研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年10月26日王睿哲爱尔眼科300015SZBuy买进C0062capitalcomtw目标价元2023Q3扣非净利同比增20回购彰显价值维持买进评级结论及建议公司基本信息产业别医药生物公司业绩公司发布三季报公司2023Q1-Q3实现营收1605亿同比A股价202310251661深证成指20231025952831230录得归母净利318亿元同比350扣非净利润310亿元同比股价12个月高低26731632240公司扣非业绩符合预期其中23Q3实现营收580亿元总发行股数百万932841A股数百万787856YOY172录得归母净利润147亿元YOY378扣非后净利135亿A市值亿元130863元YOY200非经常性损益主要是营业外支出以及公允价值变动影主要股东爱尔医疗投资集团有限公司响分别同比减少约04亿和107亿元3433每股净值元201Q3收入稳步增长毛利率及费用率稳定Q3作为传统旺季公司营收股价账面净值828延续稳步增长趋势Q3综合毛利率为563同比提升01个百分点期一个月三个月一年股价涨跌-87-181-221间费用率为254同比增加01个百分点其中管理费用率下降13个百分点销售费用率增加01个百分点研发费用率下降01个百分点近期评等财务费用率增加14个百分点主要是汇兑损益所致整体来看公司毛日期收盘价评级2023-08-25174买进利率期间费用率均较为稳定经营稳健产品组合再次回购彰显价值公司在2023年6月至10月期间完成年内首轮回购屈光项目422回购02股份成交金额366亿元昨日公司发公告拟以2-3亿资金视光项目252白内障手术143再次回购股份回购部分用于股权激励或员工持股计划回购价格上限为2698元股我们认为公司多次回购股份充分彰显管理层对公司价值机构投资者占流通A股比例的认可看好后续价格的回归基金136一般法人450盈利预计公司稳步推进中心城市及重点省会城市区域眼科中心建设截股价相对大盘走势止2023年上半年末境内已有医院229家门诊168家境外也已在美国欧洲等共布局123家眼科中心及诊所公司网络规模不断扩大下分级连锁优势及规模效应将不断显现我们看好公司未来业绩的稳步增长我们预计公司2023-2025净利分别为349亿元435亿元528亿元YOY分别382247214EPS分别为037元047元057元PE分别为44倍36倍29倍公司业绩稳步增长回购彰显价值我们继续给与买进评级风险提示疫情反复影响超预期医疗安全风险政策风险医院新建扩建进度不及预期接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202120222023E2024E2025E纯利NetprofitRMB百万元23232524348943505282同比增减3478865382424652144每股盈余EPSRMB元043036037047057同比增减243-158125124652144市盈率PEX38324552444035622933股利DPSRMB元012010011006007股息率Yield072060068034041投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表人民币百万元202120222023E2024E2025E营业收入1500116110207132504829858经营成本72127980101071180214004营业税金及附加4145584048销售费用14471556215526303135管理费用19582293283132063792财务费用1067101225358资产减值损失0000100投资收益14144366060营业利润34943534496565797943营业外收入1612101010营业外支出362212231230230利润总额31483335474463597723所得税67864688515261853少数股东损益147165370483587归母公司净利润23232524348943505282附二合幷资产负债表人民币百万元202120222023E2024E2025E货币资金440260047685922211067存货净额15161583182121852622应收帐款净额5717318489841131流动资产合计72159657117821437417536长期投资净额10000固定资产合计23843519408346135167无形资产及其他资产合计820522313250200资产总计1463416922203062375827322流动负债合计2184926579320883813244858长期负债合计62765369563759196215负债合计33493595377439634122少数股东权益962589639412988210337股东权益合计914944115214171728负债和股东权益总计1131016671215252683332793附三合幷现金流量表人民币百万元202120222023E2024E2025E经营活动所得现金净额40844491561361756792投资活动所用现金净额-2514-3260-3466-4102-4285融资活动所得现金净额-240390-466-536-663现金及现金等价物净增加额134016431681153718441此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年10月26日3