事项：
　　2023/10/25，公司公布三季报。2023Q1-Q3公司实现营业收入160.47亿元（+23.0%），归母净利润31.81亿元（+35.0%），扣非归母净利润31.05亿元（+24.0%）。其中单三季度，公司实现营业收入57.95亿元（+17.2%），归母净利润14.69亿元（+37.8%），扣非归母净利润13.46亿元（+20.1%）。单三季度归母净利润超预期。
　　评论：
　　盈利能力维持高水平。23Q3公司毛利率为56.3%（+0.1pct），23Q3公司净利润为15.85亿（+38.4%），净利率为27.4%（+4.2pct），主要原因系公司经营规模迅速扩张，品牌影响力增强，各医院收入稳定增长，同时其管理费用率、销售费用率及研发费用率总体略降所致。23Q3公司管理费用率、销售费用率及研发费用率分别为13.1%（-1.3pct）、9.6%（+0.1pct）及1.7%（-0.1pct），良好的费用控制进一步保障公司较高的盈利能力。
　　分级连锁化布局不断深化，收购持续进行。2023/9/20，公司发布公告，拟收购海南爱尔等19家医疗机构部分股权。该19家机构开业较晚，仍处于培育早期，22年过半医院呈亏损状态，但23年多数医院迅速爬坡成功转亏为盈，平均净利率达7.47%。本次收购医院遍布全国，包括省会城市和县级市，有利于公司深化分级连锁化网络，同时将进一步增强公司长期业绩增长的确定性。
　　两次回购股份用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长期信心。今年6月开始公司实施股份回购计划，目前累计回购金额已超3.66亿元。2023年10月25日，公司发布《关于再次回购公司股份方案的公告》，拟用不低于2亿元且不超过3亿元的自有资金再次回购公司股份，回购价格上限为26.98元/股，充分体现彰显公司长期发展信心。
　　投资建议：根据公司三季报和最新经营情况，我们预计公司2023-2025年归母净利润为35.36、45.95和59.07亿元（23-25年预测前值分别为34.39、44.82和57.27亿元），同比增速分别为40.1%、30.0%和28.6%。以2023年10月25日收盘价为参考，23-25年公司对应PE分别为44、34和26倍。根据公司历史估值及具有优势的行业龙头地位，参考可比公司，我们给予公司24年50倍目标PE，对应23年目标价24.63元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：自建或并购新店进展不及预期、市场竞争加剧等。
　　
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告医疗服务2023年10月26日爱尔眼科3000152023年三季度报业绩点评推荐维持目标价2463元并购持续落地两次回购彰显公司信心当前价元1661事项华创证券研究所20231025公司公布三季报2023Q1-Q3公司实现营业收入16047亿元证券分析师郑辰230归母净利润3181亿元350扣非归母净利润3105亿元240其中单三季度公司实现营业收入5795亿元172归母净邮箱zhengchenhcyjscom利润1469亿元378扣非归母净利润1346亿元201单三季度执业编号S0360520110002归母净利润超预期证券分析师黄致君评论电话010-66500910盈利能力维持高水平23Q3公司毛利率为56301pct23Q3公司净利邮箱huangzhijunhcyjscom润为1585亿384净利率为27442pct主要原因系公司经营规执业编号S0360522090003模迅速扩张品牌影响力增强各医院收入稳定增长同时其管理费用率销证券分析师王宏雨售费用率及研发费用率总体略降所致23Q3公司管理费用率销售费用率及邮箱wanghongyuhcyjscom研发费用率分别为131-13pct9601pct及17-01pct良好执业编号S0360523080006的费用控制进一步保障公司较高的盈利能力分级连锁化布局不断深化收购持续进行公司发布公告拟收购2023920公司基本数据海南爱尔等19家医疗机构部分股权该19家机构开业较晚仍处于培育早总股本万股93284114期22年过半医院呈亏损状态但23年多数医院迅速爬坡成功转亏为盈平已上市流通股万股78785570均净利率达本次收购医院遍布全国包括省会城市和县级市有利于747总市值亿元154945公司深化分级连锁化网络同时将进一步增强公司长期业绩增长的确定性流通市值亿元130863两次回购股份用于股权激励或员工持股计划彰显公司长期信心今年6月资产负债率3376开始公司实施股份回购计划目前累计回购金额已超366亿元2023年10月每股净资产元20125日公司发布关于再次回购公司股份方案的公告拟用不低于2亿元且12个月内最高最低价34201654不超过3亿元的自有资金再次回购公司股份回购价格上限为2698元股充分体现彰显公司长期发展信心市场表现对比图近12个月投资建议根据公司三季报和最新经营情况我们预计公司2023-2025年归母2022-10-252023-10-25净利润为35364595和5907亿元23-25年预测前值分别为3439448223和5727亿元同比增速分别为401300和286以2023年10月258日收盘价为参考23-25年公司对应PE分别为4434和26倍根据公司历-7史估值及具有优势的行业龙头地位参考可比公司我们给予公司24年50倍-22221023012303230623082310目标PE对应23年目标价2463元维持推荐评级风险提示自建或并购新店进展不及预期市场竞争加剧等爱尔眼科沪深300主要财务指标ReportFinancialIndex相关研究报告2022A2023E2024E2025E爱尔眼科3000152023年半年报点评二季营业总收入百万16110211082674933912度业绩表现亮眼看好公司长远发展同比增速743102672682023-08-26归母净利润百万2524353645955907爱尔眼科3000152022年报和2023年一季报同比增速86401300286点评一季度业绩稳步复苏每股盈利元0270380490632023-04-30市盈率倍61443426爱尔眼科3000152022年三季报点评不惧市净率倍93726152疫情影响业绩韧性较强2022-11-02资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年10月25日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载爱尔眼科年三季度报业绩点评3000152023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金6004113941538620319营业总收入16110211082674933912应收票据0000营业成本7980105541337516956应收账款1583229928543517税金及附加45547191预付账款88174209229销售费用1556204725953290存货73186911301431管理费用2293289936744658合同资产0000研发费用272356451572其他流动资产1251135714751647财务费用7656967流动资产合计9657160942105427143信用减值损失-70-70-70-70其他长期投资11111111资产减值损失-95-95-95-95长期股权投资0000公允价值变动收益-357-250-250-300固定资产3519333331773052投资收益44444444在建工程522613709806其他收益57575757无形资产814812824842营业利润3535481661987912其他非流动资产12055120201199211970营业外收入12121212非流动资产合计16922167891671416681营业外支出212212212212资产合计26579328833776743824利润总额3335461659997712短期借款573573573573所得税64689411621494应付票据0000净利润2689372248376218应付账款1466221627893364少数股东损益165186242311预收款项0000归属母公司净利润2524353645955907合同负债225295374474NOPLAT2694377448926273其他应付款1675167516751675EPS摊薄元027038049063一年内到期的非流动负债539539539539其他流动负债891114514581853主要财务比率流动负债合计53696443740884782022A2023E2024E2025E长期借款115167219272成长能力应付债券0000营业收入增长率74310267268其他非流动负债3480348034803480EBIT增长率27401296282非流动负债合计3595364636993752归母净利润增长率86401300286负债合计8963100891110712230获利能力归属母公司所有者权益16671216422523129832毛利率505500500500少数股东权益944115314291762净利率167176181183所有者权益合计17615227952666131594ROE151163182198负债和股东权益26579328833776743824ROIC336310319324偿债能力现金流量表资产负债率337307294279单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比267209180154经营活动现金流4491504260737389流动比率18252832现金收益3540479958747219速动比率17242730存货影响-160-138-261-301营运能力经营性应收影响18-706-494-588总资产周转率06060708经营性应付影响264750574574应收账款周转天数35333534其他影响829337380486应付账款周转天数64636765投资活动现金流-3260-750-740-752存货周转天数29272727资本支出-1744-915-921-923每股指标元股权投资1000每股收益027038049063其他长期资产变化-1517165181171每股经营现金流048054065079融资活动现金流3901098-1341-1705每股净资产179232270320借款增加-1152525353估值比率股利及利息支付-875-1166-1494-1897PE61443426股东融资3878387838783878PB9765其他影响-1462-1665-3778-3739EVEBITDA38282218资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2爱尔眼科年三季度报业绩点评3000152023医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名联席首席研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所分析师王宏雨西安交通大学管理学学士复旦大学金融硕士2023年加入华创证券研究所分析师万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊威西澳大学生物化学与分子生物学学士悉尼大学会计学和商业分析硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3爱尔眼科年三季度报业绩点评3000152023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom深圳机构销售部张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月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