事件：公司发布2023年三季报，报告期内实现营业收入160.47亿元，同比增长22.95%；实现归母净利润31.81亿元，同比增长34.97%；实现扣非归母净利润31.05亿元，同比增长24.03%。
　　 Q3业绩符合预期，利润增速亮眼。单三季度公司实现营收57.95亿元，同比增长17.22%；实现归母净利润14.69亿元，同比增长37.82%；扣非净利润13.46亿元，同比增长20.07%；其中非经常性项目主要系公司三季度确认了1.7亿元政府补助。整体来看，公司在2022年Q3业绩高基数的基础上，仍然保持了较为稳健增长。
　　毛利率、净利率均有所提升。三季度是屈光、视光业务的传统旺季，带动整体盈利水平的抬升。单三季度公司实现毛利率56.3%，同比+0.1pp、环比+5.0pp；单三季度净利率25.35%、扣非净利率23.23%，分别同比+3.79pp、+0.55pp。费用端来看，前三季度销售/管理/财务费用率分别为10.01%/14.52%/0.40%，分别同比+0.37pp/-0.97pp/+0.55pp，体现了公司良好的费用控制能力。
　　医院收购落地，内外双轮驱动成长。9月20日，公司公告拟收购海南爱尔、枣庄爱尔、邢台爱尔等19家医疗机构的部分股权，合计交易对价8.60亿元。标的医院大部分于2022-2023年实现盈利，正处于快速爬坡阶段，盈利水平提升空间较大。成熟医院稳定增长+次新院潜力释放+并购基金旗下医院持续整合，内外双轮驱动下，公司在眼科医疗服务领域的市占率与业务规模有望进一步提升。
　　回购彰显长期信心，持续践行社会责任担当。10月25日，公司发布再次回购股份公告，拟使用自有资金2-3亿元回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划；回购价格不超过26.98元/股（含本数）。同时公司公告拟向湖南爱眼公益基金会捐赠1亿元，主要用于深入学校、社区及农村等基层地区开展视力健康筛查、眼健康知识宣教、建立眼健康档案，对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及困难人口实施医疗救助，体现了公司作为眼科龙头的社会责任担当。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为208.98、252.48、303.98亿元，同比分别增长30%、21%、20%；归母净利润分别33.91、42.78、54.19亿元，同比分别增长34%、26%、27%；公司眼科龙头地位稳固且市占率有望进一步提升，业绩高增长具备可持续性，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：标的资产整合不达预期风险，白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。
　　

研究报告全文：业绩符合预期利润增速亮眼爱尔眼科300015医疗服务证券研究报告公司点评2023年10月25日TableIndustry评级买入TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格1661指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1500116110208982524830398分析师祝嘉琦增长率yoy267302120执业证书编号S0740519040001净利润百万元23232524339142785419电话021-20315150增长率yoy359342627每股收益元025027036046058Emailzhujqztscomcn每股现金流量044048053025098分析师孙宇瑶净资产收益率1914171920执业证书编号S0740522060002PE667614457362286PB13793837261电话021-20315895备注时间截止20231025Emailsunyy03ztscomcn投资要点事件公司发布2023年三季报报告期内实现营业收入16047亿元同比增长2295实现归母净利润3181亿元同比增长3497实现扣非归母净利润3105亿元同比增长2403TableProfitQ3业绩符合预期利润增速亮眼单三季度公司实现营收5795亿元同比增长基本状况1722实现归母净利润1469亿元同比增长3782扣非净利润1346亿总股本百万股9328元同比增长2007其中非经常性项目主要系公司三季度确认了17亿元政府流通股本百万股7879补助整体来看公司在2022年Q3业绩高基数的基础上仍然保持了较为稳健增长市价元1661市值亿元1549毛利率净利率均有所提升三季度是屈光视光业务的传统旺季带动整体盈流通市值亿元1309利水平的抬升单三季度公司实现毛利率563同比01pp环比50pp单三季度净利率2535扣非净利率2323分别同比379pp055pp费用端TableQuotePic来看前三季度销售管理财务费用率分别为10011452040分别同比股价与行业-市场走势对比037pp-097pp055pp体现了公司良好的费用控制能力30爱尔眼科沪深300医院收购落地内外双轮驱动成长9月20日公司公告拟收购海南爱尔枣庄20爱尔邢台爱尔等19家医疗机构的部分股权合计交易对价860亿元标的医10院大部分于2022-2023年实现盈利正处于快速爬坡阶段盈利水平提升空间较0大成熟医院稳定增长次新院潜力释放并购基金旗下医院持续整合内外双轮-102021-042021-092021-062021-062021-072021-082021-082021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042021-05驱动下公司在眼科医疗服务领域的市占率与业务规模有望进一步提升-20-30回购彰显长期信心持续践行社会责任担当10月25日公司发布再次回购股-40份公告拟使用自有资金2-3亿元回购公司部分社会公众股份用于实施股权激-50励计划或员工持股计划回购价格不超过2698元股含本数同时公司公告-60拟向湖南爱眼公益基金会捐赠1亿元主要用于深入学校社区及农村等基层地-70区开展视力健康筛查眼健康知识宣教建立眼健康档案对患有可避免盲症和公司持有该股票比例视力损害的中小学生及困难人口实施医疗救助体现了公司作为眼科龙头的社会相关报告责任担当爱尔眼科-2023H1业绩符合预期盈利预测和投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20898252白内障业务表现亮眼-买入-中泰证券4830398亿元同比分别增长302120归母净利润分别3391427祝嘉琦孙宇瑶85419亿元同比分别增长342627公司眼科龙头地位稳固且市占率有望进一步提升业绩高增长具备可持续性维持买入评级风险提示事件标的资产整合不达预期风险白内障屈光视光等业务市场规模发展不及预期的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1爱尔眼科财务预测模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金60048192849115583营业收入16110208982524830398应收票据0000营业成本7980105551268915210应收账款1583202322562644税金及附加45586884预付账款88161158197销售费用1556209024742918存货73187143652272管理费用2293292635354134合同资产0000研发费用272334404486其他流动资产1251133314271514财务费用7-156-186-205流动资产合计9657125801669622209信用减值损失-70-60-60-60其他长期投资11111111资产减值损失-95-100-100-100长期股权投资0000公允价值变动收益-357-200-200-200固定资产3519323330642988投资收益44404040在建工程522622622522其他收益57000无形资产814842902929营业利润3534477059427450其他非流动资产12055121601227112387营业外收入13101010非流动资产合计16922168681687016837营业外支出212300300300资产合计26579294483356639046利润总额3335448056527160短期借款57397226335所得税64686810951387应付票据0000净利润2689361245575773应付账款1466211125763133少数股东损益165221279354预收款项0792436归属母公司净利润2524339142785419合同负债225293353426NOPLAT2694348644075607其他应付款1675167516751675EPS按最新股本摊薄027036046058一年内到期的非流动负债539539539539其他流动负债891109412891481主要财务比率流动负债合计5369588766827625会计年度20222023E2024E2025E长期借款115215415615成长能力应付债券0000营业收入增长率74297208204其他非流动负债3480348034803480EBIT增长率27294264272非流动负债合计3595369538954095归母公司净利润增长率86343262267负债合计896395821057711720获利能力归属母公司所有者权益16671187012154425528毛利率505495497500少数股东权益944116514451798净利率167173181190所有者权益合计17615198672298927326ROE143171186198负债和股东权益26579294483356639046ROIC336372363353偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率337325315300会计年度20222023E2024E2025E债务权益比267218203182经营活动现金流4491496223609115流动比率18212529现金收益3540446953516542速动比率17201826存货影响-160-140-34952093营运能力经营性应收影响18-413-129-327总资产周转率06070808经营性应付影响264725410569应收账款周转天数35313129其他影响829322223237应付账款周转天数64616668投资活动现金流-3260-1119-1141-1102存货周转天数29277479资本支出-1744-855-870-825每股指标元股权投资1000每股收益027036046058其他长期资产变化-1517-264-271-277每股经营现金流063069033127融资活动现金流390-1656-920-921每股净资产232261300356借款增加-1152-376329309估值比率股利及利息支付-875-2101-2632-3353PE61463629股东融资3878000PB9876其他影响-146182113832123EVEBITDA72564738来源中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分