核心观点
　　寿险方面，前三季度NBV和新单保费整体实现稳健增长，但单三季度新单保费增速有所分化，太保NBV和新单保费增速展现较强韧性。展望2024年，新单保费增速预计有所放缓，但仍可实现稳健增长，价值率有望同比改善，看好2024年NBV延续增长。财险方面，前三季度财险行业保费增速有所放缓，但全年来看仍有望维持10%以上增速，而23Q3行业综合成本率在汽车出行明显恢复、自然灾害同比多发等因素影响下明显上行，业绩短期承压。展望后续，我们认为自然灾害及监管政策变化所带来的影响均是短期性的，综合成本率进一步上行空间有限，看好在行业马太效应下头部险企的强大竞争优势。
　　摘要
　　寿险：前三季度新业务价值和新单保费整体实现稳健增长，行业整体呈复苏态势，但单三季度新单保费增速有所分化，太保新业务价值和新单保费增速展现较强韧性。展望2024年，新单保费增速预计有所放缓，但仍可实现稳健增长，价值率有望同比改善，看好2024年NBV延续增长。需求端来看，储蓄险作为当前市面上的稀缺刚兑投资选择，有望承接更多来自居民的稳健投资需求。供给端来看，代理人队伍数量预计后续下降空间较为有限，而随着渠道改革成效的逐步显现，代理人队伍人均产能有望进一步优化，带动代理人渠道新单同比增长。
　　财险：前三季度财险行业保费增速有所放缓，其中在新车销量回暖及监管要求加强费用管控下车险保费增长稳健，但在短期政策影响下非车险保费收入增速则明显回落，但全年来看仍有望维持10%以上增速。而23Q3，在汽车出行明显恢复、自然灾害同比多发等因素影响下行业综合成本率明显上行，业绩短期承压。展望后续，我们认为自然灾害及监管政策变化所带来的影响均是短期性的，综合成本率进一步上行空间有限；看好在行业马太效应下头部险企的强大竞争优势。
　　资产端：三季度股票市场整体有所下行，沪深300指数累计-3.98%，上市险企总投资收益整体亦有所下行，拖累利润表现。但近期股票市场已经迎来一系列利好信号，包括汇金公司出手增持银行股及ETF、经济数据持续回暖等，叠加回购、增持、不减持的上市公司数量持续增加，有利于提振市场情绪，在当前市场估值水平已处低位的情况下依然看好宏观经济复苏和政策利好带动股票市场走势长期迎来回暖，进而带动资产端业绩修复。
　　风险分析
　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。
　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
　　市场竞争加剧超预期：车险自主定价系数范围扩大使得险企拥有了更大的调降车险折扣系数的能力；虽然整体而言我们认为目前车均保费继续下降空间不大，且当前仅有少数签单接近定价系数下限，因此车险自主定价系数范围的扩大使得行业整体降价的可能性较小；但部分中小险企仍有可能会通过低价获取客户，从而使得车险行业竞争加剧。若市场竞争加剧超预期，则公司可能会面临保费收入下降、市场份额缩小等情况。
　　车险赔付率上升超预期：随着疫情防控措施的调整社会活动已逐步恢复，更高的汽车出行率可能会导致车险赔付率的大幅上升；但若车险赔付率上升超预期则可能会导致公司车险业务承保盈利出现大幅下滑。
　　自然灾害风险影响超预期：若发生重大自然灾害公司保险赔付率将大幅上升，从而导致公司综合成本率上行，给公司业绩造成负面影响。