资产质量向好，规模稳步扩张
　　苏州银行于10月23日发布2023年三季报，1-9月归母净利润、营业收入、拨备前利润分别同比+21.4%、+1.8%、-1.4%，增速较1-6月+0.4pct、-3.5pct、-4.0pct。息差下行是业绩主要拖累，拨备释放驱动利润稳步增长。鉴于信贷稳步扩张，我们预测2023-25年EPS1.30/1.57/1.89元，23年BVPS预测值10.56元，对应PB0.62倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.58倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，应享受一定估值溢价，我们给予23年目标PB 0.81倍，目标价8.55元，维持“买入”评级。
　　资产稳步扩张，息差有所下行
　　9月末总资产、贷款、存款增速分别为+14.5%、+18.0%、+18.5%，较6月末-0.2pct、-1.1pct、-1.4pct，规模增速略有下滑但仍处于较优水平。苏州地区制造业发达，具有较为旺盛的信贷需求，驱动公司规模稳步扩张。公司资产结构优化，9月末贷款在总资产中占比较6月末+0.7pct至49.6%。结构上看，Q3新增贷款以对公为主，新增对公（含贴现）、零售贷款占比分别为66%、34%。存款增速略有下降，主要由于对公存款规模收缩。1-9月净息差为1.71%，较1-6月-3bp，我们测算主要来自于负债端的拖累。
　　其他非息波动，资本较为充裕
　　1-9月非息收入同比-2.9%，较1-6月-4.0pct，主要由于其他非息拖累。1-9月手续费及佣金净收入同比+6.7%，较1-6月-0.4pct。1-9月其他非息收入同比-8.3%，较1-6月-5.5pct，其中公允价值变动损益、汇兑损益同比-48.5%、-224.8%，主要受到Q3债市波动及汇率变动的影响。Q4在前期低基数下其他非息有望回暖。9月末公司资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.15%、9.37%，较6月末-0.07pct、+0.01pct，较监管线较为充裕。截至10月23日，苏行转债有50亿元未转股，若后续成功转股，以9月末风险加权资产测算核充率可提升1.19pct至10.56%。
　　资产质量向好，信用成本下行
　　1-9月ROA、ROE分别同比+0.04pct、+0.91pct至0.94%、13.12%。9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.84%、524%，较6月末-2bp、+12pct，不良贷款率处于2012年以来最优水平，拨备覆盖率处于城商行前列并进一步夯实，资产质量稳中向好。9月末关注类贷款占比较6月末+11bp至0.84%，隐性风险指标有所波动。测算Q3单季度年化不良生成率为0.40%，较Q2小幅提升0.15pct但仍处于较低水平。信用成本下行，Q3年化信用成本为0.56%，同比-0.78pct，驱动利润释放。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告苏州银行002966CH资产质量向好规模稳步扩张华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月24日中国内地区域性银行目标价人民币855研究员沈娟资产质量向好规模稳步扩张SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763苏州银行于10月23日发布2023年三季报1-9月归母净利润营业收入拨备前利润分别同比21418-14增速较1-6月04pct-35pct联系人贺雅亭-40pct息差下行是业绩主要拖累拨备释放驱动利润稳步增长鉴于信贷SACNoS0570122070085heyatinghtsccom稳步扩张我们预测年元年预测SFCNoBUB0188621289722282023-25EPS13015718923BVPS值1056元对应PB062倍可比公司23年Wind一致预测PB均值058联系人李润凌倍公司根植优质区域区位经济优势深厚应享受一定估值溢价我们给SACNoS0570123090022lirunlinghtsccom予23年目标PB081倍目标价855元维持买入评级862128972228资产稳步扩张息差有所下行基本数据9月末总资产贷款存款增速分别为145180185较6目标价人民币855月末-02pct-11pct-14pct规模增速略有下滑但仍处于较优水平苏收盘价人民币截至10月23日651州地区制造业发达具有较为旺盛的信贷需求驱动公司规模稳步扩张公市值人民币百万23870司资产结构优化9月末贷款在总资产中占比较6月末07pct至4966个月平均日成交额人民币百万1341752周价格范围人民币648-803结构上看Q3新增贷款以对公为主新增对公含贴现零售贷款占比分BVPS人民币1212别为6634存款增速略有下降主要由于对公存款规模收缩1-9月净息差为171较1-6月-3bp我们测算主要来自于负债端的拖累股价走势图苏州银行其他非息波动资本较为充裕人民币相对沪深3001-9月非息收入同比-29较1-6月-40pct主要由于其他非息拖累1-99004月手续费及佣金净收入同比67较1-6月-04pct1-9月其他非息收入8252同比较月其中公允价值变动损益汇兑损益同比-831-6-55pct-4857501-2248主要受到Q3债市波动及汇率变动的影响Q4在前期低基数下6753其他非息有望回暖9月末公司资本充足率核心一级资本充足率分别为1315937较6月末-007pct001pct较监管线较为充裕截至6005Oct-22Feb-23Jun-23Oct-2310月23日苏行转债有50亿元未转股若后续成功转股以9月末风险加权资产测算核充率可提升119pct至1056资料来源Wind资产质量向好信用成本下行1-9月ROAROE分别同比004pct091pct至09413129月末不良贷款率拨备覆盖率分别为084524较6月末-2bp12pct不良贷款率处于2012年以来最优水平拨备覆盖率处于城商行前列并进一步夯实资产质量稳中向好9月末关注类贷款占比较6月末11bp至084隐性风险指标有所波动测算Q3单季度年化不良生成率为040较Q2小幅提升015pct但仍处于较低水平信用成本下行Q3年化信用成本为056同比-078pct驱动利润释放风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1082911763120041246613241-449862205385622归母净利润人民币百万31073918475657516929-20792613213720932048不良贷款率111088084082079核心一级资本充足率1037963908890882ROE9961152118013011416EPS人民币093107130157189PE倍698609502415345PB倍066067062056050股息率430507615744896资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1苏州银行002966CH图表1累计归母净利润营收PPOP同比增速图表2总资产贷款总额存款总额同比增速归母净利润YoY营业收入YoYPPOP-YoY资产总额YoY发放贷款YoY30吸收存款YoY2592525210214199201771852014719118015151151461471451010535585180260-5-14-52112223226229221223323623921122232262292212233236239资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表3中间业务收入占比成本收入比图表4不良贷款率及拨备覆盖率中收占比拨备覆盖率不良贷款率右成本收入比右20353415605335201151833434505531512524111464110163348010514318324001001213409931120320095101153024009009080880880872942308608561600840804288007522700700262112223226229221223323623921122232262292212233236239资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表5三级资本充足率图表6年化ROA加权平均ROE资本充足率一级资本充足率年化ROA年化ROE右核心一级资本充足率1312096141612210940949811063151209209014131213220901315101308808608481210641087108408408261108210080407899772936937076807407202093020219302022930202393021122232262292212233236239资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2苏州银行002966CH图表7可比A股上市银行PB估值20231023Wind一致预期代码简称2023年PB估值倍601169CH北京银行038601229CH上海银行038600919CH江苏银行067601009CH南京银行057002142CH宁波银行090600926CH杭州银行067601997CH贵阳银行033601838CH成都银行078601577CH长沙银行053002948CH青岛银行061平均值058资料来源Wind华泰研究图表8苏州银行PE-Bands图表9苏州银行PB-Bands人民币人民币苏州银行苏州银行31122425x909x20x08x1615x607x10x835x06x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1经济修复力度不及预期近期各项高频数据有所回温但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因外部因素出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3苏州银行002966CH盈利预测利润表业绩指标会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E营业收入1082911763120041246613241增长率利息收入净额75338341849187889298贷款12551755152113201250手续费收入净额12221317137014271490存款11291625152014761308总营业费用35754070419342374105利息收入净额0101073180350580拨备前利润72557693779282089113手续费收入净额2937777400420440所得税费用6074179508874218099880196总营业费用12611386302105311减值损失33412764196414071093归母净利润20792613213720932048归母净利润31073918475657516929盈利能力比率ROA070076081086092ROE9961152118013011416资产负债表成本收入比31403276330032002900会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E营业收入结构总资产453029524549598977679125767295净利息收入营业收入69567091707470507022贷款净额203752239501275923312341351383净手续费收入营业收入11281120114111451125投资122354123421145478164390184939成本收入比31403276330032002900总负债418740484087554628630093712637减值损失营业收入3085235016361129826总存款278343323585372759427775483719资产质量人民币百万银行间负债68397739888222693401105615贷款减值准备988311550121631343414484权益合计3428940462443494903354658不良贷款22622108231825612758不良贷款率111088084082079不良贷款拨备覆盖率4167852369524775245452509贷款拨备率485482441430412信用成本185136082051035估值指标资本人民币百万会计年度202120222023E2024E2025E核心一级资本净额3318635930387094299248145PE倍698609502415345一级资本净额3332439081420754635851511PB倍066067062056050资本净额4179748230519185664062465EPS人民币093107130157189RWA320051373172426121483140545865BVPS人民币979969105611721313核心一级资本充足率1037963908890882每股股利人民币028033040048058一级资本充足率10411047987960944股息率430507615744896资本充足率13061292123312051189资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4苏州银行002966CH免责声明分析师声明本人沈娟兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分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