事件：苏州银行披露2022年中报，1H23实现营收63亿元，同比增长5.3%，实现归母净利润26亿元，同比增长21%。2Q23不良率季度环比下降1bp至0.86%，拨备覆盖率季度环比下降7.8pct至512%。
　　二季度息差拖累导致营收表现小幅低于预期，但业绩稳步提速；下半年消化基数影响，继续看好公司实现营收稳步向上、利润增速领先行业的全年目标。1H23苏州银行营收同比增长5.3%（1Q23为5.3%，前瞻中预期为6.1%），归母净利润增长稳步提速至21.0%（1Q23为20.8%）。从驱动因子来看，①息差环比回落是营收未能如期提速的主因。1H23息差同比下降8bps，拖累营收增速2.9pct（1Q23为同比基本持平）。②非息收入增速回升，对营收贡献由负转正。1H23非息收入同比增长1%（1Q23受同期投资收益高基数影响同比下滑5%），贡献营收增速0.4pct（1Q23为拖累1.9pct）。③非信贷拨备同比少提反哺利润增长。拨备贡献利润增速16.4pct，其中非信贷拨备贡献13.5pct。
　　中报关注点：①高效切入苏州区域经济发展，对公加码支撑信贷增长再提速。在“向实而行”的战略方向以及筑梦万亿的增长目标下，二季度制造业和项目类贷款投放再加码支撑贷款增长提速至超19%。重点关注下阶段从“规模增长”到“效益升级”对盈利提升目标的兑现。②息差降幅收敛，下半年有望筑底企稳。1H23息差1.74%，较1Q23下降3bps（1Q23较2022年下降10bps），其中贷款利率下降是主要拖累，而存款成本稳步改善适度对冲。下阶段负债成本还有持续改善空间，稳息差核心仍在于零售需求回暖。③零售不良稍有波动但无伤大雅，不良生成率依然是极低水平。上半年核销规模仅约6600万，测算加回核销后不良生成率仅0.19%。尽管零售不良率受经营贷和消费贷影响较年初上升24bps，但仍维持1%以下，整体资产质量维持极优水平。
　　高效切入苏州区域发展的目标正逐步兑现，以对公实体制造业以及项目类贷款为抓手支撑贷款增速接近20%；零售端则延续弱恢复，稳定价仍需关注结构端贡献：
　　1）对公加码发力弥补零售需求偏弱影响支撑信贷增长进一步提速。2Q23苏州银行贷款同比增长19.1%（1Q23:17.2%）,单季新增贷款152亿，超9成有对公贡献；上半年累计新增贷款332亿（2022全年新增374亿），新增对公贷款中近2/3由制造业、租赁及商务服务业和基建类贡献。相较之下，上半年零售贷款新增仅58亿，占上半年新增贷款不到2成（2022年为约4成），其中经营贷及消费贷同比少增是主要拖累（合计新增42亿，同比少增约40亿）；按揭则实现稳步增长，上半年新增16亿，接近2022年全年水平。
　　2）息差环比回落但降幅收敛，稳息差仍需关注零售端提振。1H23苏州银行息差1.74%，较1Q23下降3bps（1Q23较2022年下降10bps），其中贷款利率较2022年下降34bps是主要拖累；存款成本则稳步改善，较2022年下降4bps至2.18%。展望来看，随着存款报价下调红利释放（1H23定期存款成本较2022年下降已达20bps），负债成本还有改善空间，但稳息差成效仍取决于零售端恢复节奏。
　　零售不良稍有波动但无伤大雅，不良生成率依然是极低水平。极优资产质量充分确保战略发力家底无忧：2Q23不良率季度环比下降1bp至0.86%，在极严不良认定标准下（“逾期贷款/不良贷款”仅约85%），上半年核销规模仅约6600万，测算加回核销回收后不良生成率仅0.19%。分行业来看，对公不良率较年初下降16bps至0.83%，零售不良率受经营贷和消费贷影响较年初上升24bps至0.92%（其中经营贷、消费贷不良率分别上升42bps、33bps）。从先行指标来看，2Q23关注率0.73%，季度环比下降3bps；逾期率0.73%，较年初上升5bps。从风险抵补能力来看，拨备覆盖率高位微降但维持达512%。尽管上半年受零售客群风险滞后暴露导致资产质量指标有所波动，但苏州银行资产质量继续稳居上市银行第一梯队，干净的家底充分赋予持续推进新三年战略、实现高质量倍增、做大做实资产规模的成长空间。
　　投资分析意见：向实而行、筑梦万亿，继续看好苏州银行在年富力强、锐意进取的管理层带领下实现高质量成长，期待短期零售回暖对息差企稳、营收改善的提振，维持买入评级。基于审慎考虑下调息差判断，同时下调非信贷信用成本，维持2023-25年盈利增速判断，预计2023-25年归母净利润同比增速分别为22.7%、23.3%、23.8%，当前股价对应23年PB仅0.66倍，维持“买入”评级和行业首推组合。
　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；零售需求端改善明显低于预期。
　　

研究报告全文：上市公司银行公2023年08月29日司苏州银行002966研究筑梦万亿正当时期待营收更有力公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件苏州银行披露2022年中报1H23实现营收63亿元同比增长53实现归母净利买入维持润26亿元同比增长212Q23不良率季度环比下降1bp至086拨备覆盖率季度环比下降78pct至512证二季度息差拖累导致营收表现小幅低于预期但业绩稳步提速下半年消化基数影响继券市场数据2023年08月28日续看好公司实现营收稳步向上利润增速领先行业的全年目标1H23苏州银行营收同比研收盘价元705增长531Q23为53前瞻中预期为61归母净利润增长稳步提速至210究一年内最高最低元8146411Q23为208从驱动因子来看息差环比回落是营收未能如期提速的主因1H23报市净率06告息率分红股价468息差同比下降8bps拖累营收增速29pct1Q23为同比基本持平非息收入增速流通A股市值百万元25125回升对营收贡献由负转正1H23非息收入同比增长11Q23受同期投资收益高基数上证指数深证成指3098641023315影响同比下滑5贡献营收增速04pct1Q23为拖累19pct非信贷拨备同比少注息率以最近一年已公布分红计算提反哺利润增长拨备贡献利润增速164pct其中非信贷拨备贡献135pct基础数据2023年06月30日中报关注点高效切入苏州区域经济发展对公加码支撑信贷增长再提速在向实每股净资产元1007而行的战略方向以及筑梦万亿的增长目标下二季度制造业和项目类贷款投放再加码支资产负债率9218撑贷款增长提速至超19重点关注下阶段从规模增长到效益升级对盈利提升目总股本流通A股百万36673564标的兑现息差降幅收敛下半年有望筑底企稳1H23息差174较1Q23下降流通B股H股百万--3bps1Q23较2022年下降10bps其中贷款利率下降是主要拖累而存款成本稳步改善适度对冲下阶段负债成本还有持续改善空间稳息差核心仍在于零售需求回暖一年内股价与大盘对比走势零售不良稍有波动但无伤大雅不良生成率依然是极低水平上半年核销规模仅约6600苏州银行沪深300指数收益率万测算加回核销后不良生成率仅019尽管零售不良率受经营贷和消费贷影响较年初3020上升24bps但仍维持1以下整体资产质量维持极优水平100高效切入苏州区域发展的目标正逐步兑现以对公实体制造业以及项目类贷款为抓手支撑-10贷款增速接近20零售端则延续弱恢复稳定价仍需关注结构端贡献-201对公加码发力弥补零售需求偏弱影响支撑信贷增长进一步提速2Q23苏州银行08-3009-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-31贷款同比增长1911Q23172单季新增贷款152亿超9成有对公贡献上半年累计新增贷款332亿2022全年新增374亿新增对公贷款中近23由制造业租赁及商务服务业和基建类贡献相较之下上半年零售贷款新增仅58亿证券分析师占上半年新增贷款不到2成2022年为约4成其中经营贷及消费贷同比少增是郑庆明A0230519090001主要拖累合计新增42亿同比少增约40亿按揭则实现稳步增长上半年新增zhengqmswsresearchcom16亿接近2022年全年水平林颖颖A0230522070004linyyswsresearchcom2息差环比回落但降幅收敛稳息差仍需关注零售端提振1H23苏州银行息差冯思远A0230522090005174较1Q23下降3bps1Q23较2022年下降10bps其中贷款利率较2022fengsyswsresearchcom年下降34bps是主要拖累存款成本则稳步改善较2022年下降4bps至218联系人展望来看随着存款报价下调红利释放1H23定期存款成本较2022年下降已达冯思远20bps负债成本还有改善空间但稳息差成效仍取决于零售端恢复节奏862123297818fengsyswsresearchcom财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元117636270126521399015610同比增长率865376106116归母净利润百万元39182634480759277338同比增长率261210227233238每股收益元股107072128159197ROE11573126141157市盈率66554436市净率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评零售不良稍有波动但无伤大雅不良生成率依然是极低水平极优资产质量充分确保战略发力家底无忧2Q23不良率季度环比下降1bp至086在极严不良认定标准下逾期贷款不良贷款仅约85上半年核销规模仅约6600万测算加回核销回收后不良生成率仅019分行业来看对公不良率较年初下降16bps至083零售不良率受经营贷和消费贷影响较年初上升24bps至092其中经营贷消费贷不良率分别上升42bps33bps从先行指标来看2Q23关注率073季度环比下降3bps逾期率073较年初上升5bps从风险抵补能力来看拨备覆盖率高位微降但维持达512尽管上半年受零售客群风险滞后暴露导致资产质量指标有所波动但苏州银行资产质量继续稳居上市银行第一梯队干净的家底充分赋予持续推进新三年战略实现高质量倍增做大做实资产规模的成长空间投资分析意见向实而行筑梦万亿继续看好苏州银行在年富力强锐意进取的管理层带领下实现高质量成长期待短期零售回暖对息差企稳营收改善的提振维持买入评级基于审慎考虑下调息差判断同时下调非信贷信用成本维持2023-25年盈利增速判断预计2023-25年归母净利润同比增速分别为227233238当前股价对应23年PB仅066倍维持买入评级和行业首推组合风险提示经济复苏低于预期息差持续承压零售需求端改善明显低于预期表1息差收窄导致营收表现略低于预期拨备反哺支撑利润增长稳步提速苏州银行201820192020202120221Q231H23营业收入同比增长12221810045865353利息净收入贡献95-2211701757149其中平均生息资产规模贡献52-62114100917179其中息差变动贡献434003-99-1700-29手续费净收入贡献05-262527091209其他净收益贡献22266-421703-30-06营业支出贡献成本收入比0112137-36-26-31-27拨备贡献利润-137-116-128168200186164其中信贷拨备贡献-52-72-154942798529其中非信贷拨备贡献-84-442674-79101135营业外收支贡献12-13-0200000503实际税率等变化贡献78-833729-090722少数股东权益贡献-14-25-040209-11-05归母净利润同比增长6310340208261208210资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想公司点评表2对公发力支撑贷款增长提速至19增量亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23对公4462532398582553138137零售5914317361364314216总贷款103762250159936754180152金融投资2114852501822172154101同业资产923299317631265279总资产4367846894428638150304253YoY对公154139162111150139113170186231零售14914768177164191306183147118总贷款152142129134155157177175172190总资产132155149167152151147158116147资料来源公司财报申万宏源研究表3实体制造业租赁及商务服务业基建类贡献上半年对公增量接近23增量-亿元1H192H191H202H201H212H211H222H221H23制造业21554374621878批零51317271527013租赁及商业服务业151028222815233367基建类226234301692840房地产114917516641其他对公1234412161666748对公贷款183013613803812996286按揭36273927401613516消费贷19115175219197经营贷22154293924632234零售贷款774166197441954658票贴2658143277261911总贷款121702017618072250123332资料来源公司财报申万宏源研究表42Q23存款增速维持达20增量-亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23对公存款99-243026823-38-810468零售存款107-3163615243379624557存款213-3044492409710102368130应付债券118165273333-157638-134-24同业负债128-60-88-131444-282829113总负债4277337823998327144290218存量-占比1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23对公存款538535538529509500486468449451零售存款416420419425442442452468489487存款663644649648644653652653688685应付债券113152157162155149164167132122同业负债148130108103125124117119118134总负债1000100010001000100010001000100010001000存量-YoY1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23对公存款85105881538839325483零售存款164146138158183225240284323322存款1115988113115164149166195200应付债券-1702655331022568126197196-49-63同业负债327519-47-72-298824034457246总负债135161153173148148144156119146资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想公司点评表5苏州银行存款成本稳步改善贷款定价回落是息差收窄主因苏州银行-收益率成本率20191H202H201H212H211H222H221H23净息差221230215200183182191174生息资产收益率总贷款587557521493485476465437债券投资460436403407397373382374存放央行及同业147142138137139144146144同业资产340303278263257265287299生息资产504483455440433423424407付息负债成本率总存款233231236221229222223218同业负债304235248242248243218182应付债券341275267291292275245256付息负债262239242234243234226218资料来源公司财报申万宏源研究表6苏州银行2023中报概览Incomestatement利润表百万元RMBmn1Q232Q23QoQYoY1H221H23HoHYoY20212022YoYNetinterestincome净利息收入21372143033839874280-177475338341107Non-interestincome非利息收入1022969-528819681990369113297342238Netfeeincome净手续费收入576266-53785786842586711222131778Operatingincome营业收入31583112-1553595462707953108291176386Operatingexpenses营业支出106610972998195121632110835754070139Taxesandsurcharges营业税金及附加3337127-3208871144-194108149388PPOP拨备前营业利润20922015-373140034107113267255769360Impairmentlossesonassets资产减值损失509411-194-3011319920-363-30333412764-173Loanimpairmentcharges贷款和垫款减值损失398397-04327750795-2436029421801-388Operatingprofit营业利润15831604141732684318742018839134929259Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额20-765-740142-281-8351917-100Profitbeforetaxation利润总额15811604141742670318542119338954912261Incometax所得税费用230218-51-1341644818275607795309Netprofit净利润13511386262102254273746921532874117252Minorityinterest少数股东权益5548-13017677103-15034618119898NPAT归属股东净利润12961338322122177263451221031073918261AT1shareholders优先股股息00nana00nana00naNPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润12961338322122177263451221031073918261Balancesheet资产负债表百万元RMBmn1Q232Q23QoQYoY1H221H23HoHYoY20212022YoYTotalloans贷款总额26864128386457191238299283864133191213282250634175Totaldeposits存款总额35310736613837200305103366138157200271378316348166NPLs不良贷款余额23362439441342150243910613423692206-69Loanprovisions贷款损失准备1213712484291501085712484661501001811707169Totalassets资产总额55498658026346147505747580263106147453029524549158Totalliabilitis负债总额51306353489243146466942534892105146418740484087156Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益39935432758417036994432751231703264638529180Otherequityinstruments优先股及其他29996366nana29996366nana02999naInterestearningassetsavgbalance平均生息资产4828995009743713443810449193680123393947446890134PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股36673667000036673667000033333667100EPS03503632212059072512210093107147BVPS10071007-018692710073986979969-11DPS000000nana000000nana028033179PPOPsh057055-373110911211326218210-36Mainindicators主要指标1Q232Q23QoQYoY1H221H23HoHYoY20212022YoYROA10009800pct01pct09409903pct01pct07808401pctROE1431144902pct15pct1307145445pct15pct996115015pctNIM净息差177171-6bps-16bps182174-17bps-8bps191187-5bpsCost-to-incomeratio成本收入比3271340413pct21pct31303337-20pct21pct3202333313pctEffectivetaxrate有效所得税率14531359-09pct-26pct15591406-28pct-15pct1560161906pctLDR贷存比7608775314pct-06pct78107753-17pct-06pct7859792306pctNPLratio不良率087086-1bps-4bps090086-2bps-4bps111088-23bpsProvisioncoverageratio拨备覆盖率5196651185-78pct69pct5049351185-190pct69pct42291530811079pctProvisionratio拨贷比452440-12bps-16bps456440-27bps-16bps470467-3bpsCreditcost信用成本015014-1bps2bps033030-13bps-3bps147078-69bpsNon-interestincomeoperatingincome非息收入占比32353113-12pct10pct3305317467pct-13pct30442909-13pctNetfeeincomeoperatingincome净手续费收入占比1823856-97pct02pct1320134343pct02pct11281120-01pctCoretier1CAR核心一级资本充足率949936-01pct-02pct960936-03pct-02pct1037963-07pctTier1CAR一级资本充足率1030108706pct04pct1047108704pct04pct1041104701pctCAR资本充足率1269132205pct03pct1297132203pct03pct13061292-01pct资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共7页简单金融成就梦想公司点评表7苏州银行盈利预测表同比增速Incomestatement利润表百万元RMBmn202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025ENetinterestincome净利息收入75338341904210199117060110784128148Non-interestincome非利息收入3297342236103791390416138555030Netfeeincome净手续费收入1222131713831452152529478505050Operatingincome营业收入1082911763126521399015610458676106116Operatingexpenses营业支出35754070439647485127126139808080Taxesandsurcharges营业税108149164181199166388100100100PPOP拨备前营业利润725576938256924210483096073119134Impairmentlossesonassets资产减值损失33412764235820451714-135-173-147-132-162Loanimpairmentcharges贷款减值损失29421801187617571540-20-38842-64-123Operatingprofit营业利润39134929589871978769176259197220218Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额1917192023-07-100100100100Profitbeforetaxation利润总额38954912588071768747178261197221219Incometax所得税607795853100511374330972178132Netprofit净利润32874117502761727610206252221228233Minorityinterest少数股东权益181198220244271nananananaNPAT归属股东净利润31073918480759277338208261227233238AT1shareholders优先股股息00114114114nananananaNPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润31073918469358147225208261198239243Balancesheet资产负债表百万元RMBmn202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025ETotalloans贷款总额213282250634294745346326406933134175176175175Totaldeposits存款总额271378316348373291440484519771113166180180180NPLs不良贷款余额23692206250628903267-86-69136154130Loanprovisions贷款损失准备100181170712793145171643432516993135132Totalassets资产总额453029524549616363724877853861167158175176178Totalliabilitis负债总额418740484087572128675945799115173156182181182Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益32646385294201246377518069818090104117Otherequityinstruments优先股及其他02999299929992999nananananaInterestearningassetsavgbalance平均生息资产393947446890526290615196722950161134178169175PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股3333366736673667366700100000000EPS093107128159197208147198239243BVPS97996910641183133198-1198112125DPS028033040049061167179198239243PPOPsh21821022525228609-3673119134Mainindicators主要指标202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025EROA078084088092096004006004004004ROE9961150125914111567102153110152156NIM净息差191187172166162-031-005-015-006-004Cost-to-incomeratio成本收入比32023333334532643157228132011-080-107Effectiv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