投资要点：苏州银行Q2的利润增速继续维持高位，同时资产质量持续改善，我们给予“优于大市”评级。
　　 Q2利润增速保持高位。苏州银行2023年上半年营收同比增长5.3%，归母净利润增速同比增长21.00%，其中Q2单季度营收增长5.34%，较Q1的5.26%相比有所提升，Q2单季度归母净利润增速为21.15%，较Q1的20.84%相比有所提升。
　　存款成本得到压降。苏州银行23年上半年的存款利率得到了有效的压降。其23年上半年公司存款利率为1.90%，较2022年年底下降了8bp，其中企业定期存款部分下降了25bp；上半年零售存款利率为2.51%，较2022年年底的2.56%下降了5bp，零售定期存款下降了19bp。
　　资产质量整体改善。苏州银行不良率较23Q1环比下降1bp至0.86%，23Q2拨备覆盖率为511.85%，依然维持在高位。除此之外23Q2苏州银行关注类贷款占比为0.73%，较Q1下降了3bp。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.27、1.46、1.66元，归母净利润增速为18.51%、15.38%、13.75%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为10.24元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为1.0倍（可比公司为0.60倍），对应合理价值为10.53元。因此给予合理价值区间为10.24-10.53元（对应2023年PE为8.06-8.70倍，同业公司对应PE为4.49倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融银行证券研究报告苏州银行002966公司半年报2023年09月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持苏州银行2023半年报点评Q2利润增速股票数据维持高位资产质量持续改善09TableStockInfo月18日收盘价元709TableSummary52周股价波动元643-814投资要点苏州银行Q2的利润增速继续维持高位同时资产质量持股本结构续改善我们给予优于大市评级总股本TableCapitalInfo百万股3667流通A股百万股3564B股H股百万股00利润增速保持高位苏州银行年上半年营收同比增长归母净利相关研究Q2202353润增速同比增长2100其中Q2单季度营收增长534较Q1的526相苏州银行TableReportInfo2022年报及23Q1季报点评个贷后继有力负债成本控制得宜比有所提升Q2单季度归母净利润增速为2115较Q1的2084相比有所20230425提升苏州银行2022年度业绩快报点评利润稳定高增贷款扩张加速20230201存款成本得到压降苏州银行23年上半年的存款利率得到了有效的压降其23苏州银行22年三季度业绩点评净息年上半年公司存款利率为190较2022年年底下降了8bp其中企业定期存差回升业绩全面改善20221024款部分下降了25bp上半年零售存款利率为251较2022年年底的256市场表现下降了5bp零售定期存款下降了19bpTableQuoteInfo苏州银行海通综指2088资产质量整体改善苏州银行不良率较23Q1环比下降1bp至08623Q2拨备覆盖率为51185依然维持在高位除此之外23Q2苏州银行关注类贷款占1488比为073较Q1下降了3bp888288投资建议我们预测2023-2025年EPS为127146166元归母净利润增-312速为185115381375我们根据DDM模型见表2得到合理价值-912为1024元根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为10倍可比公司为202292022122023320236060倍对应合理价值为1053元因此给予合理价值区间为1024-1053元沪深300对比12M3M对应2023年PE为806-870倍同业公司对应PE为449倍维持优绝对涨幅105140于大市评级相对涨幅4610095资料来源海通证券研究所风险提示企业偿债能力下降资产质量大幅恶化金融监管政策出现重大变化TableAuthorInfo分析师孙婷Tel01050949926Emailst9998haitongcom证书S0850515040002分析师林加力Tel02123154395Emailljl12245haitongcom证书S0850518120003主要财务数据及预测联系人董栋梁TableFinanceInfo202120222023E2024E2025ETel02123185697营业收入百万元1082911763129821458816513Emailddl13206haitongcomYOY449862103712371320净利润百万元31073918464453586095联系人徐凝碧YOY20792613185115381375Tel02123185609平均净资产收益率10021162125913181354Emailxnb14607haitongcom平均总资产收益率074080083084084全面摊薄EPS元085107127146166BVPS元880959105311651291资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润并且EPSBVPS计算时已考虑优先股永续债利息请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究苏州银行0029662表1可比公司估值表总市值BVPS元PB倍PE倍ROE代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E2022601169北京银行968188011711263024039036369960002142宁波银行18212034269131101361020896801556601009南京银行8161205136415380650580514081512600919江苏银行1127266119813972660590513611479600926杭州银行671115156318069870720634731409601229上海银行872585156415731050390393771100601997贵阳银行2020261553169821170360333261182601838成都银行523161168719808510810694351948601577长沙银行331354147816572320560504391257600928西安银行163067700747551052049618857均值669149716775330600534491326注收盘价为09月15日价格可比公司EPSBVPS为wind一致预期资料来源WIND海通证券研究所表2DDM模型下的敏感性测算每股价值元永续净利润增速行风险折现率列46485052541078912931951973997105894396498610101036103897799910241050107810181013103810641093112499810521079110811391174资料来源海通证券研究所测算注我们假设公司未来三年的EPS为127146166元第四年至第十年的净利润增速为85分红比例为27永续阶段净利润增速为5分红比例为30风险折现率为1038请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究苏州银行0029663财务报表分析和预测20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E估值指标倍利润表百万元PE592490417360利息收入18925213352442827903PB066059052046利息支出-10584-11955-13583-15444PB扣除商誉076068061054净利息收入834193811084512459每股指标元手续费净收入1317149616381949EPS107127146166营业收入11763129821458816513BVPS959105311651291业务及管理费-3854-3895-4376-4954BVPS扣除商誉89398710991226拨备前利润76768854995811283每股拨备前利润209241272308拨备-2764-3089-3344-3792驱动性因素税前利润4912576466147492生息资产增长1567144613711381税后利润4117484255566293贷款增长1751160016001600归属母公司净利3918464453586095存款增长1625160016001600贷款收益率471467467467生息资产收益率409409410412资产负债表百万元存款付息率217207207207贷款总额250634290735337253391213计息负债付息率233233232232贷款减值准备-11550-14612-17791-21396净息差180180182184贷款净额239501276124319462369817风险成本077114106104债券投资184973209769234098261441净手续费增速77713619471903存放央行21401262753047935356成本收入比3276300030003000同业资产41042451464966154627所得税税率1619160016001600其他资产37632419484769854287盈利及杜邦分析生息资产486917557314633700721241资产总额524549599262681398775528ROAA080083084084ROAE1162125913181354存款323585375359435416505083净利息收入171167169171同业负债73988813878952698478非净利息收入070064058056发行债券809028899297892107681营业收入241231228227计息负债478475545738622833711241营业支出082072071071负债总额484087552366630398719880拨备前利润157158156155拨备057055052052股本3667366736673667税前利润100103103103资本公积10495104951049510495税收016016017016盈余公积2671315537114340业绩年增长率一般风险准备6462646264626462净利息收入未分配利润11564145141806222081净利息收入1073124715611488股东权益40462468965100055648营业收入862103712371320负债和所有者权益合计524549599262681398775528拨备前利润608153512481331归属母公司利润2613185115381375资产质量资本状况资本充足率1292126012211185不良率088089086084核心资本充足率1047104210291016拨备覆盖率53081567556118664892杠杆率1296127813361394拨贷比467503528547RORWA105111112112不良净生成率-002018014014风险加权系数7114700070007000资料来源公司年报2022海通证券研究所注收盘价为09月15日价格并且EPSBVPS计算时已考虑优先股永续债利息请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究苏州银行0029664信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业s银行行业林加力银行行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行中国银河投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收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