核心观点
　　柔性直流技术采用全控型IGBT器件组成VSC（电压源型换流器）。相比于常规直流技术，柔性直流特别适合风光大基地、海上风电送出等弱电网场景。昆柳龙工程之后，目前先后已有四条特高压直流项目披露将采用柔性直流技术，且均采用送受端全柔直方案。柔直设备壁垒高，较常规直流价格更贵，预计将给换流阀生产厂家、核心零部件供应厂家带来较高的营收弹性。
　　摘要
　　柔性直流原理：采用全控型IGBT器件实现电压、电流独立控制
　　特高压柔性直流技术是一种以电压源换流器（Voltage SourceConverter，VSC）为核心的新一代直流输电技术。其最大的特点在于采用了全控型电力电子器件（通常为IGBT、GTO），可实现对交流侧有功功率和无功功率的控制，达到功率输送和稳定电网等目的。
　　柔性直流的必要性：适合风光大基地、海上风电等弱电网环境
　　常规直流存在诸多问题：消耗大量无功、恶化电压稳定性、短路容量不足。相比于常规直流技术，柔性直流的优势主要体现在孤岛供电、多端互联、无功功率控制等方面，适合长距离输电、可再生能源消纳、异步联网等应用领域。柔性直流无须提供无功功率，无换相失败问题，可以向弱系统/无源网络供电，更适合新能源并网，可实现多端直流电网。尤其是由于可以弱系统/无源网络供电，特别适合风光大基地、海上风电送出等场景。
　　柔性直流的影响：设备价值量明显提升
　　根据目前披露的项目可研报告，至少有4条特高压远距离输电项目将采用柔性直流方案，且送受端均为柔直方案。相比于常规直流，同容量柔直阀造价是常规阀的3-4倍。有望给产业链相应企业带来较大的营收弹性。
　　投资建议
　　建议关注换流阀生产商和核心零部件供应商：许继电气、国电南瑞、派瑞股份、时代电气等。
　　风险分析
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）行业竞争加剧导致产业链盈利能力下降：目前产业链规划产能规模较大，在行业需求增速降档的背景下，供给放量后产业链盈利中枢可能会面临下降的风险。
　　3）推荐公司的重点项目推进不及预期：重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。