苏州银行3季报盈利持续高增，归母净利同比增长21.4%，盈利增速高位持续，公司息收入及非息收入增长放缓，营收略承压，业绩贡献主要来自拨备。公司资产质量绝对优势明显，公司存量拨备高位，贷款拨备上升，优势持续。公司区位优势突出，业务积极且处于城商行牌照和规模的红利期，目前2023年PB估值0.61X，估值偏低，投资价值突显。
　　支撑评级的要点
　　盈利持续高增，营收增长放缓，业绩主要贡献来自拨备
　　苏州银行前3季度归母净利润同比增长21.4%，增速较半年末略升0.4个百分点，其中3季度单季同比增长22.2%，增速较上季度上升1.0个百分点。盈利高增长仍带动ROAE同比提升0.91个百分点至13.12%。核心一级资本充足率9.37%，同比降0.4个百分点。
　　前3季度营收同比增长1.8%，增速较半年末下降3.5个百分点，3季度单季增速由正转负，同比下降5.0%。息收入及非息收入增速均下行，拨备少提，持续贡献盈利。
　　3季度单季息收入负增，测算资产端收益率趋稳，压力主要来自负债
　　前3季度公司净利息收入同比增长4.0%，增速较半年末下降3.3个百分点，其中3季度单季同比下降2.2%，增速由正转负，压力仍来自息差。公司前3季度净息差为1.71%，同比下降14bp，预计与行业下行趋势一致。
　　测算3季度单季净息差1.63%，环比下降6bp，较上季度下行幅度略收窄；测算3季度资产收益率环比上升1bp、负债成本率上升6bp，资产端收益率企稳，息差压力主要来自负债端。
　　资产增速放缓，信贷增速放缓来自零售，风险加权资产增速边际上升
　　3季度末公司总资产同比增14.5%，贷款同比增长18.0%，存款同比增长18.5%，增速分别较半年末下降0.2、1.1和1.4个百分点。3季度末零售贷款同比增8.6%，增速较半年末下降3.5个百分点，对公贷款增速高位持续，信贷增速放缓仍主要来自零售端。
　　资产质量绝对优势仍延续，存量拨备优势高位持续
　　3季度末不良率0.84%，环比下降2bp，不良额环比降0.1%；关注贷款占比0.84%，较中期上升11bp，中期零售资产质量压力或延续。测算3季度单季不良生成率0.15%，环比降10bp，公司正常贷款迁徙率较去年同期上升，较中期下降。
　　公司前3季度拨备少提贡献盈利，减值损失同比下降37.9%，其中信贷拨备计提同比下降17.1%，非贷同比下降75.1%，非贷部分贡献更多。3季度末公司拨备覆盖率524.13%，环比上季度上升12.28个百分点；拨贷比4.41%，环比上升1bp，存量拨备优势高位持续，风险抵御能力充足。
　　估值
　　根据公司季报业绩，我们维持公司盈利预测，2023/2024年EPS为1.24/1.43元，关注下半年公司息差基数抬升影响。目前股价对应2023/2024的PB为0.61x/0.54x，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行、海外风险超预期。
　　

研究报告全文：银行证券研究报告业绩评论2023年10月23日002966SZ苏州银行业绩持续高增资产质量优势持续增持苏州银行3季报盈利持续高增归母净利同比增长214盈利增速高位持续原评级增持公司息收入及非息收入增长放缓营收略承压业绩贡献主要来自拨备公司资市场价格人民币651产质量绝对优势明显公司存量拨备高位贷款拨备上升优势持续公司区位优势突出业务积极且处于城商行牌照和规模的红利期目前2023年PB估值板块评级强于大市061X估值偏低投资价值突显本报告要点支撑评级的要点业绩持续高增资产质量优势持续盈利持续高增营收增长放缓业绩主要贡献来自拨备苏州银行前季度归母净利润同比增长增速较半年末略升个百股价表现321404分点其中3季度单季同比增长222增速较上季度上升10个百分点盈14利高增长仍带动ROAE同比提升091个百分点至1312核心一级资本充9足率937同比降04个百分点3前3季度营收同比增长18增速较半年末下降35个百分点3季度单季2增速由正转负同比下降50息收入及非息收入增速均下行拨备少提7持续贡献盈利季度单季息收入负增测算资产端收益率趋稳压力主要来自负债123MarJanJulOctDecAprJunSepOctMayNovAug-----23---23---232223-232322前季度公司净利息收入同比增长增速较半年末下降个百分点2323223403323苏州银行深圳成指其中3季度单季同比下降22增速由正转负压力仍来自息差公司前3季度净息差为同比下降预计与行业下行趋势一致今年131217114bp至今个月个月个月测算3季度单季净息差163环比下降6bp较上季度下行幅度略收窄测绝对176813783算3季度资产收益率环比上升1bp负债成本率上升6bp资产端收益率企稳息差压力主要来自负债端相对深圳成指24079154资产增速放缓信贷增速放缓来自零售风险加权资产增速边际上升发行股数百万3666743季度末公司总资产同比增145贷款同比增长180存款同比增长流通股百万356377185增速分别较半年末下降0211和14个百分点3季度末零售贷款总市值人民币百万2387046同比增86增速较半年末下降35个百分点对公贷款增速高位持续信贷增速放缓仍主要来自零售端3个月日均交易额人民币百万13422资产质量绝对优势仍延续存量拨备优势高位持续主要股东季度末不良率环比下降不良额环比降关注贷款占比苏州国际发展集团有限公司9630842bp01084较中期上升11bp中期零售资产质量压力或延续测算3季度单季资料来源公司公告Wind中银证券不良生成率015环比降10bp公司正常贷款迁徙率较去年同期上升较以2023年10月23日收市价为标准中期下降公司前3季度拨备少提贡献盈利减值损失同比下降379其中信贷拨备相关研究报告计提同比下降171非贷同比下降751非贷部分贡献更多3季度末公苏州银行20230829司拨备覆盖率52413环比上季度上升1228个百分点拨贷比441环苏州银行20230426比上升1bp存量拨备优势高位持续风险抵御能力充足苏州银行20230131估值中银国际证券股份有限公司根据公司季报业绩我们维持公司盈利预测20232024年EPS为124143具备证券投资咨询业务资格元关注下半年公司息差基数抬升影响目前股价对应20232024的PB为061x054x维持增持评级银行城商行评级面临的主要风险证券分析师林媛媛经济下行海外风险超预期8675582560524投资摘要yuanyuanlinbocichinacom年结日12月31日202120222023E2024E2025E证券投资咨询业务证书编号S1300521060001营业收入1082911763122431424816159变动44986240816381341联系人丁黄石归母净利润百万元31073918453952446024huangshidingbocichinacom变动20792613158315551487一般证券业务证书编号S1300122030036每股收益元093107124143164净资产收益率9961150121712541260市盈率倍699609526455396市净率倍066067061054047资料来源公司公告中银证券预测图表1苏州银行2023年三季报摘要累积同比季度环比季度同比3Q223Q23YoY3Q224Q221Q232Q233Q23QoQYoY返回汇总指标利润表百万元返回目录利息收入140621512776478148634948503351472377利息支出791687351032622266828112890303450157净利息收入6146639340215921952137214321131421净手续费收入10381107672522795762662650553净其他非息收入1842168983660263446702541230181净非利息收入28792796299125431022969806168116营业收入9025918818307127383158311229186250税金及附加11710786303233373723237业务及管理费281330859799710411005105210282331营业费用及营业税2930319290102710731038108910642337营业外收入及其他费用77513341573081473072拨备前利润6019594512202916572090201418408693资产减值损失2134132437981563050941140415504税前利润3885462119012151027158116041436105182所得税64570086228150230218252157105税后利润32403921210986877135113861184146200归母利润31003762214923818129613381128157222资产负债百万元较年初生息资产45093352343516145093346494150274051061052343525126贷款总额24562628978318024562625105226907128426528978319154计息负债46366453195014746366447847550797353010453195003112存款31283237062918531283232358536049037347337062908145加权风险资产36255641903315636255637317239269040671741903330123业绩增长拆分3Q223Q233Q224Q221Q232Q233Q23规模增长15851534130192443525265净息差扩大7961133332025708496407非息收入36122106612511802177480成本3113030057501078215243拨备1959201814982902778507182税收408207279434019112412净息差年累计同比季度环比单季度指标年化QoQbp净息差-测算2192163028192192177169163006生息资产收益率-测算2425398026425425409397398001计息负债成本率-测算2226228002226226228223228006累计指标年化年累计同比净息差-公告185171014185187177174171净利差-公告192178014192193184182178净息差-测算2186170017186188177173170生息资产收益率-测算2426401025426426409403401计息负债成本率-测算2234226007234232228225226规模年累计同比季度环比QoQ季度环比总资产5095815835101451509581524549554986580263583510056生息资产-期末时点4509335234351608450933464941502740510610523435251贷款总额--期末时点2456262897831798245626251052269071284265289783194债券投资计息-期末时点1244691433081514124469123081146096137447143308426交易类-期末时点607126390852760712618925427373010639081247计息负债--期末时点4636645322841480463664478767508306530442532284035存款--期末时点3128323706291848312832323585360490373473370629076规模同比总资产1475145114751579116314731451生息资产1194160811941395139013541608贷款总额1791179817911751172019111798债券投资339146533908712026181465交易类4132527413232034492710527计息负债1384148013841545120614691480存款1458184814581625194919871848结构占比生息资产总资产8849897012188498864905988008970194贷款总额生息资产5447553608948204786484848994966137债券投资生息资产2760273802224432346263223692456368交易类总资产1191109509611911180978125810951295计息负债生息资产10282101691131028210297101111038810169211存款计息负债6747696321667476759709270416963111贷存比7852781903378527687763076757819187手续费季度环比年累计QoQ手续费10381107252279576266265055手续费占比1150120505581910201823856907其他非息占比204118382022149962141222571853投资收益10891381公允价值308159资产质量和拨备季度环比不良贷款率088084004088088087086084002不良余额21592436128421592206233624392436012不良生成率年累计NANANA005NA02402200单季度测算不良净生成率01704002102501501测算仅供参考关注类占比080084080075076073084011逾期占比00000000006800007300090天以内逾期贷款增速00000066563752相比上一个报告期增速半年逾期不良0000000007730000852100090天以上逾期不良000000000059000067000年累计核销-公告NANA3272066176信用成本-年累计080056080078061059056资产减值损失总资产021009021012037014009拨备覆盖率532505241383753250530815196651185524131228拨备贷款总额469441028469467452440441001拨备余额11496127681149611707121371248312768成本和税收季度环比年累计成本收入比年累计31163357241成本收入比单季度32473802318333803521费用增速229有效税率年累计16601515有效税率单季度18801464145313591756资本和盈利能力季度环比年累计同比QoQbp核心一级资本充足率977937040977963949936937001一级资本充足率1064108402010641047103010871084003资本充足率1312131500313121292126913221315007融资进度ROAA-公布090094004090084100099094005ROAE-公布1221131209112211152130413701312058RORWA-计算127132005127119141140132008资料来源公司公告中银证券除百分比外其他为RMB百万2023年10月23日苏州银行2风险提示经济下行海外风险超预期2023年10月23日苏州银行3TableFinchinaDetail主要比率财务报表人民币百万元每股指标RMB202120222023E2024E2025E利润表202120222023E2024E2025EPE699609526455396利息收入1720918925211722411127587PB066067061054047利息支出967610584121281356015603净利息收入7533834190441055111985EPS093107124143164手续费净收入12221317140915501705BVPS979969106512161391营业收入1082911763122431424816159业务及管理费34013854383244605058每股拨备前利润217209223260296拨备前利润723676768189954910839驱动性因素拨备33412764249029363204生息资产增长1722158211641465845税前利润38954912569966147635贷款增长13361751110015001500税后利润32874117478755556414存款增长112916251200920920归属母公司净利31073918453952446024贷款收益率494477470470472资产负债表生息资产收益率409386380382393贷款总额213635251052278667320467368538存款付息率223221225220218贷款减值准备1001811707135811586018353计息负债付息率252237240237237贷款净额203752239501265086304608350185净息差179170162167171债券投资168891184973212719244626281320风险成本166119094098093存放央行1933220544221072414126362净手续费增速010107384316661359同业资产2841741042451464966154627成本收入比31403276313031303130其他资产3263738488454725286164650所得税税率15601619160016001600生息资产454565526492587787673873730847盈利及杜邦分析资产总额453029524549590530675897777144ROAA078084086088088ROAE9961150121712541260存款278343323585362415395757432167净利息收入179171162167165同业负债683977398881387101734127167非净利息收入078070057058057发行债券676408090288992113020143536营业收入258241220225222计息负债414695478790533233611016703374营业支出083082071073072负债总额418740484087546456626165720892拨备前利润172157147151149拨备079057045046044股本33333667366736673667税前利润093100102104105资本公积1082910495104951049510495税收014016016017017盈余公积25042671286530903350业绩年增长率一般风险准备54986462710978198601净利息收入010107384316661359未分配利润971011564142401885924232营业收入44986240816381341股东权益3428940462440754973156252拨备前利润09160866816621351归属母公司利润20792613158315551487资本状况资产质量资本充足率13061292131313611402不良率103082079074071核心一级资本1037963932940952拨备覆盖率4561657028620096694470055杠杆率13211296134013591382拨贷比469466487495498RORWA112119122129135不良净生成率测算023005030030030风险加权系数70657114695166816391资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年10月23日苏州银行4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月23日苏州银行5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百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