.5亿元，毛利率继续提升至35.5%，同比+2.9pct，主要由在线音乐业务毛利率提升带来。公司审慎进行销售、管理费用投放。在成本端与费用端持续控制下，我们预计公司利润端继续同比改善。我们预计23Q3经调整净利润14.3亿元，同比+1.6%，环比-9%。预计经调整利润率23%，同比+3.5pct，环比+1pct。
　　预计23Q3在线音乐业务收入同比增长32%。预计在线音乐收入45.4亿元，同比+32.3%，环比+6.8%。1）订阅业务：预计订阅业务收入31.1亿元，同比+38%，环比+7.5%。公司减少无效促销，并通过加入精细化运营比如提升音质等，来继续提升付费渗透率。预计订阅业务ARPPU值为10.1元，同比+15%，环比+4%。2）其他在线音乐业务：在激励广告、招商广告发展下，公司广告收入增长势头良好。我们预计23Q3公司其他在线音乐收入14.3亿元，同比增长21%，环比增长5%。
　　预计社交娱乐及其他业务收入受到专项整治影响，收入同比下降55%，下半年收入或环比逐步企稳。公司在今年六月份开始对直播业务进行严格生态整治，主动对部分互动玩法进行限制。在此影响下，我们预计23Q3公司社交娱乐与其他收入17.9亿元，收入同比-55%，环比-41%。从调整节奏上来看，社交娱乐业务收入影响从Q2末开始，预计Q3持续，Q4收入能够趋于环比稳定。我们预计2023年全年，公司社交娱乐收入同比下滑38%。
　　投资建议：利润侧继续优化，维持“增持”评级。当前公司对直播业务进行生态整治，但公司作为音乐行业龙头，地位稳固，利润侧继续优化。公司当前在版权收益成本比等方面仍有优化空间。维持公司盈利预期，预计23-25年经调整净利润59/62/70亿元。维持目标价8.9-9.8美元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策风险；付费用户增长不及预期的风险；受泛娱乐平台冲击，竞争格局恶化风险；成本增加的风险；直播、饭圈的监管风险。