核心观点：
　　爱尔眼科发布2023年三季报。公司2023年前三季度合计实现营业收入160.47亿元，同比增加22.95%；归母净利润31.81亿元，同比增加34.97%；扣非净利润31.05亿元，同比增加24.03%。其中Q3单季实现营业收入57.95亿元，同比增加17.22%；归母净利润14.69亿元，同比增加37.82%；扣非净利润13.46亿元，同比增加20.07%。
　　去年同期高基数下业绩保持稳健增长，盈利能力小幅提升。根据爱尔眼科投资者关系公众号披露，公司营收增长的主要原因为眼科需求快速释放，公司患者基数进一步扩大，同时公司的品牌影响力稳步提升，旗下各医院也在持续发力。此外，公司利润率水平也有小幅提升，主要由于高端术式占比的持续增加以及业务量上升后摊薄了相应成本。公司前三季度销售毛利率为51.93%，同比提升0.02pp；扣非后销售净利率为19.35%，同比提升0.17pp。
　　回购持续进行，彰显公司发展信心。根据爱尔眼科投资者关系公众号披露，公司自今年6月开始实施股份回购计划，截至9月底，累计回购金额已超3.66亿元；此外，公司于近期发布公告，拟使用自有资金2-3亿元再次回购公司股份，进一步加大回购力度，两次回购的股份都将用于实施股权激励计划或员工持股计划。此外，公司控股股东于8月23日自愿承诺未来6个月内不减持持有的公司股份，充分展现了公司管理层对未来长期发展的信心。
　　盈利预测与投资建议。我国眼科市场较为广阔，基于爱尔眼科稳固的龙头地位、领先的诊疗实力及独特的分级连锁优势，我们看好其未来的长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为33.82、44.30、58.01亿元，维持公司合理价值为23.56元/股的观点不变，对应2023年PE 65X估值，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；医疗事故风险。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评医疗服务证券研究报告爱尔眼科TableTitle300015SZ公司评级TableInvest买入当前价格1661元业绩增长稳健回购彰显公司信心合理价值2356元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-26核心观点爱尔眼科发布2023年三季报公司2023年前三季度合计实现营业收相对市场TablePicQuote表现入16047亿元同比增加2295归母净利润3181亿元同比增加3497扣非净利润3105亿元同比增加2403其中Q3单23季实现营业收入5795亿元同比增加1722归母净利润1469亿14元同比增加3782扣非净利润1346亿元同比增加20075去年同期高基数下业绩保持稳健增长盈利能力小幅提升根据爱尔-41022122202230423062308231023眼科投资者关系公众号披露公司营收增长的主要原因为眼科需求快-13速释放公司患者基数进一步扩大同时公司的品牌影响力稳步提升-22旗下各医院也在持续发力此外公司利润率水平也有小幅提升主要爱尔眼科沪深300由于高端术式占比的持续增加以及业务量上升后摊薄了相应成本公司前三季度销售毛利率为5193同比提升002pp扣非后销售净分析师TableAuthor罗佳荣利率为1935同比提升017ppSAC执证号S0260516090004回购持续进行彰显公司发展信心根据爱尔眼科投资者关系公众号SFCCENoBOR756披露公司自今年6月开始实施股份回购计划截至9月底累计回021-38003671购金额已超366亿元此外公司于近期发布公告拟使用自有资金luojiaronggfcomcn2-3亿元再次回购公司股份进一步加大回购力度两次回购的股份都分析师方程嫣将用于实施股权激励计划或员工持股计划此外公司控股股东于8月SAC执证号S026052206000323日自愿承诺未来6个月内不减持持有的公司股份充分展现了公司021-38003670管理层对未来长期发展的信心fangchengyangfcomcn盈利预测与投资建议我国眼科市场较为广阔基于爱尔眼科稳固的请注意方程嫣并非香港证券及期货事务监察委员会的注龙头地位领先的诊疗实力及独特的分级连锁优势我们看好其未来的册持牌人不可在香港从事受监管活动长期发展预计公司2023-2025年归母净利润分别为33824430相关研究TableDocReport5801亿元维持公司合理价值为2356元股的观点不变对应2023爱尔眼科收2023-09-21年PE65X估值维持买入评级300015SZ购持续进行分级连锁体系风险提示行业政策变化风险市场竞争加剧风险医疗事故风险不断完善盈利预测爱尔眼科300015SZ营2023-08-25TableFinance2021A2022E2023E2024E2025E收利润增长亮眼眼病业务营业收入百万元1500116110205302566732196增长率25974274250254快速恢复EBITDA百万元52495341609676259499爱尔眼科300015SZ疫2023-04-26归母净利润百万元23232524338244305801情下保持稳健增长看好全增长率34886340310309年复苏态势EPS元股033036036047062市盈率PE126748515458234972671TableContactsROE205151179189198EVEBITDA43754148251219461493数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText爱尔眼科季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产72159657104921535722284经营活动现金流40844491613873079008货币资金4402600465191133718230净利润24702689359847136172应收及预付15941671174319642128折旧摊销11251390147015901703存货5717318399751088营运资金变动-227-48293305512其他流动资产647125113911080838其它716460778699621非流动资产1463416922192612003920650投资活动现金流-2514-3260-4205-2340-2255长期股权投资10000资本支出-1488-1380-2880-2480-2480固定资产23843519415145864915投资变动-1196-1922-355162165在建工程820522597668744其他16942-970-2260无形资产75181495410841204筹资活动现金流-240390-1433-149140其他长期资产1067812067135581370013787银行借款720438-150-150150资产总计2184926579297533539542934股权融资13443878-70000流动负债62765369587364537469其他-2304-3926-5831-10短期借款671573373173273现金净增加额1340164351448186893应付及预收13801466154216441750期初现金余额300943495992650611325其他流动负债42253330395846365446期末现金余额4349599265061132518218非流动负债33493595386341134363长期借款58115165215265应付债券00000其他非流动负债32913480369838984098负债合计9625896397361056611832股本54067177932893289328资本公积22133970171817181718主要财务比率留存收益5061694098191434920250至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1131016671188572338729289成长能力少数股东权益914944116014431813营业收入25974274250254负债和股东权益2184926579297533539542934营业利润30712368292296归母净利润34886340310309获利能力利润表单位百万元毛利率519505508509511至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率165167175184192营业收入1500116110205302566732196ROE205151179189198营业成本72127980100951259215753ROIC183144148161170营业税金及附加4145577290偿债能力销售费用14471556201225153155资产负债率441337327299276管理费用19582293283335424443净负债比率787509486426380研发费用223272349488644流动比率115180179238298财务费用10677369-17速动比率103162160219280资产减值损失-217-95-152-122-122营运能力公允价值变动收益-448-357-220-150-80总资产周转率080067073079082投资净收益14144103128160应收账款周转率10231040127314701671营业利润34943534483462468092存货周转率13531226128613881527营业外收支-346-199-280-280-280每股指标元利润总额31483335455459667812每股收益033036036047062所得税67864695612531641每股经营现金流076063066078097净利润24702689359847136172每股净资产209232202251314少数股东损益147165216283370估值比率归属母公司净利润23232524338244305801PE126748515458234972671EBITDA52495341609676259499PB20211337822663529EPS元033036036047062EVEBITDA43754148251219461493识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText爱尔眼科季报点评广发医药行业研究小组TableResearchTeam罗佳荣首席分析师上海财经大学管理学硕士2016年加入广发证券发展研究中心李安飞联席首席分析师中山大学医学硕士2018年加入广发证券发展研究中心方程嫣资深分析师哥伦比亚大学生物工程学硕士2022年加入广发证券发展研究中心朱新彦资深分析师香港中文大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李桠桐高级分析师复旦大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心田鑫高级研究员格拉斯哥大学亚当斯密商学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨微高级研究员德国汉堡大学博士清华大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王稼宸高级研究员悉尼科技大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心龙雪芳研究员南开大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心袁泉研究员北京大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心王少喆研究员东南大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText爱尔眼科季报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证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