铜
　　【市场回顾】
　　1、期货:昨日伦铜价格上涨，收于8077美元/吨，涨91.5美元/吨，涨幅1.15。昨日沪铜主力上涨，收于66770元/吨，涨570元/吨，涨幅0.86%，沪铜指数减仓6268手至38万手。
　　2、现货：昨日LME铜库存下降2975吨至18.74万吨，奥尔良仓库继续交仓925吨，亚洲仓库去库3700吨，预计亚洲出库的铜会发往中国。
　　【重要资讯】
　　1、新华社周二称，中国将在今年四季度增发2023年国债10000亿元人民币，作为特别国债管理；全国财政赤字将增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。这将是23年来首次年中增加财政赤字。新华社引述的全国人大常委会决议并称，此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。
　　2、经过漫长谈判，巴拿马总统最终批准、授权为一个铜矿签订新的长期合同，该合同涵盖加拿大矿业公司First Quantum Minerals Ltd子公司在当地运营的Cobre矿。新合同保证巴拿马政府每年至少获得3.75亿美元收入，有效期20年，并可选择续约。第一量子2021年支付了6100万美元的特权使用费。
　　【交易策略】
　　单边：昨日伦铜价格反弹，主要是受到中国增发1万亿国债利好消息的影响。基本面方面，国内供应高企，本月中条山有色投料，11月份大冶有色老线复产，白银有色投产，供应预期越来越多，11月份进口铜的预期也很强，供应总量能达到131万吨，供需基本上平衡，如果铜价出现反弹，废铜货源增多可能会有小幅垒库。总体来看，铜价受到宏观利好带来的共振式上涨，短期受到情绪影响比较明显，关注升贴水的变化。
　　（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属早报2023年10月25日星期三有色金属衍生品早报研究员王颖颖铜期货从业证号F3039600市场回顾投资咨询从业证号1期货昨日伦铜价格上涨收于8077美元吨涨915美元吨涨幅115昨日沪Z0014913铜主力上涨收于66770元吨涨570元吨涨幅086沪铜指数减仓6268手至021-6578921938万手wangyingyingqh1chinas2现货昨日LME铜库存下降2975吨至1874万吨奥尔良仓库继续交仓925吨tockcomcn亚洲仓库去库3700吨预计亚洲出库的铜会发往中国重要资讯研究员陈婧1新华社周二称中国将在今年四季度增发2023年国债10000亿元人民币作为特期货从业证号F03107034别国债管理全国财政赤字将增加到48800亿元预计赤字率由3提高到38左右投资咨询从业证号这将是23年来首次年中增加财政赤字新华社引述的全国人大常委会决议并称此次Z0018401增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方今年拟安排使用5000亿元结转明年chenjingqh1chinastock使用5000亿元支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板comcn2经过漫长谈判巴拿马总统最终批准授权为一个铜矿签订新的长期合同该合同涵盖加拿大矿业公司FirstQuantumMineralsLtd子公司在当地运营的Cobre矿新合同研究员张一驰保证巴拿马政府每年至少获得375亿美元收入有效期20年并可选择续约第一量期货从业证号F03116713子2021年支付了6100万美元的特权使用费投资咨询从业证号交易策略Z0019296单边昨日伦铜价格反弹主要是受到中国增发1万亿国债利好消息的影响基本面zhangyichiqh1chinastoc方面国内供应高企本月中条山有色投料11月份大冶有色老线复产白银有色投kcomcn产供应预期越来越多11月份进口铜的预期也很强供应总量能达到131万吨供需基本上平衡如果铜价出现反弹废铜货源增多可能会有小幅垒库总体来看铜价受到宏观利好带来的共振式上涨短期受到情绪影响比较明显关注升贴水的变19银河有色有色研发报告化以上观点仅供参考不作为入市依据电解铝市场回顾1期货市场夜盘内外盘共振上涨LME隔夜沪铝涨138至2206美元夜盘沪铝小幅走高沪铝2312合约涨170元09至18980元吨沪铝指数持仓增加6409手2现货市场现货市场维持疲软华东对SMM成交-20巩义对华东实际成交-120华南对当月85实际成交对南储均价到10巩义华东成交相对一般华南成交有一定好转3能源成本方面煤炭产量陆续恢复下游需求受高价抑制北方港口动力煤非电厂流向市场价5500CV1002元吨-15000CV884元吨-64500CV747元吨-5重要资讯1中国将增发1万亿元国债预计赤字率由3提高到38左右23年来再次年内追加财政赤字上一次是98年-2020年中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板整体提升我国抵御自然灾害的能力2美国10月PMI意外超预期制造业六个月新高服务业三个月新高欧元区衰退逼近10月PMI降至近三年最低美国10月Markit制造业PMI初值为50创六个月新高超过预期的495前值为498荣枯分界线为50交易策略1单边美国制造业和服务业PMI指数超预期好转对冲欧元区的继续衰退带来的负面情绪国内万亿地方债的利好消息进一步发酵地方灾后重建的刺激将会带来基建等领域消费好转的预期23年以来再次年内增加财政赤字的政策提振了市场情绪市场宏观情绪阶段性好转价格短期共振反弹铝价或进一步反弹2套利暂时观望3期权虚值AL2312-P-18500期权多单继续持有1020日106价位买入并持有以上观点仅供参考不作为入市依据29银河有色有色研发报告氧化铝市场回顾1期货市场氧化铝价格企稳上涨AO2312合约13元至3095元吨主力合约减仓2074手2现货市场西南地区传出现货成交消息成交数量05万吨出厂价格为3025元吨流向四川方向重要资讯110月24日海外成交3万吨氧化铝西澳FOB价格为337美元吨11月下旬船期2东营32液碱价格降50元执行现汇820元吨承兑840元吨从月中以来持续下滑上周五报价在860左右交易策略氧化铝1单边氧化铝价格跌至现货市场成交价格密集区域后企稳减仓反弹当前现货市场表现较好的情况下支撑较强但是远期过剩和成本塌陷的预期仍存价格向上的驱动仍然不足远期仍然倾向于回落向成本靠拢建议3100上方逐渐布局空单2套利暂时观望以上观点仅供参考不做为入市依据锌市场回顾1盘面情况隔夜锌价小幅反弹LME锌价涨117至24585沪锌小幅反弹沪锌主力2312涨65元至21025元吨指数减仓1455手2现货情况现货市场成交较差升水继续回落进口货源仍然较多上海地区升水对11合约报180190元吨较昨日跌20元吨重要资讯1中国将增发1万亿元国债预计赤字率由3提高到38左右23年来再次年内追加财政赤字上一次是98年-2020年中央财政将在今年四季度增发2023年国债39银河有色有色研发报告10000亿元增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板整体提升我国抵御自然灾害的能力2美国10月PMI意外超预期制造业六个月新高服务业三个月新高欧元区衰退逼近10月PMI降至近三年最低美国10月Markit制造业PMI初值为50创六个月新高超过预期的495前值为498荣枯分界线为50交易策略1单边国内万亿地方债的利好消息进一步发酵地方灾后重建的刺激将会带来基建等领域消费好转的预期23年以来再次年内增加财政赤字的政策提振了市场情绪市场宏观情绪阶段性好转海外美国制造业和服务业PMI指数超预期好转对冲欧元区的继续衰退带来的负面情绪价格短期共振反弹锌价或将维持反弹的走势2套利暂时观望3期权暂时观望以上观点仅供参考不做为入市依据铅市场回顾1盘面情况隔夜LME铅报收21005美元吨涨幅012沪铅主力合约夜盘报收16490元吨较前一交易日上涨30元吨2现货情况上海市场1电解铅均价16350元吨较上一交易日跌50元吨LME铅库存累库1950吨录得117175吨LME0-3M升水至5725美元吨较前一交易日升水缩小675美元吨重要资讯1截至10月23日SMM铅锭五地社会库存总量至678万吨较10月20日增加700余吨2目前安徽河南等地区废电动不含税价格在9700元吨附近含税主流报价9820元吨左右炼厂到货情况存在差异据市场消息安徽地区炼厂目前原料库存相对充裕而河南地区个别炼厂原料库存较低限制产量外购铅锭交付订单内蒙古地区炼厂废电瓶采购价格为全国首位废电动不含税价格在9800元吨但到厂货量依然较少交易策略49银河有色有色研发报告当前部分原生铅和再生铅冶炼企业检修短期供应阶段性减量LME铅库存持续累增主要增幅体现在亚洲仓库铅精矿处于冬储时段其加工费再度下调而原料废电瓶市场流通货源增加废电瓶价格出现阴跌国内电动自行车铅酸蓄电池市场消费需求略有下滑短期预计铅价震荡调整为主后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况以上观点仅供参考不做为入市依据镍市场回顾1盘面情况沪镍NI2311合约收盘价上涨260元至147820元吨指数持仓增加1537手上期所仓单增加103吨至5958吨LME库存增18吨至44880吨2现货情况镍价单边下跌2350-2450元吨金川镍升水持平于3650元吨俄镍升水上调100元至-200元吨电积镍升水上调100元至-400元吨硫酸镍均价持平于32500元吨重要资讯110月20日博利登Boliden发布2023年第三季度生产报告镍产量14181金属吨环比增加11522同比增加3551镍精矿产量2658金属吨镍锍产量11523金属吨其中镍锍产量明显高于上一季度和去年同期无计划检修原材料镍品位较高以及生产工艺更加稳定等因素都起到了积极作用22023年三季度必和必拓镍产量207万吨同比持平环比减少6主要由于MtKeith业务的剥离计划中的冶炼厂停产将于2023年10月开始2024年2月结束因此未来数月产量将走平维持原有产量指引77-87万吨不变32023年三季度英美资源镍巴西镍产量9300吨同比减少7主要因矿石品位下降导致整体镍铁产量下降PGM部门产量5400吨同比减少52交易策略1单边汇金出售购买ETF的消息带动股市和商品情绪沪镍相比伦镍更加抗跌产业方面供需过剩预期仍然存在三季度除俄镍和博立登外目前已公布的镍产量均同比减少然而即使如此全球纯镍库存还在增加主要因为国内国内电积镍产量增长较快10月池州西恩电积镍预计产出300吨未来还有三个大项目待投产国产电积镍对俄镍替代效应明显镍板销售有难度消费相对偏弱中长期镍价保持震荡下行趋势近59银河有色有色研发报告期价格在145-15万之间震荡整理宏观因素短期主导市场情绪关注政策影响以上观点仅供参考不做为入市依据不锈钢市场回顾1盘面情况不锈钢小幅反弹SS2312合约上涨45元收于14720元吨指数持仓减少1858手上期所仓单减少728吨至76551吨2现货市场不锈钢报价求稳但也有逢高出货的情况月末行情贸易商出货为主要心态冷轧报14500-14700元吨热轧14150-14400元吨冷轧持平热轧上调50元吨重要资讯1SMM调研日内华东某不锈钢厂再次限价304不锈钢热轧不得低于14300冷轧不得低于14600出售午后现货市场成交氛围好转询单量增加但多为贸易商囤货下游需求仍以刚需采购为主2欧洲不锈钢生产商奥托昆普Outokumpu2023年11月调降300系不锈钢扁平材合金附加费430继续调涨其中其欧洲地区的不锈钢扁平材合金附加费304调整为2144欧元吨环比减少56欧元吨继10月调涨后再调降主要是受到镍等原材料价格下跌及需求疲弱影响3美国10月Markit综合产出指数初值为510为三个月高位服务业PMI初值为509为三个月高位制造业产出指数初值为511为6个月高位制造业PMI初值为500为6个月高点交易策略1单边股市上涨带动国内商品市场情绪终端反馈需求表现平平海外反倾销也影响外需印尼不锈钢回流国内增加供应端钢厂亏损减产冷轧连续去库但原料库存偏高特别是印尼镍铁10月进口预计较多挤占国内镍铁市场份额镍铁镍矿价格承压或将再度给出钢厂利润复产现货市场临近月末贸易商积极出货表现整体偏弱靠限价及盘面拉涨留住信心14500附近小双底结构快要形成短期叠加宏观利好或将迎来反弹但需求驱动不明显15200附近阻力较重以上观点仅供参考不做为入市依据69银河有色有色研发报告锡市场回顾1盘面情况隔夜LME锡报收25220美元吨涨幅145沪锡主力合约夜盘报收215690元吨较前一交易日上涨1930元吨2现货情况上海现货锡锭报价212500-214500元吨均价213500元吨较上一交易日跌1250元吨海外LME最新库存水平为7210吨较上一交易日减少125吨LME0-3M贴水至242美元吨较前一交易日贴水扩大35美元吨依然反映海外锡锭需求疲软重要资讯19月份国内锡矿进口量为7263吨同比下滑5481-9月累计进口量为1794万吨累计同比下滑289月锡矿进口量大跌主因8月份缅甸佤邦矿山停采后国内9月份从佤邦几无锡矿进口从缅甸进口锡矿1421吨较8月环比下降938而从缅甸外国家进口锡矿量则跟随锡矿进口盈利扩张而同步提升其中从玻利维亚进口锡矿量大增至18915吨另外我国从刚果金进口锡矿2065吨从澳大利亚进口锡矿4778吨从俄罗斯进口锡矿425吨均较8月份波动不大2国内社会库存方面上周SMM三地国内社会库存总量为9320吨较前一周大幅累库1118吨交易策略缅甸佤邦禁矿执行情况将是影响后市锡价走势的重点若禁矿继续执行四季度锡矿供应收缩预期兑现且逐步向冶炼端传导当前海外需求羸弱超预期同时国内社会库存再度累库四季度需求回暖程度仍有不确定性后续等待基本面更突出的矛盾以及佤邦复产相关政策以上观点仅供参考不做为入市依据碳酸锂市场回顾1盘面情况碳酸锂前低附近再次反弹LC2401合约上涨4200元至155000元吨指数持仓减少48手79银河有色有色研发报告2现货情况SMM报价电碳均价小幅下调1000元至17万元吨工碳均价小幅下调1000元至161万元吨冶炼厂报价更高基差收窄至15000元吨左右重要资讯1紫金矿业10月24日公告其旗下合资子公司曼诺诺锂业简易股份有限公司获得刚果金国家矿业部批准的Manono锂矿东北部项目的探矿权该矿是全球已发现的最大可露天开发的富锂LCT锂铯钽伟晶岩矿床之一也是世界前三的硬质锂矿项目紫金矿业表示Manono锂矿虽是绿地项目但处于良好的锂资源成矿带上找矿潜力巨大具备大规模露天开发的条件和良好的开发前景公司凭借成熟的自主地质找矿勘查能力有望实现锂辉石伟晶岩资源勘查的重要突破公司将根据实际需要投入足够资金和技术支持推动项目的勘查开发2宁德时代贵州新能源动力及储能电池生产制造基地项目一期各项工作推进顺利将于10月27日正式投产实现量产后将逐步形成产业生态助推贵安新区打造新能源汽车电池及材料生产基地据悉宁德时代贵州新能源动力及储能电池生产制造基地项目总用地面积约1435亩规划建设年产60GWh动力及储能电池生产制造基地该项目将分为两期建设其中项目一期规划用地约885亩总投资约70亿元于2022年初正式开工建设采用目前宁德时代最先进高节拍高自动化率高柔性化的产线设计年产能为30GWh动力及储能电池生产线及相关配套交易策略1单边现货市场昨日表现较为坚挺供应端复产数量不多但进口矿价格持续下跌冶炼利润逐步好转需求端下游看空后市利润和订单均不支持大量补货入市意愿较低需求疲软的环境下供应端较难给出扭转趋势的动力中长期碳酸锂处于震荡下行的大趋势短期不排除再次触及云母矿高边际成本后出现反弹但仍建议反弹结束后逢高分批建仓空单以上观点仅供参考不做为入市依据89银河有色有色研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn邮箱wangyingyingqh1chinastockcomcn电话400-886-779999