一、财经要闻
　　1.财政部副部长朱忠明表示，关于国债发行方面，为加快预算支出的进度，促进经济恢复性增长，前期财政部在制定下半年国债发行计划时做了相关谋划，将原定年度国债的发行靠前安排，所以客观上也为后续增发国债留出了空间。考虑到本次增发的国债是纳入到中央财政赤字管理，所以我们将采取公开发行方式发行，和已经确定的年度国债发行进行统筹安排。
　　2.国家数据局初期组织架构按照综合、数据要素、数字经济、基础设施和公共数据等工作划分为五个组，目前在岗人员有数十人，未来将随着正式挂牌运营不断扩充队伍。
　　3.香港特区行政长官李家超在年度施政报告中表示，香港股票交易印花税税率由目前的0.13%下调至0.1%，与此同时，李家超还宣布一些列重磅举措：例如香港每位新生婴儿将获得2万元现金奖励；香港新住宅印花税将减半。
　　4.数据显示，北向资金先扬后抑，全天净卖出12.95亿元，连续8日净卖出，早盘一度加仓超25亿元；其中沪股通净买入0.6亿元，深股通净卖出13.56亿元。
　　5.央行公告称，为维护月末流动性平稳，10月25日以利率招标方式开展了5000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1050亿元逆回购到期，因此单日净投放3950亿元。
　　6.美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5，9月终值49.8，9月初值48.9；服务业PMI初值为50.9，预期49.8，9月终值50.1，9月初值50.2；综合PMI初值为51，预期50，9月终值50.2，9月初值50.1

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告金融衍生品日报2023年10月25日研究员孙锋期货从业证号金融衍生品日报F0211891一财经要闻投资咨询从业证号Z0005671财政部副部长朱忠明表示关于国债发行方面为加快预算支出的进度促进经济恢复性增长前期财政部在制定下半年国债发行计划时做了相关谋划将原定年度国债的发021-65789277行靠前安排所以客观上也为后续增发国债留出了空间考虑到本次增发的国债是纳入到中sunfengchinastockcomcn央财政赤字管理所以我们将采取公开发行方式发行和已经确定的年度国债发行进行统筹安排2国家数据局初期组织架构按照综合数据要素数字经济基础设施和公共数据等研究员彭烜工作划分为五个组目前在岗人员有数十人未来将随着正式挂牌运营不断扩充队伍期货从业证号3香港特区行政长官李家超在年度施政报告中表示香港股票交易印花税税率由目前F3035416的013下调至01与此同时李家超还宣布一些列重磅举措例如香港每位新生婴儿将获得2万元现金奖励香港新住宅印花税将减半投资咨询从业证号4数据显示北向资金先扬后抑全天净卖出1295亿元连续8日净卖出早盘一度Z0015142加仓超25亿元其中沪股通净买入06亿元深股通净卖出1356亿元pengxuanqhchinastockcomcn5央行公告称为维护月末流动性平稳10月25日以利率招标方式开展了5000亿元7天期逆回购操作中标利率为18数据显示当日1050亿元逆回购到期因此单日净投放3950亿元研究员沈忱CFA6美国10月Markit制造业PMI初值为50预期4959月终值4989月初值489期货从业证号服务业PMI初值为509预期4989月终值5019月初值502综合PMI初值为51预F3053225期509月终值5029月初值501投资咨询资格编号二投资逻辑Z0015885股指期货周三市场高开后震荡至收盘上证50指数涨033沪深300指数涨05shenchenqhchinastockcomcn中证500指数涨045中证1000指数涨104沪深两市成交额8738亿元北向资金全天净卖出1296亿元受利好消息影响股指高开但上证指数未冲击3000点创业板指数在开盘1小时内就翻绿转跌打击市场人气其他指数全天横盘震荡收盘涨幅收窄水利建设地下管网新型城镇钢铁建材等增发国债投资项目受到追捧华为算力华为汽车板块涨幅居前而石油医疗保健等权重股跌幅居前股指期货随现货反弹至收盘主力成交合约IH2311涨037IF2311涨042IC2311涨034IM2311涨086基差表现分化ICIF和IH基差总体小幅反弹IM近月贴水收窄远月贴水加大ICIFIH和IM成交分别下跌24136和29ICIF19金融衍生品研究所基本面分析报告和IM持仓分别下降223和33后市展望增发国债的消息使A股市场再度反弹中央财政将在今年四季度增发国债10000亿元作为特别国债管理全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元预计赤字率由3提高到38左右适时增发国债将有力弥补抗灾资金短板提高地方政府可用资金空间缓解地方政府财政收支压力也有助于提振市场信心考虑到资金在今年末明年初持续投放可持续助力稳增长政策发力显效继汇金二度增持之后连续利好出台有望对经济增长进一步发力A股市场早盘反映在情理之中但是由于828四箭齐发高开低走的影响投资者心有余悸所以A股表现较为平淡影响市场的另一个因素是周三创业板在一个小时内就转跌这主要受几家创业板大市值公司季报公布的影响近期一些权重公司在业绩不如预期之下出现大幅下跌打击投资者情绪部分公司业绩仍保持增长但仅是增长放缓就可能出现杀跌可见投资者信心疲弱综上所述在季报集中公布的当前市场信心仍较疲弱虽有利好政策但仍难吸引场外资金A股市场仍将保持低位震荡金融期权今天A股市场高开低走多数宽基指数收红结构上看中小市值类指数表现相对强势北向资金早盘净流入后尾盘转为流出全天净流出1295亿元期权方面今天市场波动有限多数期权品种成交量较昨天有所回落隐波方面标的企稳上行各个期权品种隐波继续回落多数品种隐波期限恢复正挂符合预期之前周报和日评多次提示了当时隐波上行主要来自于情绪做多vega性价比偏低近期隐波连续两个交易日回落波动率风险溢价有所收窄做多波动的交易性价比有所回升尽管如此当下A股市场依然运行在底部区域隐波与标的呈现负相关且隐波弹性较高同时做多波动率总体来看依然是负carry的策略所以在vega头寸选择上依然以中性偏多为主并在做好压力测试基础上适当减少日内对冲频率50ETF300ETF500ETF创业板ETF中证1000指数深证100ETF科创50ETFHV201640142615201763167015051891当月平值隐波1938201023202525203720503187成交量2263882162136281277493609673287125134558937持仓量2678216206507282044112590141214781891271226153国债期货今日国债期货全线收涨30年期主力合约涨01210年期主力合约涨0275年期主力合约涨0252年期主力合约涨015现券方面银行间主要利率债收益率下午跌幅扩大短券明显强势银行间资金面DR001加权利率19474152bpDR007加权利率20602-265bp今日央行开展5000亿元7天期逆回购操作净投放3950亿元短期流动性延续大额净投放态势而随着税期收尾市场资金面整体继续改善今日债市先弱后强早间受昨晚增发国债消息影响现券收益率一度小幅上行不过一方面市场对后续央行相关政策配合有所期待午后相关传言颇多另一方面市场资金面继续改善也对债市情绪有所提振在此情况下期债盘面呈现利空出尽态势中短期限品种表现更为强势后续来看我们认为虽然央行增量政策出台配合政府债券发行的概率较大但债券供给压力或仍将在短期给资金面带来扰动与此同时财政政策的加码巩固国内经济复苏态势也将从基本面角度对债市形成一定利空在此情况下我们对近期债市走势仍持偏谨慎态度29金融衍生品研究所基本面分析报告不过从估值角度上看当前10Y国债收益率高于1年期MLF利率约20bp处历史偏高水平在前期政策落地后基本面实际复苏强度和持续性尚有待观察的情况下收益率持续向上空间可能也将相对有限关注央行货币政策边际变化交易策略股指期货低位震荡国债期货空单轻仓持有风险因素国内外政策变化超预期地缘政治因素通胀超预期三数据图表呈现图1IF成交和持仓变化图2IH成交和持仓变化350000180000300000160000140000250000120000200000100000150000800006000010000040000500002000000期货成交量沪深300指数期货期货持仓量沪深300指数期货期货成交量上证50股指期货期货持仓量上证50股指期货数据来源Wind银河期货图3IC成交和持仓变化图4IM成交和持仓变化400000250000350000200000300000250000150000200000150000100000100000500005000000期货成交量中证500股指期货期货持仓量中证500股指期货期货成交量中证1000股指期货期货持仓量中证1000股指期货数据来源Wind银河期货39金融衍生品研究所基本面分析报告图5IF基差变化图6IH基差变化8060604040202000-20-20-40-40-60-80-60IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差数据来源Wind银河期货图7IC基差变化图8IM基差变化100100505000-50-50-100-100-150-150-200-250-2002023-04-252023-05-052023-05-122023-05-192023-05-262023-06-022023-06-092023-06-162023-06-272023-07-042023-07-112023-07-182023-07-252023-08-012023-08-082023-08-152023-08-222023-08-292023-09-052023-09-122023-09-192023-09-262023-10-112023-10-182023-10-25IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差IM当月基差IM次月基差IM当季基差IM下季基差数据来源Wind银河期货图9北向资金变动情况图10融资融券余额截至上一易日2501680020016500150162001005015900015600-5015300-100-150150002023-06-282023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-202023-07-252023-07-282023-08-022023-08-072023-08-102023-08-152023-08-182023-08-232023-08-282023-08-312023-09-062023-09-122023-09-152023-09-202023-09-252023-09-282023-10-112023-10-162023-10-192023-10-252022-10-272022-11-102022-12-082022-12-222023-01-202023-02-102023-03-102023-03-242023-05-112023-06-262023-08-072023-09-182022-10-132022-11-242023-01-062023-02-242023-04-102023-04-242023-05-252023-06-082023-07-102023-07-242023-08-212023-09-042023-10-102023-10-24北向资金融资融券余额数据来源Wind银河期货49金融衍生品研究所基本面分析报告图11市盈率变化图12市净率变化45354030352530252020151510105052021-11-022022-03-022022-03-302022-07-282022-08-252022-12-232023-01-302023-04-252023-05-262023-09-192023-10-252021-11-302021-12-282022-01-262022-04-292022-06-012022-06-302022-09-232022-10-282022-11-252023-02-272023-03-272023-06-272023-07-252023-08-222021-11-302021-12-282022-01-262022-03-022022-03-302022-04-292022-12-232023-01-302023-02-272023-03-272023-04-252023-05-262021-11-022022-06-012022-06-302022-07-282022-08-252022-09-232022-10-282022-11-252023-06-272023-07-252023-08-222023-09-192023-10-25沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证1000数据来源Wind银河期货图1350300和500ETF期权隐含波动率图14中证1000指数和创业板深证100科创50ETF隐含波动率数据来源Wind银河期货图15两年期国债期货成交与持仓量图16五年期国债期货成交与持仓量90000150000140000800001300007000012000011000060000100000900005000080000400007000060000300005000040000200003000010000200001000000期货成交量2年期国债期货期货持仓量2年期国债期货期货成交量5年期国债期货期货持仓量5年期国债期货数据来源Wind银河期货59金融衍生品研究所基本面分析报告图17十年期国债期货成交与持仓量图18三十年期国债期货成交与持仓量30000060000250000500002000004000015000030000100000500002000001000002023-05-192023-06-192023-07-192023-08-192023-09-192023-10-19期货成交量10年期国债期货期货持仓量10年期国债期货期货成交量30年期国债期货期货持仓量30年期国债期货数据来源Wind银河期货图19两年期国债期货合约间价差图20五年期国债期货合约间价差08140712061005040803060204010002-0100日期TS00-TS01日期TS00-TS02TF00-TF01TF00-TF02数据来源Wind银河期货图21十年期国债期货合约间价差图22三十年期国债期货合约间价差18121614101208100806060404020002002023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262023-09-26T00-T01T00-T02TL00-TL01TL00-TL02数据来源Wind银河期货69金融衍生品研究所基本面分析报告图23存款类机构质押式回购加权利率图24存款类机构质押式回购成交量251000009000020800007000015600001050000400000530000200000010000001-0201-1702-0102-1603-0303-1804-0204-1705-0205-1706-0106-1607-0107-1607-3108-1508-3009-1409-2910-1410-2911-1311-2812-1312-28DR001DR0072020年2021年2022年2023年数据来源Wind银河期货图25同业存单发行利率图26国股银票转贴现利率曲线估3028262422201816141210同业存单发行利率股份制银行1年数据来源Wind银河期货图27国债到期收益率中证图28国债期限利差中证34703260305028402630242022102002022-04-292022-06-012022-08-252022-09-232022-12-232023-01-302023-05-262023-09-192023-10-252022-03-302022-06-302022-07-282022-10-282022-11-252023-02-272023-03-272023-04-252023-06-272023-07-25国债到期收益率2年国债到期收益率5年2023-08-22国债到期收益率10年国债到期收益率30年5-2年期利差10-5年期利差30-10年期利差数据来源Wind银河期货79金融衍生品研究所基本面分析报告图29美国10年期国债收益率图30美国10年期国债实际收益率600300250500200400150100300050200000-050100-100000-150美国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期数据来源Wind银河期货作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个89金融衍生品研究所基本面分析报告人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779999