【前言】
　　宏观：巴以冲突导致中东地缘政治风险加剧，引发全球经济下滑预期；国内方面的秋冬季地方环保政策加码以及电力需求增加，均将对铁合金产生一定的影响。
　　市场：目前，厂家继续以排单生产为主，市场情绪并不乐观，但价格跌至成本价附近，也会引发一些需求。下游钢厂利润在亏损阶段徘徊，因此对原料采购成本进行压缩。目前市场较关注此后新一轮钢招价格的指引。
　　展望：秋冬季节地方环保政策加码、成本上涨利润下滑等因素影响，铁合金存在供需双降的预期。目前成本端支撑犹存，且价格跌至成本附近，因此短期存在回升的可能，但大幅上涨的预期较低。
　　风险提示：宏观政策以及原材料成本价格影响
　　行情回顾
　　10月，国庆假期过后，由于钢厂利润持续徘徊在亏损阶段，因此对原料采购成本进行压缩，铁合金需求减弱令期货价格持续下行，目前在低位弱势盘整运行。宏观方面，虽然市场能耗双控、错峰生产等消息频传，但未能对铁合金价格产生较大影响。
　　现货方面，厂家基本以排单生产为主，市场情绪并不乐观。硅铁主产区出现不同程度检修，本月河钢新一轮招标定价7450元/吨，符合市场预期，较上轮下降250元/吨，本轮招标数量1780吨，较上轮增加250吨。标志性钢铁企业新一轮硅铁招标最终定价给后市一定指引，市场悲观情绪稍有缓和。青海能耗、宁夏错峰生产等消息频频扰动市场，但目前实际影响较小。成本方面，近期兰炭价格部分地区小幅回落，给硅铁价格提供一定的成本支撑。锰硅现货方面，市场同样趋于清淡，询价成交不多，由于成本压力，厂家对于低价出货意愿不强，因此日均产量有所回落，但依然处于高位。政策扰动，工厂开工暂稳，观望心态增加。内蒙地区因上半月电费较高，部分企业降负荷生产，厂家心态谨慎，基本排单生产;宁夏因为检修开工小幅度下降，现货市场报价较少，厂家以观望为主，等待能耗政策最终落地;广西目前开工率小幅上涨；贵州开工平稳;云南地区丰水期即将结束，叠加原料运输成本偏高，已有部分企业减产。下游方面，近期下游个别钢厂展开检修减产，且利润处于亏损阶段，因此对原料采购成本展开压缩。
　　基差方面，双硅基差受到期货价格大幅下行的影响，本月持续上行，但整体依然保持合理区间震荡。价差方面，由于硅铁主力合约跌幅较大，因此与硅锰主力合约之间的价差本月大幅收缩。
　　

研究报告全文：银河黑色黑色金属研发报告铁合金月报2023年10月26日成本提供支撑政策不确定性较强研究员万一菁前言期货从业证号宏观巴以冲突导致中东地缘政治风险加剧引发全球经济下滑预期国内方面的F3032357秋冬季地方环保政策加码以及电力需求增加均将对铁合金产生一定的影响投资者咨询从业证号市场目前厂家继续以排单生产为主市场情绪并不乐观但价格跌至成本价附Z0014329近也会引发一些需求下游钢厂利润在亏损阶段徘徊因此对原料采购成021-65789337本进行压缩目前市场较关注此后新一轮钢招价格的指引wanyijingqhchinast展望秋冬季节地方环保政策加码成本上涨利润下滑等因素影响铁合金存在供ockcomcn需双降的预期目前成本端支撑犹存且价格跌至成本附近因此短期存在回升的可能但大幅上涨的预期较低风险提示宏观政策以及原材料成本价格影响第一部分行情回顾10月国庆假期过后由于钢厂利润持续徘徊在亏损阶段因此对原料采购成本进行压缩铁合金需求减弱令期货价格持续下行目前在低位弱势盘整运行宏观方面虽然市场能耗双控错峰生产等消息频传但未能对铁合金价格产生较大影响现货方面厂家基本以排单生产为主市场情绪并不乐观硅铁主产区出现不同程度检修本月河钢新一轮招标定价7450元吨符合市场预期较上轮下降250元吨本轮招标数量1780吨较上轮增加250吨标志性钢铁企业新一轮硅铁招标最终定价给后市一定指引市场悲观情绪稍有缓和青海能耗宁夏错峰生产等消息频频扰动市场但目前实际影响较小成本方面近期兰炭价格部分地区小幅回落给硅铁价格提供一定的成本支撑锰硅现货方面市场同样趋于清淡询价成交不多由于成本压力厂家对于低价出货意愿不强因此日均产量有所回落但依然处于高位政策扰动工厂开工暂稳观望心态增加内蒙地区因上半月电费较高部分企业降负荷生产厂家心态谨慎基本排单生产宁夏因为检修开工小幅度下降现货市场报价较少厂家以观望为主等待能耗政策最终落地广西目前开工率小幅上涨贵州开工平稳云南地区丰水期即将结束叠加原料运输成本偏高已有部分企业减产下游方面近期下游个别钢厂展开检修减产且利润处于亏损阶段因此对原料采购成本展开压缩基差方面双硅基差受到期货价格大幅下行的影响本月持续上行但整体依然保持合理区间震荡价差方面由于硅铁主力合约跌幅较大因此与硅锰主力合约之间的价差本月大幅收缩110银河黑色黑色金属研发报告图1铁合金主力合约走势回顾图2盘面主力合约sf-sm走势8000300025007500200015001000700050006500-500-1000-15006000-20002023-062023-072023-082023-092023-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023硅铁主力硅锰主力数据来源银河期货Mysteel图372FeSi硅铁现货市场价元吨图472FeSi内蒙硅铁现货市场价元吨77001200075001100010000730090007100800070006900600067005000650040002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023内蒙宁夏青海陕西72数据来源银河期货Mysteel图5硅锰现货价格元吨图6内蒙硅锰现货价格元吨7600900085007200800068007500700064006500600060002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月内蒙宁夏广西20192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图7硅铁主力合约内蒙仓单基差走势元吨图8硅锰主力合约内蒙仓单基差走势元吨17008001200300700-200200-700-300-1200-8001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel210银河黑色黑色金属研发报告第二部分供需分析1供给端受节假日影响本月产量小幅回落硅铁方面受到国庆节长假的影响10月硅铁产量有明显下滑剔除节假日影响因素则处于小幅回升的状态据钢联数据9月我国硅铁产量为4635万吨同比减少04相较于9月10月企业开工率继续逐步回升但随着期货价格不断下行市场情绪开始悲观中下旬产量开始回落根据百川盈孚数据来看近期宁夏地区由于厂家检修减产计划不一分别为3-5天以及半月不等影响整体或一定量的减少陕西地区随着电厂修复厂家增产以及某厂自备电厂顺利运行下负荷增加影响近期或一定量的增加综合来看考虑到期现背离下厂家报价若逐步跟随点价主流价位的话厂家亏损面将继续扩大不排除仍有其他厂家有不同程度停减产的可能据海关数据显示8月硅铁进口总量39559吨较8月进口量增加21206吨环比增加566同比降幅2538锰硅方面据钢联数据9月我国硅锰产量103万吨同比增加50环比增加1710月全国硅锰产量和开工率基本保持平稳但受到国庆长假影响预计10月产量或有所下降此外由于期货价格下跌带动现货报价下行因此目前锰硅市场日均产量有所下降但整体依然处于高位内蒙地区工厂以交付钢厂订单为主存在复工情况现阶段电价优势仍在开工稳定宁夏工信发布取暖季限产政策但具体执行计划仍未落地市场观望情绪浓厚出货以盘面点价为主广西工厂开工维持低位高电价下成本维持高位钢招基本落地工厂交付订单为主贵州开工平稳龙头企业继续降负荷生产云南地区丰水期即将结束叠加原料运输成本偏高已有部分企业减产预计近期产量减少概率较大图9我国当月硅铁产量万吨图10我国当月锰硅产量万吨600000401208030500000201006040000010804030000006020-10200000400-2010000020-20-300-400-402020-012021-012022-012023-012019-032020-032021-032022-032023-03当月值当月同比右当月值同比数据来源银河期货Mysteel图11硅铁生产企业开工率图12锰硅生产企业开工率70807060605050404030302020101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023数据来源银河期货Mysteel310银河黑色黑色金属研发报告图13我国6月分地区硅铁产量图14我国6月分地区锰硅产量甘肃其他地区云南83其他4地区内蒙古13内蒙古青海30贵州392111陕西宁夏广西宁夏1523924数据来源银河期货Mysteel2需求端钢厂利润出现亏损对原料压价情绪较浓受到钢厂利润持续下滑的影响本月247家钢铁企业高炉产能利用率开始回落10月20日当周开工率跌至9062铁水日均产量跌至24244万吨高炉开工率也回落至809虽然有所回落但均依然保持高位10月上旬粗钢日均产量为27111万吨较9月下旬有所回升整体产量依然保持平稳硅铁方面10月河钢集团硅铁新一轮招标定价7450元吨较上轮下降250元吨本轮招标数量1780吨较上轮增加250吨标志性钢铁企业新一轮硅铁招标最终定价给后市一定指引由于价格下跌因此业内多数信心不足场内悲观情绪较强金属镁方面金属镁下游市场采购意愿不佳观望氛围较浓在镁市下行的趋势下多数企业操作尤为谨慎近期市场受停产厂家可以复产的消息扰动企业对短期市场多存悲观态势金属镁市场表现疲软影响硅铁需求锰硅方面10月河钢集团硅锰定价7000元吨较上月降50元吨首轮询盘6950元吨采购量为22000吨采购量减少2000吨近期下游多家钢厂展开检修减产钢材端利润持续排徊在亏损阶段钢厂对原料采购成本展开压缩预计对铁合金需求或有减少图15螺纹钢高炉利用率图16247家钢厂铁水日产量万吨10028026090240220802001801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货Mysteel410银河黑色黑色金属研发报告图17我国粗钢日均产量万吨图18粗钢月产量万吨280110001050026010000950024090008500220800075002007000650018060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年20192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图19府谷属镁Mg999价格元吨图20硅铁净出口万吨70000978660000755000064534000042300003120000201-1100000-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010-102011-072012-042013-012014-072015-042016-012016-102017-072018-042020-072021-042022-012022-102023-072013-102019-012019-1020192020202120222023净出口当月当月同比右数据来源银河期货Mysteel图21我国硅铁表需万吨图22我国硅锰表需万吨18323162826142412222101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel3库存整体库存继续下行锰硅出货受阻工厂压力有所增加目前企业依然多采用排单生产的方式下游需求减少市场较为悲观据钢联10月13日数据显示铁合金库存有所回落目前市场库存较低短期硅锰市场需求表现一般因此出货受阻部分工厂库存压力有所增加截止10月23日硅铁期货舱单数量合计12643有效预报6763硅锰仓单数量合计为11868有效预报为1190据钢联数据60家样本企业硅铁库存为6558万吨环比减少277同比增加2133硅锰63家样本企业库存为1747万吨环比减少211目前硅铁库存平均可用天数为1631天锰硅为1731天均较上月有所回落510银河黑色黑色金属研发报告图23合金厂硅铁库存万吨图24合金厂硅锰库存万吨30252520201515101055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023数据来源银河期货Mysteel图25钢厂硅铁库存万吨图26钢厂硅锰库存27272525232321211919171715151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023数据来源银河期货Mysteel图27钢厂硅铁库存平均可用天数天图28钢厂锰硅库存平均可用天数天3030252020151010平均可用天数全国华南华东北方平均可用天数华南华东北方数据来源银河期货Mysteel图29硅铁仓单情况图30锰硅仓单情况3000040000350002500030000200002500015000200001500010000100005000500000仓单数量合计有效预报合计预报数量仓单数量合计有效预报合计仓单预报数据来源银河期货Mysteel610银河黑色黑色金属研发报告4成本与利润成本支撑犹存关注未来是否有松动电价方面各地区电价有增有减根据钢联数据显示截止10月23日甘肃贵州山西陕西湖南和云南地区电价分别保持049元度05元度054元度053元度055元度和037元度不变广西内蒙古和四川地区电价均下调了001元度至062元度041元度和044元度宁夏和青海地区则分别上调了0005元度和001元度至0475元度和042元度值得注意的是云南持续享受的丰水期优惠预计到十月底将结束叠加当地运费成本较高因此该地区有部分厂家已经开始减产锰矿方面根据海关数据显示2023年9月锰矿砂及其精矿进口约30383万吨同比降281进口单价15354美元吨较上月大幅增加20432023年1-9月累计进口234313万吨同比增5339月南非矿占总进口量的4142加蓬矿占总进口量的2108澳大利亚矿占总进口量的2051前三进口国合计占比高达830110月份出口锰矿消耗速度缓慢外盘高价下游持续弱势下或进口数量有小幅收缩预期由于需求一般因此港口库存本月有所回升价格方面近期锰矿到港数量增多令锰矿价格承压小幅回落截止至10月24日天津港南非半碳酸块价格减少了07至308元干吨度加蓬块减少了17元干吨度至363元干吨度澳洲锰矿减少了13元干吨度至375元干吨度兰炭方面10月兰炭市场稳中偏弱运行短期煤价存上行预期兰炭企业底部支撑走强的同时成本压力增加叠加煤焦油价格下行兰炭企业利润有所收缩前期受港口报价走低影响下游企业拉运放缓部分煤矿为刺激消费价格有小幅下调目前北方部分地区进入供暖季整体用煤需求加大下游需求仍存在一定释放空间原料端块煤刚性需求依旧偏强价格短期内止跌企稳但继续涨幅有限对兰炭价格仍起一定支撑作用兰炭市场历经几轮上涨虽原料端价格持续高位大部分企业已由亏转盈市场整体开工负荷有所提升叠加冬季供暖季来临企业或将继续升负运行市场供不应求局面已有缓解下游采购速度逐步放缓部分企业较之前有少量库存累积不排除后续或将出现供大于求的局面因此存在一定下行预期利润方面由于期货盘面带动现货价格下行主产区利润承压据钢联数据显示宁夏产区已经跌至成本线以下利润收缩也令部分企业开始减产图31我国铁合金分地区电价元度铁合金电价元度07065060550504504甘肃广西贵州湖南内蒙古宁夏青海山西陕西四川云南今日049062050550405048042054053044037昨日049062050550410475042054053044037上周049062050550410475042054053044037上月04906305055042047041054053046037去年055056054068049048046054056055047数据来源银河期货Mysteel710银河黑色黑色金属研发报告图32府谷兰炭小料元吨图33我国兰炭企业开工率24007520006516005512004580035400251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图34锰矿价格天津港元吨图35全国锰矿库存万吨6580060557005060045405003540030253002002021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-102022-032023-022023-092021-071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月南非半碳酸锰块Mn365加蓬锰块Mn44520192020202120222023澳洲锰矿Mn45数据来源银河期货Mysteel图36海外矿山装船CIF报价美元吨度图37我国进口锰矿当月值万吨940015835010730062500552000041503100-0525010-102019-072020-072021-072022-072023-072011-082012-042013-082014-042014-122015-082016-122017-082018-122020-042020-122022-042022-122023-082012-122016-042018-042019-082021-08南非澳大利亚加蓬2010-12净进口当月当月同比右数据来源银河期货Mysteel图38硅铁生产成本元吨图39硅锰生产成本元吨850085008000800075007500700070006500650060006000甘肃内蒙宁夏青海陕西广西贵州内蒙宁夏数据来源银河期货Mysteel810银河黑色黑色金属研发报告图40硅铁生产利润元吨图41硅锰生产利润元吨1000100080060050040002000-500-200-400-1000-600广西贵州内蒙宁夏甘肃内蒙宁夏青海陕西数据来源银河期货Mysteel第三部分成本端提供价格支撑本月铁合金价格持续下行目前部分地区已经跌破成本线因此价格在底部震荡运行供应方面部分产区受到成本上升或利润下行预期以及检修等因素的影响已经开始减产目前多数企业生产以排单为主库存不高需求方面短期来看由于钢厂利润一直徘徊在亏损阶段对采购成本不断进行压缩因此下游需求有减少的预期总体而言未来供需双降预期已经提前反应在近期价格下行中得到了充分的反映硅铁方面宁夏地区在错峰文件出台前已陆续不同程度减产而甘肃地区某小厂复产一台内蒙青海地区变化不大陕西地区有增有减由于某大厂电厂导致检修硅锰方面内蒙地区存在复工情况现阶段电价优势仍在开工稳定宁夏频传能耗控制文件文件明确四季度各月能耗管控目标任务部分硅锰厂已收到具体四季度能耗任务文件显示对超出管控目标部分能耗从2024年度能耗总量中双倍扣减出货以盘面点价为主现货报价不多广西工厂开工率维持低位高电价下成本维持高位同样市场报价不多贵州开工平稳龙头企业继续降负荷生产云南地区丰水期即将结束叠加原料运输成本偏高已有部分企业减产成本方面目前硅铁上游兰炭市场走势窄幅波动部分厂家价格涨跌不一进入秋冬季煤炭价格大幅下跌的可能性不大电价受煤炭价格以及需求大增的影响同样存在支撑因此铁合金成本大幅下跌预期较低从而给价格形成一定的支撑综上所述秋冬季节地方环保政策加码成本上涨利润下滑等因素影响铁合金存在供需双降的预期目前成本端支撑犹存且价格跌至成本附近因此短期存在回升的可能但大幅上涨的预期较低910银河黑色黑色金属研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-77991010