盈利维持高增，净利息收入、中收齐头并进。
　　苏州银行上半年分别实现营收、归母净利润62.70亿元、26.34亿元（YoY+5.30%、21.00%），其中净利息收入、中收齐头并进，分别实现7.35%、7.10%的同比增速，为营收提供稳健增长的双支撑。近年主动适应市场变化，中收实现稳定增长，其中代理类业务手续费及佣金收入同比高增40%。我们维持苏州银行的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为47.44/56.55/66.82亿元，同比增长21.1%/19.2%/18.2%，当前股价对应2023-2025年PB分别为0.64/0.61/0.58倍，维持“买入”评级。
　　依托工业强市的区位红利，对公贷款景气度较高。
　　Q2末总资产为5802.63亿元（YoY+14.73%），其中贷款余额增速较为亮眼（YoY+19.12%）。依托苏州“工业立市”，苏州银行公贷投放情况较好，Q2新增贷款152亿元，其中137亿元均为公贷贡献；公贷前两大投向为制造业、租赁商服，Q2末这两大行业贷款余额占比均较年初上升。零售贷款增势相对疲乏，个人经营贷贡献上半年主要增量（新增34亿元），按揭、消费贷分别新增16亿元和7亿元。公贷、个贷收益率相对承压，同比下降37BP、41BP，主要受到重定价及同业竞争等因素影响。
　　存款量增价优，带动存款成本率下降，息差降幅有所收窄。
　　存款稳健高增，Q2末存款余额同比增速为20%。作为省内社保卡主要发卡行之一，实现客户资源的高效引流及培育，个人存款较2022年末高增20.36%。活期存款占比较年初略有下降，定期化趋势突出，得益于上半年全面下调存款挂牌利率，公司定期、个人定期存款成本率同比降幅较大（28BP、17BP），存款成本率同比下降4BP，净息差较Q1末下降3BP至1.74%，降幅环比有所收窄。
　　资产质量持续优异，不良率逐季降至历史低位，拨备维持高位。
　　不良率较Q1末下降1BP至0.86%，延续逐季下降态势，上半年加回核销的不良生成率（年化）仅0.25%，关注率较Q1末下降3BP至0.73%，我们认为其存量不良包袱轻、增量风险小，资产质量持续优异。拨备覆盖率较Q1末下降7.81pct至511.85%，仍处于相对高位，可较好反哺利润增长。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

研究报告全文：银行城商行公司研苏州银行002966SZ资产质量优异盈利维持高增究2023年08月30日苏州银行2023年中报点评投资评级买入维持刘呈祥分析师吴文鑫联系人liuchengxiangkyseccnwuwenxinkyseccn证书编号S0790523060002证书编号S0790123060009日期2023829当前股价元693盈利维持高增净利息收入中收齐头并进公一年最高最低元814636苏州银行上半年分别实现营收归母净利润6270亿元2634亿元YoY530司其中净利息收入中收齐头并进分别实现的同比增速总市值亿元254102100735710信为营收提供稳健增长的双支撑近年主动适应市场变化中收实现稳定增长其息流通市值亿元24698更中代理类业务手续费及佣金收入同比高增40我们维持苏州银行的盈利预测总股本亿股3667新预计2023-2025年归母净利润为474456556682亿元同比增长流通股本亿股3564报211192182当前股价对应2023-2025年PB分别为064061058倍告近3个月换手率3113维持买入评级依托工业强市的区位红利对公贷款景气度较高股价走势图末总资产为亿元其中贷款余额增速较为亮眼Q2580263YoY1473YoY1912依托苏州工业立市苏州银行公贷投放情况较好Q2新增苏州银行沪深30030贷款152亿元其中137亿元均为公贷贡献公贷前两大投向为制造业租赁商20服Q2末这两大行业贷款余额占比均较年初上升零售贷款增势相对疲乏个10人经营贷贡献上半年主要增量新增34亿元按揭消费贷分别新增16亿元0和7亿元公贷个贷收益率相对承压同比下降37BP41BP主要受到重定-10价及同业竞争等因素影响开-202022-082022-122023-04存款量增价优带动存款成本率下降息差降幅有所收窄源证存款稳健高增Q2末存款余额同比增速为20作为省内社保卡主要发卡行之数据来源聚源券一实现客户资源的高效引流及培育个人存款较2022年末高增2036活期证存款占比较年初略有下降定期化趋势突出得益于上半年全面下调存款挂牌利券相关研究报告率公司定期个人定期存款成本率同比降幅较大28BP17BP存款成本率研究外谋扩张内求变革花开姑苏尚同比下降4BP净息差较Q1末下降3BP至174降幅环比有所收窄报可期公司首次覆盖报告-2023723资产质量持续优异不良率逐季降至历史低位拨备维持高位告不良率较Q1末下降1BP至086延续逐季下降态势上半年加回核销的不良生成率年化仅025关注率较Q1末下降3BP至073我们认为其存量不良包袱轻增量风险小资产质量持续优异拨备覆盖率较Q1末下降781pct至51185仍处于相对高位可较好反哺利润增长风险提示宏观经济增速下行监管政策收紧公司转型不及预期等财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1082911763128101408315619YOY45868999109归母净利润百万元31073918474456556682YOY208261211192182拨备前利润百万元723676768601939810470YOY096112093114ROE100115127130133EPS摊薄元093107118127137PE倍7465595451PB倍0707060606数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16公司信息更新报告附图12023Q2单季营收增速边际回升附图22023Q2单季归母净利润增速边际回升353520503030164025252020123015158201010410550000-5-5-4-102020Q32020Q12020Q22020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2单季营业收入亿元yoy右轴单季归母净利润亿元yoy右轴数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所附图32023H1营业收入增速维持平稳附图42023H1归母净利润增速边际上升1401450301201240251001020808301560620404102021050000营业收入亿元yoy右轴归母净利润亿元右轴yoy数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所附图52023H1加权年化ROE回升附图62023Q2末存贷余额均维持高增161370400025123000201582000104100050002022A2017A2018A2019A2020A2021A2019H12020Q12020H12021Q12021H12022Q12022H12023Q12023H12020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q32019Q1-Q3总贷款亿元总存款亿元ROAE年化总贷款yoy右轴总存款yoy右轴数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明26公司信息更新报告附图72023Q2末不良率边际下降附图82023Q2末拨备覆盖率边际回落20600511855001540008610300200051000002019-092020-062017-122018-122019-032019-062019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062017-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06不良率拨备覆盖率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所附图92023Q2末总资产维持高增附图102023Q2末净息差降幅收窄70002025600020174155000154000101030000520005100000002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06总资产亿元yoy右轴净息差公布值数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所附图112023Q2末单季贷款增速边际回升附图122023Q2末生息资产平均收益率边际下降250500620040054071503004100200322550100200-50-1001-100-20002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2生息资产平均收息率单季新增贷款亿元yoy右轴付息负债平均付息率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明36公司信息更新报告附财务预测摘要财务报表百万元2021A2022A2023E2024E2025E收入与规模增速2021A2022A2023E2024E2025E利息收入1720918925208112403727605净利润增速20622523206519781795利息支出967610584114561351415722拨备前利润增速09160812059271141净利息收入7533834193561052411884税前利润增速17752611199323181738手续费及佣金收入13521480166917831929营业收入增速4498628909941091手续费及佣金支出130163200241301净利息收入增速0101073121612481292手续费及佣金净收入12221317146915421628手续费及佣金收入增速28659481274683820其他非息收入20752105198620172107手续费及佣金支出增速22252547226820002500净非利息收入32973422345435593735手续费及佣金净收入增速29377771151503558营业收入1082911763128101408315619其他非息收入增速954147-567156445税金及附加108149138157181净非利息收入增速1614380094303494业务及管理费34013854400544364873业务管理费用增速124613313941075985其他业务成本6667537680其他业务成本增速1395183-20604151547营业外净收入-19-17-12-16-15信用减值损失增速-1351-1727-195-2096-882拨备前利润723676768601939810470生息资产总额增速16831570130517311693信用减值损失33412764271021421953贷款总额增速13381751175016801550利润总额38954912589072568517同业资产增速81734443-107730231865所得税费用60779592413061499证券投资增速1797952101816681879净利润32874117496759507018计息负债增速17741545150914861356归母净利润31073918474456556682存款增速11291625165016401630贷款总额213282250634294495343970397285同业负债增速-7232841300028002000同业资产2841741042366244753156737向央行借款增速1379-259563261142790总资产453029524549596562695749810681归属母公司权益增速9811802141815391519吸收存款278343323585376977438801510325其他计息负债136351155182167723198747230231主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E非计息负债40465320585264377081盈利能力总负债418740484087550551642477748944ROAA078084088092095母公司所有者权益3264638529438295079658927ROAE9961152126913041328拨备前利润率66826525671466736704利率指标净息差NIM191187185178171净利差SPREAD198193195183170资负结构2021A2022A2023E2024E2025E生息资产收益率437423412406398生息资产净额总资产92929283911893209593计息负债成本率239230217222228存放央行生息资产462430499470466资产质量同业资产生息资产660824650722733不良贷款净生成率002005016010007存放同业生息资产177158159170164不良贷款率111088086082081拆放同业生息资产461600436505512拨备覆盖率4229153081529875319453384买入返售生息资产022067056048057拨贷比470467448436434贷款总额生息资产49555032523052085144资本指标贷款净额生息资产47334809499649814921核心一级资本充足率1037963930892871投资生息资产39233714362036003658一级资本充足率104110471004957928计息负债总负债99039890989598999902资本充足率13061292122411491097生息资产净额计息负债101511017099791019910505每股指标元存款计息负债67126759684169337100EPS093107118127137向央行借款计息负债614394559542515PPOP217209213212215同业负债计息负债10351152130114501532BVPS9791051109111441198同业存放计息负债175159151245211估值比率拆入资金计息负债665740748931984PE744648589544506卖出回购计息负债196253402274337PPPOP319331325327323发行债券计息负债1631169012921069847PB071066064061058数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明46公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明56公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明66