事项：
　　公司发布2023年三季报：公司实现收入160.47亿元（+22.95%），归属于上市公司股东的净利润31.81亿元（ +34.97% ），扣非净利润31.05亿元（+24.03%）。
　　三季度单季，公司实现收入57.95亿元（+17.22%），归属于上市公司股东的净利润14.69亿元（+37.82%），扣非净利润13.46亿元（+20.07%）。
　　平安观点：
　　三季度为行业旺季，屈光业务实现稳步增长：三季度，公司收入端实现稳步增长。三季度为眼科旺季，暑假期间屈、视光业务的快速放量推动了公司业绩的增长。下半年为白内障业务的旺季，该板块有望继续发力，为四季度的增长增添动力。
　　收并购持续落地，区域市场布局逐步完善：公司稳步实施“1+8+N”战略布局，继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系，同时，加快省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）横向同城分级诊疗网络建设。9月20日，公司发布公告，拟收购海南爱尔、枣庄爱尔、邢台爱尔、阮凌爱尔、石狮爱尔、赤壁爱尔、当阳爱尔、建平爱尔、宜都爱尔、杭州爱尔、深东爱尔、聊城爱尔、重庆云阳爱尔、重庆南川爱尔、昆明艾维、来宾爱尔、龙岩爱尔、汉川爱尔、武冈爱尔19家医疗机构的部分股权，合计交易对价8.60亿元。此次收购，公司区域布局更加完善，也为公司的增长增添新的动力。
　　管理效率提升，净利率有所增长：2023年Q1-Q3，公司毛利率为51.93%，与去年同期的51.91%相比基本持平。净利率为21.94%，与去年同期的19.71%相比增长了2.23个百分点。随着公司规模的扩大，规模效应凸显。同时，公司管理效率进一步提升，管理费用率从去年同期的13.94%下降至12.99%。随着公司净利率的提升，公司盈利能力进一步加强。
　　维持“推荐”评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。我们维持公司的盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为35.15亿元、47.21亿元和60.45亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景，以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位，我们维持公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）行业增长低于预期的风险：眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能，从而影响公司业绩的增长。2）收购、新建医院进度低于预期的风险：收购新建医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，或有些医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。3）流行性传染病爆发的风险：流行性传染病若爆发，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。
　　

研究报告全文：医药公司2023年10月27日报爱尔眼科300015SZ告业绩增速符合预期区域布局持续完善推荐维持事项公司发布2023年三季报公司实现收入16047亿元2295归属于上股价元1754市公司股东的净利润3181亿元3497扣非净利润3105亿元公主要数据2403行业医药三季度单季公司实现收入5795亿元1722归属于上市公司股东的司公司网址wwwaierchinacom大股东持股爱尔医疗投资集团有限公司3433净利润1469亿元3782扣非净利润1346亿元2007季实际控制人陈邦平安观点总股本百万股9328报流通A股百万股7879三季度为行业旺季屈光业务实现稳步增长三季度公司收入端实现点流通BH股百万股稳步增长三季度为眼科旺季暑假期间屈视光业务的快速放量推动总市值亿元1636了公司业绩的增长下半年为白内障业务的旺季该板块有望继续发评流通A股市值亿元1382每股净资产元201力为四季度的增长增添动力资产负债率338收并购持续落地区域市场布局逐步完善公司稳步实施18N战略行情走势图布局继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系同时加快省会城市一城多院眼视光门诊部诊所横向同城分级诊疗网络建设9月20日公司发布公告拟收购海南爱尔枣庄爱尔邢台爱尔阮凌爱尔石狮爱尔赤壁爱尔当阳爱尔建平爱尔宜都爱尔杭州爱尔深东爱尔聊城爱尔重庆云阳爱尔重庆南川爱尔昆明艾维来宾爱尔龙岩爱尔汉川爱尔武冈爱尔19家医疗机构的部分股权合计交易对价860亿元此次收购公司区域布局更加完善也为公司的增长增添新的动力证券分析师管理效率提升净利率有所增长2023年Q1-Q3公司毛利率为叶寅投资咨询资格编号S10605141000015193与去年同期的5191相比基本持平净利率为2194与去BOT335年同期的1971相比增长了223个百分点随着公司规模的扩大规模YEYIN757pingancomcn证效应凸显同时公司管理效率进一步提升管理费用率从去年同期的李颖睿投资咨询资格编号券S10605200900021394下降至1299随着公司净利率的提升公司盈利能力进一步LIYINGRUI328pingancomcn研究2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元1500116110213892634332457告YOY25974328232232净利润百万元23232524351547216045YOY34886392343280毛利率519505505509515净利率155157164179186ROE205151182206220EPS摊薄元025027038051065PE倍704648466347271PB倍14598857159请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容爱尔眼科公司季报点评加强维持推荐评级我国眼科医疗服务近年来快速增长考虑我国眼科疾病患病人群数量众多未来行业将维持高速增长爱尔眼科全国布局为我国眼科医疗服务机构的龙头企业公司现有扩张模式可助力其快速低风险且高质量的发展公司主要业务板块屈光视光和白内障手术市场广阔近年来增速较快助力公司业绩稳定增长我们维持公司的盈利预测预计2023-2025年净利润分别为3515亿元4721亿元和6045亿元考虑公司所处行业的良好发展前景以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位我们维持公司的推荐评级风险提示1行业增长低于预期的风险眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能从而影响公司业绩的增长2收购新建医院进度低于预期的风险收购新建医院时可能由于一系列原因造成收购不顺利无法按期完成或有些医院诊所无法完成收购从而影响公司业绩的增长3流行性传染病爆发的风险流行性传染病若爆发或对公司的正常经营造成影响从而影响公司的业绩增长请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容爱尔眼科公司季报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产9657145222066227756营业收入16110213892634332457现金600498321510421134营业成本7980105901292915725应收票据及应收账款1583226927943443税金及附加45587187其他应收款226339417514营业费用1556206623712921预付账款88160197243管理费用2293288834474247存货73190211021340研发费用272324399492其他流动资产1025102010481083财务费用712645-24非流动资产16922150741321311925资产减值损失-95-363-447-550长期投资0-0-0-0信用减值损失-70-135-166-204固定资产7081604549953932其他收益57707070无形资产814678543407公允价值变动收益-357000其他非流动资产9027835176757587投资净收益44115115115资产总计26579295973387539682资产处置收益-1-0-0-0流动负债5369654079719708营业利润3534502666538439短期借款573000营业外收入12141414应付票据及应付账款1466220426903272营业外支出212300300300其他流动负债3330433652806435利润总额3335474063688153非流动负债359525181438479所得税64697113051671长期借款344323661286327净利润2689376950636482其他非流动负债152152152152少数股东损益165254341437负债合计89639057940910186归属母公司净利润2524351547216045少数股东权益944119815401977EBITDA4186671382749416股本7177932893289328EPS元027038051065资本公积3970181818181818留存收益552581941178016372主要财务比率归属母公司股东权益16671193412292727518会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益26579295973387539682成长能力营业收入74328232232营业利润12422324268归属于母公司净利润86392343280获利能力毛利率505505509515净利率157164179186ROE151182206220现金流量表单位百万元ROIC286278416613会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流3944631473978283资产负债率337306278257净利润2689376950636482净负债比率-113-364-565-705折旧摊销844184818611287流动比率18222629财务费用712645-24速动比率16202427投资损失-44-115-115-115营运能力营运资金变动-277707563673总资产周转率06070808其他经营现金流725-21-21-21应收账款周转率102949494投资活动现金流-3260135135135应付账款周转率54484848资本支出1431000每股指标元长期投资-1922000每股收益最新摊薄027038051065其他投资现金流-2769135135135每股经营现金流最新摊薄042068079089筹资活动现金流390-2621-2260-2389每股净资产最新摊薄179207246295短期借款-98-57300估值比率长期借款289-1077-1080-959PE648466347271其他筹资现金流200-971-1180-1429PB98857159现金净增加额1096382852726030EVEBITDA529234183155资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层