核心观点
　　业绩增速扎实回升。截至23H1，苏州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较23Q1提升0.04pct、0.2pct以及0.2pct，业绩增速呈现回暖迹象。拆分营收增速（指累计同比增速，下同）来看，非息收入是拉动营收增速向上的核心力量，净手续费增速较23Q1提高0.6pct，其中代理类业务收入23H1同比增速接近40%；净非息收入尽管仍为负增长，但在金融投资力度明显增强的支撑下，负增长大幅收敛，并体现在投资收益增速较23Q1明显回升；净息差继续收窄影响下，净利息收入增速较23Q1回落3.8pct。
　　扩表提速，净息差边际收窄。截至23H1，苏州银行生息资产同比增速较23Q1大幅提升5.3pct，其中贷款、投资类资产投放力度均有明显加大，我们观察到23H1按揭贷款、个人经营贷净增额均明显高于22H2，在上半年居民部门扩表动能较弱的背景下实属不易。净息差延续收窄，但负债成本全面改善。23H1苏州银行净息差较23Q1下降4bp，或主要受贷款利率下行的拖累，23H1贷款平均收益率较2022年下降23bp，计息负债成本率下降对净息差形成一定支撑，其中存款平均付息率较2022年下降4bp，但存款定期化趋势仍在延续。
　　资产质量保持稳定。截至23H1，苏州银行不良贷款率较23Q1继续下降1bp，关注率下降3bp，测算不良净生成率0.24%，较23Q1上升3bp，资产质量整体保持良好水平。分部来看，零售贷款资产质量继续承压，不良率抬升24bp，主要来自个人消费贷和经营贷。拨备覆盖率较23Q1小幅下降，但仍处于512%高位水平，拨贷比较23Q1下降12bp，拨备反哺利润空间充足。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到苏州银行面临的需求环境和定价趋势，我们预计23/24/25年归母净利润同比增速为21.9%/21.6%/20.4%，BVPS为10.54/11.69/13.08元（原预测值为10.52/11.63/12.97元），当前股价对应23/24/25年PB为0.67X/0.60X/0.54X。考虑到公司具有扩表提速的动力和能力，零售信贷投放量和结构仍有优化空间，资产质量经历前期加速出清后有望保持稳定，采用可比公司估值法给予公司23年0.79倍PB，对应合理价值8.32元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；零售信贷需求走弱；资产质量恶化。
　　

研究报告全文：公司研究中报点评苏州银行002966SZ维持买入扩表提速盈利增速回升股价2023年09月15日705元目标价格832元52周最高价最低价776625元23H1苏州银行中报点评总股本流通A股万股366674356386A股市值百万元25850核心观点国家地区中国行业银行业绩增速扎实回升截至23H1苏州银行营收PPOP归母净利润累计同比增速报告发布日期2023年09月17日分别较23Q1提升004pct02pct以及02pct业绩增速呈现回暖迹象拆分营收增速指累计同比增速下同来看非息收入是拉动营收增速向上的核心力量11312净手续费增速较23Q1提高06pct其中代理类业务收入23H1同比增速接近周月月月绝对表现15810339678540净非息收入尽管仍为负增长但在金融投资力度明显增强的支撑下负增长相对表现2414619481575大幅收敛并体现在投资收益增速较23Q1明显回升净息差继续收窄影响下净沪深300-083-358-552-7923Q138pct利息收入增速较回落扩表提速净息差边际收窄截至23H1苏州银行生息资产同比增速较23Q1大幅提升53pct其中贷款投资类资产投放力度均有明显加大我们观察到23H1按揭贷款个人经营贷净增额均明显高于22H2在上半年居民部门扩表动能较弱的背景下实属不易净息差延续收窄但负债成本全面改善23H1苏州银行净息差较23Q1下降4bp或主要受贷款利率下行的拖累23H1贷款平均收益率较2022年下降23bp计息负债成本率下降对净息差形成一定支撑其中存款平均付息率较2022年下降4bp但存款定期化趋势仍在延续资产质量保持稳定截至23H1苏州银行不良贷款率较23Q1继续下降1bp关注率下降3bp测算不良净生成率024较23Q1上升3bp资产质量整体保持良好水平分部来看零售贷款资产质量继续承压不良率抬升24bp主要来自个人屈俊qujunorientseccomcn消费贷和经营贷拨备覆盖率较23Q1小幅下降但仍处于512高位水平拨贷比执业证书编号S0860523060001较23Q1下降12bp拨备反哺利润空间充足盈利预测与投资建议考虑到苏州银行面临的需求环境和定价趋势我们预计232425年归母净利润同比增速为219216204BVPS为105411691308元原预测值为105211631297元当前股价对应232425年PB为067X060X054X考虑到公司具有扩表提速的动力和能力零售信贷投放量和结构仍有优化空间资产质量经历前期加速出清后有望保持稳定采用可比公司估值法给予公司23年079倍PB对应合理价值832元股维持买入评级风险提示经济复苏不及预期零售信贷需求走弱资产质量恶化公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1082911763124141347814954同比增长45865586110营业利润百万元39134929589671288542同比增长176259196209198归属母公司净利润百万元31073918477858106995同比增长208261219216204085107130158191每股收益元总资产收益率0808091010净资产收益率100115127140151市盈率832660541445370市净率080074067060054PPPOP325337318293263资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明苏州银行中报点评扩表提速盈利增速回升表1可比公司估值表最新收盘价元每股净资产元市净率20239152022A2023E2024E2022A2023E2024E宁波银行2757231426913110119102089杭州银行1131135215631806084072063南京银行789120513641537065058051成都银行1371143716871980095081069常熟银行7367979111029092081072平均091079069数据来源Wind公司财报东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2苏州银行中报点评扩表提速盈利增速回升附表财务报表预测与比率分析利润表重要财务指标单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利息收入1720918925202582236624909核心假设利息支出967610584113991262113875贷款总额增速13381751160014001300净利息收入753383418859974511034存款增速11291625130012001100手续费和佣金净收入12221317144915211597计息负债增速17651547120011001100营业收入1082911763124141347814954生息资产增速16482254160015001400营业税金及附加108149161178197净息差191187171163162业务及管理费34013854403943564796净利差198193169154148资产减值损失33412764223717181300手续费及佣金收入增速28659481000500500营业支出69166834651863496411非息收入增速15541261000500500营业利润39134929589671288542费用增速124613314807851010利润总额38954912587971128525信用成本率贷款149078058039026所得税60779595211511380信用成本率生息资产072036027018012归属母公司股东净利润31073918477858106995有效税率15601619161916191619每股收益元085107130158191每股净资产880959105411691308每股净利润085107130158191资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E现金及存放央行1988421409214092140921409CAMEL分析存放同业76217854832586588918C核心资本充足率13061292156010741078拆出资金1985429875316673293433922C资本充足率13061292156010741078买入返售金融资产9413313351236533762C权益贷款16651549146214131389发放贷款和垫款203752239501277483316996359205C权益资产760771700694694交易性金融资产465376155285167101305118863C财务杠杆率13161297142914401441证券投资-可供出售金融资产2652332297446885315662369A不良贷款比率111088086083081证券投资-持有至到期投资9583191124126084149976175970A拨备覆盖率4229153081530005250050500资产合计453029524549582741646616717916A拨备充足率89876115351115351115351115351同业及其他金融机构存放7260758989551029911637A拨贷比463461456436409拆入资金2756435429418074807854328A不良资产权益拨备541453465464465交易性金融负债00000EROA069075082090097卖出回购811412118143001644518582EROAA078084089097105客户存款278343323585365651409529454577EROE9621114123713551458负债合计418740484087542177601817668016EROAE9961152127213961509股本33333667366736673667ERoRWA097105115126137资本公积1082910495104951049510495E成本收入比31403276325332323207盈余公积25042671287431223419E手续费和佣金收入占比11281120116711291068未分配利润971011564137521640919590E股利分配比例33053088308830883088少数股东权益16431933193319331933L存贷比73207401758977407902股东权益合计3392237096405644479949900L贷款生息资产48404643463846074579负债合股东权益总计453029524549582741646616717916L存款计息负债67176763682368856885资料来源公司财报东方证券研究所依据发布证券研究报告有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见暂行规分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明定以下条3款苏州银行中报点评扩表提速盈利增速回升分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本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