事件：
　　8月28日，苏州银行发布2023年中期报告，上半年实现营收62.7亿，同比增长5.3%，归母净利润26.3亿，同比增长21%。加权平均净资产收益率（ROAE）为13.7%，同比提升约0.8pct。
　　点评：
　　营收增长稳定，盈利增速维持21%高位。上半年苏州银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.3%、2.9%、21%，增速分别较1Q提升0、0.2、0.2pct。
　　其中，净利息收入、非息收入增速分别为7.4%、1.1%，增速较1Q分别变动-3.8、6.3pct。拆分盈利增速结构：（1）净利息收入依然延续“以量补价”，规模对业绩增速拉动力基本稳定，息差对业绩拖累较1Q加大。（2）非息对业绩贡献由负转正，净手续费及佣金收入增速稳中有升，净其他非息收入负增态势趋缓。（3）拨备对业绩贡献度环比1Q略有下降，但仍构成盈利增速的重要支撑。
　　扩表提速，“对公强、零售弱”格局延续。2Q23末，苏州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.7%、15.1%、19.1%，较上季末分别提升3.1、3.2、1.9pct，扩表提速。贷款方面，上半年新增332亿，同比多增82亿，其中2Q单季新增152亿，同比多增61亿，占生息资产比重较上季末提升0.4pct至49%。公司2Q信贷投放仍维持较高景气度，有效支撑规模扩张。结构层面，上半年对公、零售、票据分别新增262、58、13亿，同比多增133亿，少增37、14亿；其中2Q单季对公（含贴现）、零售分别新增137、16亿，同比多增79亿，少增18亿，延续1Q“对公强、零售弱”格局。行业投向层面，聚焦“科创、绿色企业+人才个人”业务，2Q末公司科创企业贷款余额超330亿，绿色信贷余额266亿，较年初增长48.5%，人才卡累计发卡超万张。上半年普惠小微贷款新增52亿，较年初增幅10%；上半年民营、制造业贷款分别新增86、70亿，同比多增14、16亿，年初信贷规划逐步落地。零售端，（1）上半年个人经营贷、消费贷新增34、7亿，同比少增28、12亿，部分受前期高基数影响。（2）因城施策等政策驱动叠加开发贷投放的带动效应等因素推动下，上半年零售按揭实现正增长16亿，同比多增3亿，占零售贷款比重维持37%以上。
　　存款增速稳定20%高位，对公活期增势较优。2Q23末，苏州银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为14.6%、14.7%、20%，较上季分别提升2.7、2.8、0.5pct。
　　上半年存款新增498亿，同比多增161亿，占付息负债比重较上季下降0.5pct至70%。其中2Q单季存款新增130亿，同比多增34亿。分期限看，上半年定期存款新增414亿，同比多增172亿，占存款比重较年初提升3pct至62%，存款定期化趋势仍有延续。活期新增59亿，同比多增15亿，得益于投资、承销、托管等业务集成效应显现，低息资金沉淀率提升。同时，零售、对公客户资金行内循环增强，上半年公司活期存款增长较强，上半年对公活期新增79亿，同比多增5.6亿。市场类负债层面，2Q单季金融同业负债、应付债券分别新增115、-24亿，同比多增114亿，多减9亿，季末两类负债合计占付息负债比重30%，较1Q小幅提升0.5pct。
　　NIM环比1Q收窄3bp至1.74%。资产端，上半年生息资产、贷款收益率分别为4.07%、4.37%，较2022年下行16、33bp，有效融资需求尚未恢复，叠加LPR利率下行等因素，贷款定价下行压力仍存。负债端，付息负债、存款成本率分别为

研究报告全文：2023年8月29日公司研究规模扩张提速盈利维持高增苏州银行002966SZ2023年中报点评买入维持要点当前价705元事件作者8月28日苏州银行发布2023年中期报告上半年实现营收627亿同比增长分析师王一峰执业证书编号S093051905000253归母净利润263亿同比增长21加权平均净资产收益率ROAE为010-57378038137同比提升约08pctwangyfebscncom联系人赵晨阳点评zhaochenyangebscncom营收增长稳定盈利增速维持21高位上半年苏州银行营收拨备前利润归母净利润同比增速分别为532921增速分别较1Q提升00202pct市场数据其中净利息收入非息收入增速分别为7411增速较1Q分别变动-38总股本亿股366763pct拆分盈利增速结构1净利息收入依然延续以量补价规模对业绩总市值亿元25850一年最低最高元599776增速拉动力基本稳定息差对业绩拖累较1Q加大2非息对业绩贡献由负转正近3月换手率4779净手续费及佣金收入增速稳中有升净其他非息收入负增态势趋缓3拨备对业绩贡献度环比1Q略有下降但仍构成盈利增速的重要支撑股价相对走势扩表提速对公强零售弱格局延续2Q23末苏州银行总资产生息资产贷款同比增速分别为147151191较上季末分别提升313219pct扩表提速贷款方面上半年新增332亿同比多增82亿其中2Q单季新增152亿同比多增61亿占生息资产比重较上季末提升04pct至49公司2Q信贷投放仍维持较高景气度有效支撑规模扩张结构层面上半年对公零售票据分别新增2625813亿同比多增133亿少增3714亿其中2Q单季对公含贴现零售分别新增13716亿同比多增79亿少增18亿延续1Q对收益表现公强零售弱格局行业投向层面聚焦科创绿色企业人才个人业务1M3M1Y2Q末公司科创企业贷款余额超330亿绿色信贷余额266亿较年初增长485相对5736882421人才卡累计发卡超万张上半年普惠小微贷款新增52亿较年初增幅10上半绝对-0284761557年民营制造业贷款分别新增8670亿同比多增1416亿年初信贷规划逐步资料来源Wind落地零售端1上半年个人经营贷消费贷新增347亿同比少增2812亿部分受前期高基数影响2因城施策等政策驱动叠加开发贷投放的带动效应等因素推动下上半年零售按揭实现正增长16亿同比多增3亿占零售贷款比重维持37以上存款增速稳定20高位对公活期增势较优2Q23末苏州银行总负债付息负债存款同比增速分别为14614720较上季分别提升272805pct上半年存款新增498亿同比多增161亿占付息负债比重较上季下降05pct至70其中2Q单季存款新增130亿同比多增34亿分期限看上半年定期存款新增414亿同比多增172亿占存款比重较年初提升3pct至62存款定期化趋势仍有延续活期新增59亿同比多增15亿得益于投资承销托管等业务集成效应显现低息资金沉淀率提升同时零售对公客户资金行内循环增强上半年公司活期存款增长较强上半年对公活期新增79亿同比多增56亿市场类负债层面2Q单季金融同业负债应付债券分别新增115-24亿同比多增114亿多减9亿季末两类负债合计占付息负债比重30较1Q小幅提升05pctNIM环比1Q收窄3bp至174资产端上半年生息资产贷款收益率分别为407437较2022年下行1633bp有效融资需求尚未恢复叠加LPR利率下行等因素贷款定价下行压力仍存负债端付息负债存款成本率分别为敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告苏州银行002966SZ225218较2022年下行54bp负债成本管控成效显现公司官网显示8月再度下调公司活期存款挂牌利率5bp至02其余期限品种保持不变成本改善效果可即刻显现展望全年贷款利率下行趋势难改年内息差仍面临一定下行压力但伴随公司零售转型战略的持续推进科创绿色等高定价信贷业务布局增强叠加负债端存款定价管理持续完善以及托管等业务集成效应显现低息资金沉淀率有望提升息差降幅有望边际收窄非息收入增速转正投资收益构成主要支撑1H23苏州银行非息收入20亿同比增速回正较1Q提升63pct至11占营收比重较1Q下降06pct至32其中手续费及佣金收入84亿YoY71占非息比重42轻资本业务布局不断完善净其他非息收入115亿YoY-28占非息收入58构成上半年非息收入主要部分上半年债市走强背景下公司积极调整债券结构久期抓住波段机会上半年投资收益99亿YoY44不良率持续压降资产质量稳健向好2Q末苏州银行不良率086较上季末下降1bp延续年初逐季压降态势关注率073较上季末下降3bp不良余额244亿较1Q末增加1亿资产质量指标稳健向好态势不改2Q末拨备余额123亿较1Q末增加35亿拨备计提及核销力度不减上半年年化信用成本06同比下降6bp延续持续压降态势2Q末拨备覆盖率较上季末下降8pct至512预计仍将稳居上市城商行前列拨贷比较上季末小幅下降01pct至44风险抵补能力较强拨备反哺利润空间充裕资本充足率安全边际较厚50亿可转债转股可期2Q末公司核心一级一级资本充足率分别为94109132较1Q末分别变动-010605pct风险加权资产增速131较1Q提升09pct扩表提速对资本消耗略有增加当前公司50亿可转债转股比例较低最新转股价678元股强赎价881元股当前股价705元股距离强赎价仍有25左右空间公司盈利增速稳定在20以上高位内源资本补充能力较强同时可转债进入转股期外延渠道相对畅通较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障盈利预测估值与评级苏州银行坚持以民唯美向实而行发展理念公司发展与本地经济同频共振规模扩张节奏快未来展业空间大对公业务平台优势鲜明资源向制造业科创等实体领域倾斜零售依托金融生态圈潜在财富客群庞大公司近年获得公募基金托管牌照理财子牌照获取可期中收增长空间大此外公司存量风险持续清降新增风险可控资产质量对业绩拖累减轻资本安全边际较厚综合看苏州银行未来规模扩张息差改善中收提速资产质量稳定向好保障发展可持续性优质区位环境叠加公司零售数字化转型战略驱动长期业绩增长潜力较大我们调整苏州银行2023-25年EPS分别为131161198元前值131156184元当前股价对应PB估值分别为066059052倍对应PE估值分别为539439357倍维持买入评级风险提示经济复苏及贷款增速不及预期小微贷款利率下行压力加大表1公司盈利预测与估值简表指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1082911763124611337614430营业收入增长率449862594734788净利润百万元31073918479358857246净利润增长率20792613223122802311EPS元093107131161198ROE归属母公司摊薄9961150128014121545PE756660539439357PB072073066059052资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023年8月28日注2021年股本为333亿2022年及以后为367亿敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告苏州银行002966SZ图1苏州银行营收及盈利累计增速图2苏州银行业绩同比增速拆分资料来源公司公告光大证券研究所资料来源公司公告光大证券研究所表2苏州银行资产负债结构20201Q212Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23资产结构占比发放贷款和垫款生息资产486460468467470461470480476483487较上季变动0826090102091010040604公司贷款贷款547NA538NA538NA536NA620NA640较上季变动NANANANANANANANANANANA零售贷款贷款345357351332359360361369361353339较上季变动0612061926020008070813票据贷款107NA111NA104NA104NA19NA21较上季变动NANANANANANANANANANANA金融投资生息资产369380384368372376369363352360361较上季变动0211041604040706110801金融同业资产生息资产95114100118105112109106117105103较上季变动1619141812070304111203负债结构占比客户存款付息负债705681660665666660669670671705700较上季变动0223210501060900013405活期存款存款392NA399NA381NA353NA350NA319较上季变动NANANANANANANANANANANA定期存款存款561NA556NA573NA589NA586NA619较上季变动NANANANANANANANANANANA个人存款存款409416420419425442442452468489487较上季变动0808040106170011162102公司存款存款545538535538529509500486468449451较上季变动0807030309200914181903应付债券付息负债97116155161166159152169172135124较上季变动2520390505070616033710金融同业负债付息负债199202184174168181178161157160175较上季变动2704181006130317040315资料来源公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告苏州银行002966SZ图3苏州银行净息差公布值走势图4苏州银行生息资产收益率及计息负债成本率测算值资料来源公司公告光大证券研究所测算资料来源公司公告光大证券研究所测算表3苏州银行资产质量主要指标20201Q212Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23不良贷款率138127122117111099090088088087086QoQ008011005005006012009002000001001关注不良贷款总额275258233223207180170168163163159QoQ050016025010016027010002005000004逾期60天以上贷款不良贷款NANANANANANANANANANANAQoQNANANANANANANANANANANA逾期90天以上贷款不良贷款734NA7811NA6494NA6593NA5885NA6722QoQNANANANANANANANANANANA逾期90天以上贷款贷款总额101NA095NA072NA059NA052NA058QoQNANANANANANANANANANANA不良净生成率累积年化072015000005023019020013005021024QoQ007087015005029042001007018016003信用成本率累积年化168181170162147080066078077062060QoQ018012010009015067014012001014002拨备覆盖率29173366368884104342291463645049353250530815196651185QoQ145144893225415512484073412927571691115781拨贷比402428450480470458456469467452440QoQ003026022030010012002013002015012资料来源公司公告光大证券研究所表4苏州银行资本充足率20201Q212Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23资本充足率14211342132413141306132112971312129212691322QoQ006079018010008015024015020024053一级资本充足率11301066105110461041106810471064104710301087QoQ002064015005005027021017017018057核心一级资本充足率11261062104710421037978960977963949936QoQ002064015005005059018017014014013风险加权资产同比增速6971155130118721918192218941651166012131307QoQ072458145571046004027244009447094资料来源公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告苏州银行002966SZ财务报表与盈利预测利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1082911763124611337614430总资产453029524549581852641400700012净利息收入753383418829956210455发放贷款和垫款213282250634298254345975397871非息收入32973422363338143975同业资产4774961587780408438890564净手续费及佣金收入12221317142214931538金融投资168891184973209019225741239285净其他非息收入20752105221023212437生息资产合计429922497193585313656103727720营业支出69166834655661285510总负债418740484087537348591925644413拨备前利润72367676833290129796吸收存款271378316348360637403914444305信用及其他减值损失3341276424431780893市场类负债136036154890163907173696184332税前利润38954912588972328903付息负债合计407414471239524544577610628637所得税60779585410491291股东权益3428940462445054947555599净利润32874117503561837612股本33333667366736673667归属母公司净利润31073918479358857246归属母公司权益3264638529423294700252759盈利能力2021A2022A2023E2024E2025E业绩规模与增长2021A2022A2023E2024E2025E生息资产收益率431408380360350总资产1674157910921023914贷款收益率495478436410395生息资产16851565177212091092付息负债成本率257241236232228付息负债1780156711311012883存款成本率229226222218215贷款余额13381751190016001500净息差189180163154151存款余额11341657140012001000净利差174167144128122净利息收入0101073585831934RORWA112119128143160净手续费及佣金收入2937777800500300ROAA078084091101113营业收入449862594734788ROAE9961150128014121545拨备前利润091608855816870归母净利润20792613223122802311资产质量2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率111088083080073每股盈利及估值指标2021A2022A2023E2024E2025E拨备覆盖率42295308524151885158EPS元093107131161198拨贷比470467437418378PPOPPS元217209227246267BVPS元979969107312001357资本2021A2022A2023E2024E2025EDPS元028033039048059资本充足率13061292127012601275PE756660539439357一级资本充足率10411047103710381061PPPOP325337310287264核心一级资本充足率1037963960968997PB072073066059052资料来源公司公告光大证券研究所预测股价日期为2023年8月28日敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告