投资要点
　　需求：国内需求超预期带动组件排产上修，海外库存逐步去化。
　　国内：2023年1-9月，国内新增光伏装机128.9GW（+145%)，装机增速持续超预期。2023年9月单月新增装机15.78GW，同比增长94%，考虑到当前组件价格已接近1.1元/w，后续光伏需求有望持续超预期。
　　海外：2023年1-9月，国内组件出口158GW（+30%)，9月单月组件出口19.8GW（+56%）。其中亚洲市场9月贡献最大增量，单月进口7GW（+270%)，其中印度进口2GW，即使叠加BCD关税，降价后的组件仍然具有经济性；欧洲拉货整体平稳，9月单月进口7.6GW（持平），环比8月下降6%；受益组件价格回落&能源转型要求，巴西、智利、中东等集中式项目快速放量，支撑需求。
　　产业链：上游产能加速释放，价格或加速触底。
　　2023下半年以来，硅料新增产能陆续投产，根据硅业分会数据，10月国内硅料产出达到13.7万吨,11月将首次达到14万吨级别，硅料供需格局彻底逆转。硅片名义产能充裕，三季度高排产带来库存积累，Q4进入减产去库阶段。新增topcon电池产能持续释放，到年底月排产有望达到25GW，渗透率提升至50%，下游减产背景下电池供给逐步进入过剩状态。5月中旬以来，组件开启价格战，最新招标报价跌至1元/w以下，一体化盈利能力持续回落，后续龙头成本优势+渠道溢价有望逐步强化，带动格局出清。
　　新技术：多条路线并行，加速光伏行业降本增效。
　　HJT：降银+降铟持续推进，伴随银包铜+0BB等新技术陆续导入，HJT金属化成本已接近topcon，后续叠加降铟以及设备降本，HJT将逐步实现量产经济性，同时铜电镀技术验证顺利，有望在规避银价波动风险的同时实现电池增效。BC：BC组件持续蝉联效率记录，隆基已表态押注BC路线，BC作为类平台化的技术，可与topcon、HJT等叠加，带来效率增益，“BC+”有望成为新一代电池技术方向。钙钛矿：大尺寸组件年底或突破18%效率目标，预计年内启动GW级产线建设。
　　风险提示：
　　各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。