业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3实现收入160.5亿元，同比+23%，归母净利润31.8亿元，同比+35%，扣非后约为31.1亿元，同比约+24%。其中单Q3实现收入58亿元，同比+17.2%，归母净利润14.7亿元，同比+37.8%；扣非归母净利润13.5亿元，同比+32.6%。
　　三季度收入增速放缓，盈利能力持续提升。公司单三季度收入端实现同比17.2%的增长，归母净利润增速37.8%，扣非归母净利润32.6%，三季度由于2022Q3高基数，以及居民消费力疲软等因素影响，收入端增速放缓；盈利能力方面公司2023年单三季度公司毛利率达56.3%，同比提升0.2pp，净利率27.4%，同比提升4.2pp，盈利能力持续提升。
　　销售投入加大，费用率整体稳中向好。公司2023前三季度销售、管理、研发费用率分别为10%（+0.4pp）、13%（-0.9pp）、1.5%（-0.05pp)，管理费用率优化，销售费用率因摆脱疫情影响，线下活动投入加大所致，2023前三季度净利率21.9%（+2.2pp），公司费用率管控能力持续提升。
　　公司持续回购提振市场信心，股权激励提升员工积极性。6月9日开始公司开始回购股份，截至报告期公司第一次回购股份方案已实施完毕，回购股份数量为18,564,521股，本次回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，10月26日公司再次回购股份，仍用于员工股权激励，两次回购充分体现公司对未来经营发展的信心，股权激励也可进一步提升员工工作积极性。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为34.3亿元、45.5亿元和58.7亿元，EPS分别为0.37元、0.49元、0.63元，当前股价对应PE分别为45倍、34倍、26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年10月26日买入维持证券研究报告2023年三季报点评当前价1661元爱尔眼科300015医药生物目标价元6个月具备经营韧性回购提振信心投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩总结公司发布2023年三季报2023年Q1-Q3实现收入1605亿元同TableAuthor分析师杜向阳比23归母净利润318亿元同比35扣非后约为311亿元同比约执业证号S125052003000224其中单Q3实现收入58亿元同比172归母净利润147亿元同电话021-68416017比378扣非归母净利润135亿元同比326邮箱duxyswsccomcn三季度收入增速放缓盈利能力持续提升公司单三季度收入端实现同比172联系人王钰畅的增长归母净利润增速378扣非归母净利润326三季度由于2022Q3电话021-68416017邮箱wangycswsccomcn高基数以及居民消费力疲软等因素影响收入端增速放缓盈利能力方面公司2023年单三季度公司毛利率达563同比提升02pp净利率274同TableQuotePic相对指数表现比提升42pp盈利能力持续提升爱尔眼科20053沪深30016销售投入加大费用率整体稳中向好公司2023前三季度销售管理研发费用率分别为1004pp13-09pp15-005pp管理费用率优7化销售费用率因摆脱疫情影响线下活动投入加大所致2023前三季度净利-1率21922pp公司费用率管控能力持续提升-10-18公司持续回购提振市场信心股权激励提升员工积极性6月9日开始公司开-27始回购股份截至报告期公司第一次回购股份方案已实施完毕回购股份数量221022122322342362382310为18564521股本次回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划10数据来源聚源数据月26日公司再次回购股份仍用于员工股权激励两次回购充分体现公司对未来经营发展的信心股权激励也可进一步提升员工工作积极性基础数据总股本TableBaseData亿股9328盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为343亿元455流通A股亿股7879亿元和587亿元EPS分别为037元049元063元当前股价对应PE52周内股价区间元1654-342分别为45倍34倍26倍维持买入评级总市值亿元154945总资产亿元29914风险提示医院收入或不及预期行业政策风险医疗事故风险每股净资产元201指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E相关研究营业收入百万元1610995209999526085653190310TableReport爱尔眼科业绩符合预期刚增长率7393035242222301300015需类项目收入快速增长归属母公司净利润百万元2524233425484552475865552023-09-01增长率8653570329028842爱尔眼科300015海内外持续扩张每股收益EPS元02703704906323年Q1业绩快速修复2023-04-28净资产收益率ROE1526190820672168PE61453426PB929874717584数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1爱尔眼科3000152023年三季报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1610995209999526085653190310净利润268900359548473247608555营业成本798039101723712633281544429折旧与摊销84396517655312953618营业税金及附加4462588073048933财务费用665000000000销售费用155563240334298537365115资产减值损失-9546-21700-21700-22000管理费用229346277962332235390377经营营运资本变动-12480113102840537929财务费用665000000000其他117133711127355474535资产减值损失-9546-21700-21700-22000经营活动现金流净额449067472035606636752637投资收益4391000000000资本支出-219705-6000-6000-6000公允价值变动损益-35689-44800-44800-45000其他-106295-44800-44800-45000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-326000-50800-50800-51000营业利润353450485081632661805456短期借款-9845-57298000000其他非经营损益-19944-26883-25933-25257长期借款5747000000000利润总额333506458198606727780199股权融资352792000000000所得税6460698650133480171644支付股利-64873-244017-68510-91049净利润268900359548473247608555其他-244777-46446000000少数股东损益16477170001800022000筹资活动现金流净额39043-347761-68510-91049归属母公司股东净利润252423342548455247586555现金流量净额16428273474487326610587资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金60042367389711612231771810成长能力应收和预付款项189659259086317170387654销售收入增长率739303524222230存货7309993174115610141444营业利润增长率116372430422731其他流动资产102540106347110306114834净利润增长率887337131622859长期股权投资000000000000EBITDA增长率287224227742527投资性房地产1146114611461146获利能力固定资产和在建工程404112379778354080327893毛利率5046515651575159无形资产和开发支出627190617507607824598141三费率2393246824182368其他非流动资产659716647968636220624472净利率1669171218141908资产总计2657885277890233035783967394ROE1526190820672168短期借款57298000000000ROA1012129414331534应付和预收款项235667321414389705477018ROIC4026469361648065长期借款11515115151151511515EBITDA销售收入2722255626292693其他负债591858561442613090672086营运能力负债合计89633889437110143091160619总资产周转率067077086088股本717653932841932841932841固定资产周转率546583726943资本公积397022181833181833181833应收账款周转率922996970968留存收益69401279254211792801674786存货周转率1224122312091200归属母公司股东权益1667147177313221598692655375销售商品提供劳务收到现金营业收入9978少数股东权益94400111400129400151400资本结构股东权益合计1761547188453122892692806775资产负债率3372321830702925负债和股东权益合计2657885277890233035783967394带息债务总负债768129114099流动比率180212260302业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率166194243284EBITDA438511536846685790859074股利支付率2570712415051552PE6138452334042642每股指标PB929874717584每股收益027037049063PS962738594486每股净资产179190232285EVEBITDA2464264419991525每股经营现金048051065081股息率042157044059每股股利007026007010数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2爱尔眼科3000152023年三季报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版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