投资要点：
　　聚焦苏州银行新一轮扩表期，资产规模“筑梦万亿”将是未来新三年（2024-2026）规划中的重点目标。
　　在上一轮行业不良周期中，苏州银行发展重点在“对公服务中小、零售服务市民”，通过分散风险、调优结构来出清不良，但这在一定程度上让渡了规模扩张，2015-2022年苏州银行资产CAGR仅12%，低于同业平均1pct。作为苏州本土唯一法人城商行，2022年末贷款市占率仅约3%，甚至低于部分股份行。在区域经济迈上新台阶的同时，地方法人银行更快发展也是跟上当地发展步伐的客观需要。2021年苏州金融业高质量发展会议上，市委明确定调金融业高质量倍增目标；今年初新领导班子到位，也将规模提升作为重中之重，经营理念由“以小为美”向“向实而行”转变。
　　“向实而行”的内涵是深度融入地方产业经济，并切入苏州市域一体化建设（包括加大苏州小市和下辖县市投放），以产业园区为主的政信类项目、下辖县市现金流较好的平台项目、实体企业三大领域为抓手助力规模更快增长。在此过程中，市委对其资源倾斜力度同样明确，如苏州银行作为地方法人城商行深度参与市政府国资国企“1+10”联动项目（市属国企与10个县级市区市场化方式开展合作）。2022年以来苏州银行信贷增长明显提速，2Q23已接近20%，同时结构上超5成由制造业、政府类项目贡献，深度融入地方经济，苏州银行已进入新一轮规模增长提速期。中性假设每年苏州银行苏州地区贷款市占率提升0.1pct，以2022年为基数估算，到2026年苏州银行贷款CAGR将实现约18%。
　　三大抓手确保高质量倍增目标稳步兑现，扩杠杆、调结构、降成本可支撑中期ROE提升至超15%。1）“降成本、提息差→提振ROA”：一方面，2021年来苏州银行人员更快扩编，成本收入比提升至接近35%（同业平均约29%）。成本投入到效益产出历来都是“先苦后甜”，估算成本收入比每下降1pct，提振ROA约0.03pct。另一方面，干净的资产质量赋予苏州银行更大空间适度下沉风险偏好，叠加存款成本改善，共同提振息差，估算息差每提升1bp，将提振ROA约0.01pct。2）“用足杠杆→提升ROE”：2Q23苏州银行核心一级资本充足率达9.36%，杠杆倍数仅约14倍（同业平均15.6倍），估算核心一级资本充足率每下降0.2pct，将提振ROE约0.3pct。如果核心一级资本充足率维持约9%，则ROE中枢可保持约15.9%。
　　短期业绩有加持：极优资产质量确保“轻装”扩表，三季度消化非息基数影响后更可期待营收底部回暖。1H23营收增速较一季报基本持平约5.3%，9M23在去年同期高基数影响下营收或相对承压（9M22营收增速较1H22提速3.5pct至11.5%），但全年营收增速将筑底回暖。此外，1H23苏州银行加回核销后不良生成率仅0.19%，不良率维持约0.86%、拨备覆盖率维持超510%，均稳居上市银行第一梯队。更好的营收表现叠加极优资产质量支撑新三年轻装上阵、实现可持续的业绩成长，1H23业绩增速提速至21%，预计未来三年归母净利润增速维持在20%以上。
　　投资分析意见：在即将拉开序幕的新三年，苏州银行步入新一轮规模扩张提速期。中期扩杠杆、调结构、降成本，提升ROE路径清晰；短期规模增长提速、业绩向上趋势同样可兑现，维持买入评级和首推组合。维持盈利增速预测，预计2023-2025年苏州银行归母净利润同比增速分别为22.7%/23.3%/23.8%。当前苏州银行23年PB约0.66倍，基于PB-ROE框架，综合考虑苏州银行成长趋势、板块估值修复空间，给予第一阶段0.9倍23年PB的目标估值，维持“买入”评级和行业首推组合。
　　风险提示：经济复苏显著低于预期，需求修复节奏滞后；息差企稳低于预期；尾部不良风险暴露。
　　

研究报告全文：上市公司银行公2023年09月27日司苏州银行002966研究筑梦万亿正启航聚焦ROE回升之势公司深报告原因强调原有的投资评级度投资要点维持买入聚焦苏州银行新一轮扩表期资产规模筑梦万亿将是未来新三年2024-2026规划中的重点目标证在上一轮行业不良周期中苏州银行发展重点在对公服务中小零售服务市民通券市场数据2023年09月26日过分散风险调优结构来出清不良但这在一定程度上让渡了规模扩张2015-2022研收盘价元701年苏州银行资产CAGR仅12低于同业平均1pct作为苏州本土唯一法人城商行究一年内最高最低元8146432022年末贷款市占率仅约3甚至低于部分股份行在区域经济迈上新台阶的同时报市净率06地方法人银行更快发展也是跟上当地发展步伐的客观需要2021年苏州金融业高质量息率分红股价471发展会议上市委明确定调金融业高质量倍增目标今年初新领导班子到位也将规告流通A股市值百万元24983模提升作为重中之重经营理念由以小为美向向实而行转变上证指数深证成指3102271006015向实而行的内涵是深度融入地方产业经济并切入苏州市域一体化建设包括加注息率以最近一年已公布分红计算大苏州小市和下辖县市投放以产业园区为主的政信类项目下辖县市现金流较好的平台项目实体企业三大领域为抓手助力规模更快增长在此过程中市委对其资源基础数据2023年06月30日倾斜力度同样明确如苏州银行作为地方法人城商行深度参与市政府国资国企110每股净资产元101联动项目市属国企与10个县级市区市场化方式开展合作2022年以来苏州银行信资产负债率9218贷增长明显提速2Q23已接近20同时结构上超5成由制造业政府类项目贡献深度融入地方经济苏州银行已进入新一轮规模增长提速期中性假设每年苏州银行总股本流通A股百万36673564苏州地区贷款市占率提升01pct以2022年为基数估算到2026年苏州银行贷款流通B股H股百万--CAGR将实现约18一年内股价与大盘对比走势三大抓手确保高质量倍增目标稳步兑现扩杠杆调结构降成本可支撑中期ROE提升至超151降成本提息差提振ROA一方面2021年来苏州银行人员更快扩苏州银行沪深300指数收益率40编成本收入比提升至接近35同业平均约29成本投入到效益产出历来都是先苦后甜估算成本收入比每下降1pct提振ROA约003pct另一方面干净的资产质20量赋予苏州银行更大空间适度下沉风险偏好叠加存款成本改善共同提振息差估算息0差每提升1bp将提振ROA约001pct2用足杠杆提升ROE2Q23苏州银行核-20心一级资本充足率达936杠杆倍数仅约14倍同业平均156倍估算核心一级资本充足率每下降02pct将提振ROE约03pct如果核心一级资本充足率维持约909-2810-2811-2812-2801-2802-2803-3104-3005-3106-3007-3108-31则ROE中枢可保持约159短期业绩有加持极优资产质量确保轻装扩表三季度消化非息基数影响后更可期待营收底部回暖1H23营收增速较一季报基本持平约539M23在去年同期高基数影响下营收或相对承压9M22营收增速较1H22提速35pct至115但全年营收增速将证券分析师筑底回暖此外1H23苏州银行加回核销后不良生成率仅019不良率维持约086郑庆明A0230519090001拨备覆盖率维持超510均稳居上市银行第一梯队更好的营收表现叠加极优资产质量zhengqmswsresearchcom支撑新三年轻装上阵实现可持续的业绩成长1H23业绩增速提速至21预计未来三林颖颖A0230522070004年归母净利润增速维持在20以上linyyswsresearchcom冯思远A0230522090005投资分析意见在即将拉开序幕的新三年苏州银行步入新一轮规模扩张提速期中期扩fengsyswsresearchcom杠杆调结构降成本提升ROE路径清晰短期规模增长提速业绩向上趋势同样可兑现维持买入评级和首推组合维持盈利增速预测预计2023-2025年苏州银行归母联系人净利润同比增速分别为227233238当前苏州银行23年PB约066倍基于冯思远PB-ROE框架综合考虑苏州银行成长趋势板块估值修复空间给予第一阶段09倍23862123297818年PB的目标估值维持买入评级和行业首推组合fengsyswsresearchcom风险提示经济复苏显著低于预期需求修复节奏滞后息差企稳低于预期尾部不良风险暴露财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元117636270126521399015610同比增长率865376106116归母净利润百万元39182634480759277338同比增长率261210227233238每股收益元股107072128159197ROE115145126141157市盈率66554436市净率072066059053注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司深度投资案件投资评级与估值当前苏州银行股价对应2023年PB仅066倍处于江浙区域行中游水平短期来看伴随宏观经济复苏零售需求回暖苏州银行逐步提速的营收同业领先的业绩增长有望持续兑现而中期层面筑梦万亿驱动规模进入新一轮高质量扩张周期适度提升风险偏好叠加存款成本持续改善亦有助于稳定息差提升ROE若苏州银行ROE提升至超15基于PB-ROE框架综合考虑苏州银行成长趋势以及板块估值修复空间给予第一阶段09倍23年PB的目标估值维持买入评级和行业首推组合关键假设点预计苏州银行2023-25年归母净利润同比增速分别为2272332381规模预计2023-25年贷款同比增速分别为1761751752息差预计2023-25年息差分别同比-15-6-4bps3资产质量预计2023-25年不良率分别为085083080有别于大众的认识1市场对苏州银行新三年高质量倍增的成长性认识尚不充分前期苏州银行通过做小做散来分散风险调优结构但期间规模增速相对低于可比同业在区域经济迈向新台阶的背景下作为本土唯一法人城商行理应更快发展战略由以小为美正式升级为向实而行表明现阶段苏州银行将更快深度融入地方产业经济切入苏州市域一体化建设驱动发展未来3年资产目标筑梦万亿已然进入新一轮高质量扩张周期2市场对苏州银行同业优等生营收业绩表现的持续性认识不足上半年苏州银行实现了营收平稳业绩提速的行业优等生表现三季度消化非息基数影响后更可期待营收底部回暖展望来看降成本调结构提升ROA适度提升风险偏好持续改善存款成本产销能提升成本收入比缓降用足杠杆扩规模进一步提振ROE中期层面还可驱动ROE稳步提升至15支撑业绩表现继续稳居同业前列股价表现的催化剂1PMI持续回暖区域信贷需求改善超预期2苏州银行信贷增长超预期2零售端需求改善息差改善幅度超预期核心假设风险1经济复苏显著低于预期需求修复节奏滞后2息差企稳低于预期3尾部不良风险暴露请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共27页简单金融成就梦想公司深度目录1战略清晰筑梦万亿开启新一轮扩表周期611苏州银行已进入新一轮规模扩张周期重视扩表对利润表的提振效果612战略明确经营理念由以小为美升级为向实而行筑梦万亿正启航613战略得以高效执行的核心是有干劲有能力有恒心的高管团队82战术明确三大抓手确保高质量倍增稳步兑现921好环境好政策好基础区域经济迈入新阶段地方法人银行也理应更快发展9211根植苏州好地方经济规模大人口红利强产业结构优的新晋特大城市9212政策支持产业反哺苏州金融业发展迎来新风口10213在区域经济迈向新台阶的同时地方法人银行更快实现高质量发展是必要条件1122三大抓手是高质量倍增目标稳步兑现的重要保障12221抓手之一向实而行内涵在深度融入地方实体经济三大领域支撑规模高增12222抓手之二适度提升风险偏好的同时存款成本确定性改善将提振息差表现14223抓手之三人均产能提升有望带动成本收入比改善16224中长期ROE提升路径ROA与杠杆倍数提升173业绩加持资产质量无虞3Q23后营收底部有望回暖1931极为干净的资产质量家底是战略能执行业绩可持续释放的基石1933新一轮发展周期规模扩张进入提速通道2133息差水平居于同业中游结构优化赋予稳定息差空间2334中收表现出色多元化牌照加持有望支撑贡献提升234投资分析意见维持买入评级和首推组合24请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共27页简单金融成就梦想公司深度图表目录图1上半年营收实现平稳增长拨备反哺支撑业绩稳步提速6图22023年以来苏州银行规模增长提速已进入新一轮扩张周期6图3苏州银行战略由以小为美升级为向实而行规模扩张有望进入快车道7图4苏州银行此前经历粗放扩张至让渡增速以出清包袱的战略变化2022年以来战略升级发展提速8图52Q23苏州不良率已降至086低点拨备超5108图6苏州GDP排名全国第6稳居地级市第一202210图7苏州市高新技术产业产值占规模以上工业总产值比重超5010图8苏州地区金融机构贷款增速高于全国水平11图9苏州国家级园区众多项目资源丰富11图10苏州银行在本土贷款市占率远低于四大行甚至低于部分股份行的分支机构仍有进一步提升空间11图11对比各个城商行在本地贷款市占率苏州银行贷款市占率为各银行最低1H2311图122015-21年苏州银行贷款增速保持平稳2023年开始已开启新一轮提速扩张期12图132022年以来苏州银行明显加大对实体及政信项目投放当期新增贷款结构亿元12图142023年以来苏州银行存款成本进入改善通道14图15若假设其他参数不变通过消费类贷款提升存款成本改善可提振息差6-10bps14图16消费贷在零售贷款中占比仅约185适度提升风险偏好之下存在提升空间15图172019年以来苏州银行不良生成率稳步下行2021年以来维持极优水平赋予适度提升风险偏好提振定价的空间15图18苏州人均GDP人均可支配收入分别排名江苏省第2第1202215图192016年以来苏州银行零售贷款增速更快于贷款增速今年受零售消费恢复偏慢有所放缓但仍是中长期发力重心15图20苏州银行零售定期存款占比相对高于其他江浙城商行16图21苏州银行3年5年期存款较年初调降幅度均超110bps16图22苏州银行人均产能较同业仍有较大提升空间17图23苏州银行成本收入比高于同业平均约5pct17请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共27页简单金融成就梦想公司深度图24测算若净息差回升至182成本收入比降至32可提振ROA约024pct19图25若ROA达到108中枢水平提升杠杆利用率可支撑ROE维持约15919图262017年以来苏州银行不良率持续改善同时不良生成率更大幅度下行驱动资产质量可持续改善20图272Q23苏州银行拨备覆盖率达512稳居上市银行第一梯队20图28苏州银行不良认定标准持续趋严2020年以来逾期不良剪刀差已为负20图29在极严认定标准下不良生成仍持续改善这使得2021年以来苏州银行核销规模明显下行20图30苏州银行逾期率关注率均处于极低水平2Q2320图31苏州银行拨备覆盖率过去三年来明显提升稳居20图32苏州银行对公存款占比45对公活期占比约221H2322图33苏州银行存款占比排名长三角上市城商行第一活期存款占比好于江苏南京等同业1H2322图34苏州银行中收增速稳定性好于同业24图35受益更稳定的中收表现1H23苏州银行中收占比134居于长三角上市城商行第一24图36苏州银行PBLF处于江浙城农商行中游25图37上市银行PB-ROE曲线25表1苏州银行高管团队经验丰富为战略长期坚定执行打下坚实基础9表2本土加速渗透异地贡献提升有望共同带动信贷投放保持高景气13表3静态估算2026年末苏州银行总资产有望突破万亿未来4年复合增速将达17613表42019年开始苏州银行员工人数较快增长17表5ROE落后同业杠杆倍数和息差是主要拖累信用成本优势明显18表6贷款增长已然提速成为规模扩张动力来源扎实稳定的存款基础予以支撑21表7实体制造业租赁及商务服务业基建类贡献上半年对公增量接近23零售端仍有待进一步复苏22表8苏州银行负债端成本基本与同业持平贷款定价持续收窄是压制息差主因23表9苏州银行盈利预测表25表10上市银行估值比较表收盘价日期2023年9月26日26请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共27页简单金融成就梦想公司深度1战略清晰筑梦万亿开启新一轮扩表周期11苏州银行已进入新一轮规模扩张周期重视扩表对利润表的提振效果上半年苏州银行营收增长平稳业绩稳步提速交出优等生成绩单看好三季度消化非息基数影响后实现全年各项经营指标均不低于去年盈利表现继续行业领先的出色表现1H23苏州银行营收同比增长531Q23为53归母净利润增长稳步提速至2101Q23为208营收平稳增长的基础之下受益非信贷拨备同比少提拨备反哺利润增速提升尤其更应该关注的苏州银行已进入新一轮提速发展期下阶段规模提升对营收业绩提振值得期待2Q23苏州银行贷款同比增长1912016-2022年CAGR为158已然进入新一轮高质量发展周期随着从规模扩张提速到稳价提量成效兑现下阶段营收业绩表现有望继续保持行业前列水平图1上半年营收实现平稳增长拨备反哺支撑业绩图22023年以来苏州银行规模增长提速已进入新一稳步提速轮扩张周期苏州银行2020202120221Q231H2325191营业收入同比增长100458653532016-2022年贷款CAGR利息净收入贡献1170175714915820其中平均生息资产规模贡献114100917179其中息差变动贡献03-99-1700-2915手续费净收入贡献2527091209其他净收益贡献-421703-30-0610营业支出贡献成本收入比37-36-26-31-272016-2022年总资产147拨备贡献利润-1281682001861645其中信贷拨备贡献-154942798529CAGR124其中非信贷拨备贡献2674-791011350营业外收支贡献-02000005032017201820192020202120221Q232Q23实际税率等变化贡献3729-090722少数股东权益贡献-040209-11-05资产增速贷款增速归母净利润同比增长40208261208210资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究12战略明确经营理念由以小为美升级为向实而行筑梦万亿正启航复盘苏州银行历史其战略执行一脉相承并充分契合各时期发展特点伴随资产规模突破五千亿资产质量干净无虞经营理念转变为以民唯美向实而行背后蕴含的思路是在继续坚持中小和零售客群基本盘的同时加大对实体客群和以产业园区为主的政信项目的切入带动新一轮规模提速增长筑梦万亿计划适时启航请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共27页简单金融成就梦想公司深度12010-2015年正值刚翻牌为城商行后的快速发展期资产规模四年翻两番但也埋下一定风险隐患2011年苏州银行翻牌后提出资产规模两年翻一番四年翻两番的增长目标总资产从2010年末约500亿元提升至2015年末超2300亿元CAGR高达33但彼时正值三期叠加部分传统行业对公客户大额风险暴露造成不良明显上升2014年苏州银行不良率从088攀升至1372015年进一步上升到148根据招股书披露彼时前十大单一贷款客户中丰立集团和永恒钢铁两家即产生43亿不良占不良余额超3成在体量较小风险定价能力尚未充分经历考验的阶段个别大客户风险暴露的冲击是巨大的这也促使管理层在新一轮战略中将服务中小服务零售放在更高地位22015-2022年更突出以小为美以民唯美彻底出清不良包袱完成资产结构的质优蜕变时任董事长王兰凤在2015年提出要把根在苏州地区扎深扎牢高度重视苏州银行作为本土法人银行的优势资源禀赋要做好一家好行而非一家大行坚持在小和民上做文章并同步推动事业部改革确保战略执行对公服务中小零售服务市民综合服务区域经济发展思路下尽管规模增速有所放缓2015-22年资产CAGR降速至约12城商行平均约13但一方面完成了资产结构的质优蜕变中小微企业贷款占对公贷款比重保持80以上2022年末零售贷款占比36高于城商行平均约3pct较2015年末提升近17pct另一方面显著改善了资产质量2022年末不良率仅088过去五年累计下降80bps降幅在长三角上市城商行中最大拨备覆盖率提升至超500稳居行业第一梯队32022年以来战略升级为以民唯美向实而行未来三年目标筑梦万亿2021年6月苏州金融业高质量发展会议金融工作会议先后召开市委明确定调金融业高质量倍增目标地方法人金融机构需要更快发展以匹配区域经济增长要求当前苏州银行总资产规模已超5800亿元资产质量也处于过去十年最干净时点已有充足的底气和基础去更好切入苏州本地实体客群以及以产业园区为主的政府项目这是以小为美升级为向实而行的内涵也是筑梦万亿的核心抓手此外将以民唯美放在更靠前位置也表明在继续坚持中小和零售客群的同时将更侧重于客户下沉在极优资产质量下也可以适度提升风险偏好进一步提振息差和盈利表现图3苏州银行战略由以小为美升级为向实而行规模扩张有望进入快车道资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共27页简单金融成就梦想公司深度图4苏州银行此前经历粗放扩张至让渡增速以出清图52Q23苏州不良率已降至086低点拨备超包袱的战略变化2022年以来战略升级发展提速51070006019511961056060005017510500015404604000134103030001136020310200009260101000070862100005160201020112012201320142015201620172018201920202021202220202010201120122013201420152016201720182019202120221Q232Q231Q232Q23总资产亿元YOY右轴不良率拨备覆盖率右轴资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究13战略得以高效执行的核心是有干劲有能力有恒心的高管团队苏州银行管理层扎根区域有干劲有能力市场化的标签突出是战略得以坚定和高效执行的最大保障新领导班子由市场化聘任兼具国有行城商行的实践经历长期扎根苏州2023年初掌舵苏州银行12年的前董事长王兰凤女士到龄退休新任董事长是一名70后曾在建行苏州分行任职后转战上海银行担任上海银行苏州分行筹建领导小组负责人和苏州分行行长来苏州银行就任前曾任上海银行副行长年富力强锐意进取是新一届领导班子的标签明确提出市场份额有效户数营收贡献资产质量四大关注重点崔董事长上任首月便完成全行分支机构的调研工作明确提出要树立不发展是最大风险的紧迫感全力赶超对标同业的进取心将市场份额有效户数营收贡献资产质量作为四大关注重点新领导班子就位后也对规模增长提出更高要求要求2023年贷款增速不低于2022年约17原计划新增贷款约400亿对应增速约15筑梦万亿已作为新一轮战略的重要目标此外新任行长王强等高管也都有在苏州本土金融机构扎根工作的宝贵经验稳定与区域绑定的管理团队也为苏州银行保持战略定力服务本土实体经济奠定了良好的基础市场化体制改革也为战略推进赋能在苏州金融机构高质量发展的大背景下当地金融机构也开始陆续推动市场化体制改革目前新管理团队也提出将拉开薪酬固浮比加强正负激励措施激发员工工作动力自上而下的市场化体制改革预计也将保障下阶段战略继续高效执行请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共27页简单金融成就梦想公司深度表1苏州银行高管团队经验丰富为战略长期坚定执行打下坚实基础姓名职务年龄个人简历2023年起任公司党委书记董事长曾任中国建设银行苏州分行党委组织部部长人力资源部总经理中国建设银行苏州崔庆军董事长52分行吴中支行相城支行党委书记行长中国建设银行信用卡中心南宁运行中心主任上海银行苏州分行党委书记行长上海银行党委委员副行长等职2018年加入苏州银行2020年起任公司副行长曾任农行苏州工业园区支行国际部和营业部总经理党委书记行长王强行长51农行苏州分行党委委员副行长兼昆山支行党委书记行长农行南通分行党委书记行长农行苏州分行党委副书记副行长农行南京分行党委书记行长等职副行长2013年加入苏州银行2020年起任公司副行长兼首席信息官曾任深圳发展银行信息科技部核心应用开发室经理总经张小玉55首席信息官理助理兼系统测试室经理副总经理副主管主持工作主管总经理平安银行总行信息科技部主管总经理2013年加入苏州银行2020年起任公司副行长兼董事会秘书曾任中国投资银行上海浦东分行信贷部国际业务部会副行长李伟51计部办事员光大银行上海分行营业部办事员计划财务部办事员财务会计部业务副经理光大银行总行管理会计项目董秘组业务经理光大银行上海分行计划财务部总经理助理副总经理主持工作总经理等职现任苏州银行零售银行总部总裁数字银行总部总裁2023年9月董事会公告拟聘任为公司副行长历任建设银行苏州分副行长贝灏明48行园区支行斜塘分理处办事员园区支行科员行长助理副行长行长本行苏州分行党委书记行长本行公司银行拟任总部总裁期间兼任公司银行策略企划部总经理机构事业部总裁房地产事业部总裁企划综合部总经理等现任本行苏州分行行长2023年9月董事会公告拟聘任为公司副行长历任本行甪直支行柜员信贷员总行市场发展部副行长薛辉41办事员公司业务部办事员木渎支行副行长公司业务部总经理助理吴中支行副行长主持工作行长苏州分行拟任营业部总经理公司银行总部相城区域总裁吴中区域总裁等职2012年加入苏州银行2015年起任行长助理兼金融市场总部总裁历任公司业务部总经理南京分行行长南京区域总任巨光行长助理57裁等职曾任招商银行上海分行储蓄信用卡部市场室主任四平支行行长光大银行上海分行公司二部总经理资料来源公司财报申万宏源研究2战术明确三大抓手确保高质量倍增稳步兑现21好环境好政策好基础区域经济迈入新阶段地方法人银行也理应更快发展211根植苏州好地方经济规模大人口红利强产业结构优的新晋特大城市苏州已正式晋升为特大城市发展势能进一步积聚2023年9月苏州城区统计口径纳入工业园区以七普数据计算城区常住人口达51251万人正式跻身特大城市行列跨过特大城市门槛后苏州在政策如特大城市可进行城中村改造获得都市圈建设资格产业人口集聚等方面拥有更强优势区域发展有望再上新台阶苏州人口红利突出结构数量双优2022年苏州市GDP近24万亿同比增长5全国排名第6稳居地级市榜首区域经济发达苏州是江苏13个地级市中唯一人口超千请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共27页简单金融成就梦想公司深度万的城市含下辖县级市2022年末常住人口为1291万人同时根据七普数据显示苏州人口抚养比仅为351远低于全国46的平均水平庞大的人口总量更高的劳动年龄人口更优的人才质量全面体现了苏州人口人才双重红利新兴产业快速发展带动产业结构不断优化苏州经济以二三产业为主2022年占比分别达481511产业层面2022年末规上高新产业产值在全市工业总产值中占比已较2019年提升29pct至524的高位产业结构不断调优图6苏州GDP排名全国第6稳居地级市第一图7苏州市高新技术产业产值占规模以上工业总产值2022比重超502500053230005221000511900050170004915000482019202020212022规模以上高新技术产业产值亿元在工业总产值中占比右轴资料来源Wind申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究212政策支持产业反哺苏州金融业发展迎来新风口地方领导班子对金融业提出更高质量发展要求区域金融迎来新风口苏州十四五规划提出打造与上海国际金融中心有良好协同增强效应的功能性金融中心对金融发展提出较高要求2021年6月苏州金融业高质量发展会议上再次定调地区金融要实现高质量倍增并现场签约33个项目预计将在十四五期间对重点产业新增授信超26万亿苏州金融兼具好环境毗邻上海承接大量溢出项目好政策市委市政府高度重视金融发展好基础区域信贷总量大增速快发展迎来新风口金融活水滋润产业蓬勃发展的产业也将反哺金融苏州十四五规划中要求金融业加宽与产业间对接通道打造产业资本中心苏州将在十四五期间建设十大千亿级产业集群在促进先进制造业向重点园区集聚的同时也将推动开发区由单一功能向居住生活等城市功能转型蓬勃发展的产业也将带来充足的融资需求和潜在客群请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共27页简单金融成就梦想公司深度图8苏州地区金融机构贷款增速高于全国水平图9苏州国家级园区众多项目资源丰富353025201510502020-072010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102021-042022-012022-10苏州金融机构各项贷款余额同比金融机构各项贷款余额同比资料来源Wind申万宏源研究资料来源政府官网公司财报申万宏源研究213在区域经济迈向新台阶的同时地方法人银行更快实现高质量发展是必要条件1H23苏州银行在本土市占率仅36相较于苏州的经济地位而言苏州银行理应更快发展根据苏州地方金融监管局披露苏州银行在苏州地区贷款市占率远低于四大行约10甚至低于部分股份行在本地的分支机构尽管与苏州银行网点更多集中在苏州小市有关但也客观反映作为地方法人城商行苏州银行自身发展速度较区域经济快速发展的需求而言仍有更大提升空间苏州银行更快实现高质量扩张也是地方经济发展的必要条件在此基础上地方也给予更多资源倾斜在资源引流方面苏州银行作为地方法人城商行深度参与市政府国资国企110项目联动110指苏州市国资委及其监管企业与10个下属市区国资监管机构及企业在轨道交通战略新兴管网等领域联动合作机制拥有更优先切入优质资源渗透产业链客户的资源优势图10苏州银行在本土贷款市占率远低于四大行图11对比各个城商行在本地贷款市占率苏州银行贷甚至低于部分股份行分支机构仍有进一步提升空间款市占率为各银行最低1H2314121091210108778726963366595753534650484523640农建工中其农国中招苏交邮光民浦华兴外恒浙渤广平农村行行行行他商开信行州行储大生发夏业资丰商海发安发行2城行行行行合商合合计行计计0合计贷款市占率2021宁长成贵江南上重杭厦西齐苏波沙都阳苏京海庆州门安鲁州资料来源地方金融监管局申万宏源研究资料来源Wind公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共27页简单金融成就梦想公司深度22三大抓手是高质量倍增目标稳步兑现的重要保障221抓手之一向实而行内涵在深度融入地方实体经济三大领域支撑规模高增过去由于自身体量较小以及化解上一轮存量不良苏州银行更强调以小为美服务优质中小客户规模增长相对并不突出2015-21年苏州银行贷款CAGR仅约156长三角上市城商行平均177而站在当前资产规模已突破5000亿存量包袱彻底出清的时点向实而行的内涵在更深度融入地方产业经济并切入苏州市域一体化建设包括加大苏州小市和下辖县市投放2022年以来苏州银行贷款增长明显提速2Q23已接近20投向来看2022以来约51贷款由制造业租赁及商务服务业和基建类贡献加速切入地方实体经济在保持实体中小客群优势同时目前苏州银行已有足够的体量基础切入地方发展以产业园区为主的政信类项目下辖县市现金流较好的平台项目实体企业三大领域为抓手以对公驱动支撑信贷增长提速持续助力自身规模扩张图122015-21年苏州银行贷款增速保持平稳2023图132022年以来苏州银行明显加大对实体及政信项年开始已开启新一轮提速扩张期目投放当期新增贷款结构亿元25902380217019176015501340113092071050-10201820192020202120221H232Q182Q234Q152Q164Q162Q174Q174Q182Q194Q192Q204Q202Q214Q212Q224Q22苏州地区贷款增速苏州银行贷款增速制造业基建类租赁商服资料来源银保监会申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究截至2022年末苏州银行在苏州地区贷款市占率仅为35同时在四大重点区域常州无锡南通南京市占率也仅约05积极进位目标下重点区域市占率也有较大提升空间若假设1苏州四大重点区域苏北等其他异地区域未来5年信贷增速中枢分别为131415过去5年贷款CAGR分别为1351411472向实而行切入本土实体加速信贷投放背景下苏州地区贷款市占率年均提升约01pct2四大重点区域市占率年均提升约006pct3其他异地区域市占率稳定约1静态测算下2023-26年苏州银行信贷增速将保持近1762026年末信贷规模有望达4800亿请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共27页简单金融成就梦想公司深度表2本土加速渗透异地贡献提升有望共同带动信贷投放保持高景气资料来源公司财报申万宏源研究零售延续快速增长叠加对公端政信类项目支撑高景气投放2026年末贷款总额有望达4800亿叠加与地方政府合作加深政府债规模有望提升将共同驱动总资产扩张静态测算2026年末苏州银行总资产规模将突破万亿实现筑梦万亿目标未来4年复合增速近18表3静态估算2026年末苏州银行总资产有望突破万亿未来4年复合增速将达176资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共27页简单金融成就梦想公司深度222抓手之二适度提升风险偏好的同时存款成本确定性改善将提振息差表现中期层面苏州银行提振息差有抓手资产端提升消费类贷款贡献负债端改善存款成本静态估算若消费贷占比提升至10存款成本下降约6bps息差可较当前提振约6-10bps11H23苏州银行消费贷占总贷款比重仅约63其中互联网消费贷占比不到3交流反馈互联网消费贷定价约8自营消费贷定价约45假设新增消费贷中互联网消费贷贡献约50则新增消费贷较整体贷款溢价约180bps1H23贷款平均利率约437静态估算消费贷占比每提升1pct将提振息差约1bp22022年以来苏州银行三年五年期存款报价累计下调近120bps根据存款重定价日结构1H23苏州银行一年以上到期存款不含一年在总存款中占比349假设其中三年期及以上占比23则静态估算这部分存款全部重定价将提振息差约18bps若假设其中13将在明年初重定价则明年初存款重定价将提振息差约6bps图142023年以来苏州银行存款成本进入改善通道图15若假设其他参数不变通过消费类贷款提升存款成本改善可提振息差6-10bps240230220210200190201820192020202120221H23苏州银行长三角城商行平均上市银行平均资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究具体来看资产端零售占比稳步提升但结构端存在优化空间截至1H23苏州银行零售贷款占比较2015年末提升144pct至34略高于长三角上市城商行平均335但从结构来看苏州银行零售贷款以优质客群的按揭及经营贷为主消费贷在零售贷款中占比仅约185仍有进一步优化空间而以民唯美战略既是服务中小客群的坚持也是适度抬升风险偏好提振资产定价的愿景2019年后苏州银行消费贷重心向自建场景调整加之主动压降互联网消费贷敞口目前苏州银行互联网消费贷占总贷款比重不到3消费贷在零售贷款中占比较2018年高点累计已下降15pct而在监管不断规范之下互联网信贷行业实际已经进入平稳发展阶段在此基础上适度加大与头部企业合作如蚂蚁网商银行以数字银行为试验田在短期促进消费信贷快速增量的同时也能通过合作熟悉互联网消费贷运营模式完善自身渠道和风控模型最终实现自建场景和产品体内循环干净的资产质量家底也是提升风请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共27页简单金融成就梦想公司深度险偏好的最好保障2Q23苏州银行不良率仅0861H23核销规模仅约6600万全年10亿额度去年同样10亿额度最终仅核销约27亿测算加回核销回收后不良生成率仅019极优资产质量足以支撑深度提升风险偏好提振定价图16消费贷在零售贷款中占比仅约185适度提图172019年以来苏州银行不良生成率稳步下行升风险偏好之下存在提升空间2021年以来维持极优水平赋予适度提升风险偏好提振定价的空间100201889080353345378418461403434443157011960100825029821017422017433618918505906140053001301920412423-002361365311357377372001020162017201820192020202120221H23020162017201820192020202120221H23-05按揭消费贷经营贷加回核销回收后的不良生成率资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究而优质区域居民消费旺盛也为苏州银行零售业务发展提供沃土得益于乡镇企业较早起步积累的资本基础以及顺应发展外向型经济苏州人均GDP人均可支配收入均排名江苏省前2居民消费力较强为金融机构发展零售业务提供了良好的外部条件受益优渥外部环境苏州银行零售信贷快速增长2015-2018年苏州银行以消费贷为驱动带动零售贷款增速稳定约352019年后主动放缓消费贷投放转而通过市民卡社保卡等为抓手参与居民日常生活通过与政府机关部门合作切入各类场景并对小微企业推动苏式微贷等个人经营贷产品按揭及经营贷成为发动机图18苏州人均GDP人均可支配收入分别排名江苏图192016年以来苏州银行零售贷款增速更快于贷款省第2第12022增速今年受零售消费恢复偏慢有所放缓但仍是中长期发力重心221864540173530127125720152105-3无苏南常镇南扬泰盐淮徐连宿0锡州京州江通州州城安州云迁20162017201820192020202120221H23港人均GDP万元人均可支配收入万元零售贷款增速总贷款增速资料来源Wind申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共27页简单金融成就梦想公司深度负债端来看随着存量长久期高成本存款重定价存款成本正处于下行通道中作为唯一从农商行翻牌而来的城商行苏州银行既有城商行更多元化的存款来源优势又有农商行更好的零售客群基础这使得苏州银行对公存款占比高于农商行但零售定期存款占比又相对高于其他城商行这是苏州银行存款成本过去高于其他同业的主因也赋予下阶段改善成本稳定息差的空间1H23苏州银行零售定期存款占比约392高于江浙城商行平均约12pct存款成本约218持平上市银行平均略好于江浙城商行约219的平均水平而2023年以来苏州银行存款成本已进入下行通道后续仍有合意改善空间1H23苏州银行存款成本为218较2022年已下降4bps今年9月大行股份行下调存款报价后苏州银行也跟随下调且对于三年期及以上存款下调幅度更大三年期及以上存款报价下调35bps至24大行及股份行调整幅度为25bps自2022年以来苏州银行对三年期以上存款下调接近120bps伴随该部分存款逐步到期重定价苏州银行存款成本仍将继续下行图20苏州银行零售定期存款占比相对高于其他江图21苏州银行3年5年期存款较年初调降幅度均超浙城商行110bps70603925040302010常张紫无江苏上苏江南宁杭熟家金锡阴农海州苏京波州港零售定期存款占比1H23资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究223抓手之三人均产能提升有望带动成本收入比改善2022年末苏州银行人均管理资产约095亿相较同业平均约125亿的水平存在一定提升空间2019年开始苏州银行人员较快增长短期推升成本收入比1H23苏州银行成本收入比约33高于同业平均水平5pct但也为下一阶段提升产能降低成本赋予空间现阶段苏州银行已对员工绩效考核进一步市场化采取拉开薪酬固定浮动比等方式激发员工产效预计伴随人均产能提升成本收入比将趋于下行提振盈利表现请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共27页简单金融成就梦想公司深度图22苏州银行人均产能较同业仍有较大提升空间图23苏州银行成本收入比高于同业平均约5pct25400201上市城商行20169350333平均13915124123300283099095094094087100752500410520000上江南无杭苏苏江紫宁张常150海苏京锡州农州阴金波家熟港宁波厦门苏州南京杭州长沙贵阳江苏成都上海人均管理资产亿元2022成本收入比2022资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究表42019年开始苏州银行员工人数较快增长员工总数-YoY201720182019202020212022苏州59141925894122上海-1315214522249江苏1814180412131宁波50123267401-05119南京117887256120160杭州8767105155144262常熟297615667-0235张家港545554453931无锡552032236149苏农591214148-0404紫金3614-08055003江阴93637040-15-11资料来源公司财报申万宏源研究224中长期ROE提升路径ROA与杠杆倍数提升当前苏州银行ROE低于城商行平均水平尽管极优资产质量下信用成本好于同业但杠杆倍数低于同业息差并不占优同时成本收入比也相对较高2022年苏州银行ROE为115同比回升但仍低于城商行平均拆分来看杠杆倍数较同业偏低新一轮扩张周期下存在资本用足空间2017-2021平稳扩张下杠杆倍数仅保持约13倍水平2022年以来虽有提升但仍较同业有明显差距2022年苏州银行杠杆倍数仅为143城商行平均为1562Q23苏州银行核心一级资本充足率936资本较为充足伴随筑梦万亿启航规模扩张提速有望带动杠杆倍数抬升息差较同业并不占优适度提升风险偏好可提振定价表现更为审慎的风险偏好让渡一定利差空间2022年苏州银行净息差187仅略高于其他对公为主的城商行但考请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共27页简单金融成就梦想公司深度虑到苏州地区更优渥的零售客群需求以及极为干净的资产质量所赋予适度风险下沉的资源基础苏州银行具备灵活资产摆布提升息差的空间此外过去几年人员更快增长使得短期苏州银行成本收入更高于同业随着人均产效逐步提升成本收入比有望缓落提振盈利表现2022年苏州银行成本收入比为35远高于同业平均城商行平均为292019-2020年费用精细化管理叠加疫情扰动扩员节奏成本收入比短暂降至30以下但2021年以来人员扩张提速成本收入比提升并维持约33高位截至2022年末苏州银行人均管理资产仅约095亿上三角上市城农商行平均约125亿仍有较大提升空间人均产能提升也有望带动成本收入比下降改善ROE表现表5ROE落后同业杠杆倍数和息差是主要拖累信用成本优势明显2022苏州银行南京银行宁波银行江苏银行杭州银行城商行平均净利息收入171142171187152166净息差187169202205169185有效资产占比918485919089非息收入070093093065067063非息收入占比294035263128周转率241234264252219229营业支出-083073101065067064成本收入比-333037253028信用成本-057046048070066060其他-021020014032014022ROAA080094102084072083杠杆倍数143160152174194156ROAE115151155147141130资料来源公司财报申万宏源研究考虑苏州银行未来ROE提升路径我们推断为扩杠杆调结构降成本即1降成本提息差提振ROA2021年以来苏州银行增员不断提速带动成本收入比维持高位2022年成本收入比为346城商行平均仅为286但短期较高的员工费用会随着人均产能提升规模效应显现而逐步增速放缓另一方面干净资产质量家底下苏州银行有更大发力高收益消费贷空间有望带动息差回升静态测算若净息差回升至182消费类占比较目前提升4pct存款成本下降6bps成本收入比降至32较2022年末下降约1pct则ROA将较2022年提升024pct至1082用足杠杆提升ROE截至2Q23苏州银行核心一级资本充足率936高出可比同业平均约3bps相对充足的资本是筑梦万亿过程中抬升杠杆水平的有力保障静态测算下若ROA达到108中枢水平核心一级资本充足率降至9则中期层面ROE将保持约159水平请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共27页简单金融成就梦想公司深度图24测算若净息差回升至182成本收入比降图25若ROA达到108中枢水平提升杠杆利用率至32可提振ROA约024pct可支撑ROE维持约159资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究3业绩加持资产质量无虞3Q23后营收底部有望回暖31极为干净的资产质量家底是战略能执行业绩可持续释放的基石再无不良包袱资产质量已达近年来最优复盘苏州银行过去资产质量表现2010-2014年在四年翻倍目标下规模快速扩张但粗放式的经营也带来了风险的积累2014-2016年不良风险开始集中爆发2016年末不良率较2013年提升61bps至149不良生成率也较2013年上升147bps至1882017年以来不良生成持续回落叠加加大不良处置当前资产质量已居于行业第一梯队2018年开始苏州银行大幅收紧不良认定标准逾期贷款不良贷款降至106也是彼时账面不良率小幅跳增原因在极严不良认定标准下当前逾期贷款不良贷款仅852Q23苏州银行不良率季度环比下降1bp至086上半年加回核销回收后不良生成率仅019同时逾期率关注率均维持仅073的行业极优水平从风险抵补能力来看2Q23苏州银行拨备覆盖率达512各项资产质量指标均稳居上市银行第一梯队干净的资产质量低信用成本为苏州银行持续推进新三年战略实现高质量倍增做大做实资产规模赋予充分的成长空间请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共27页简单金融成就梦想公司深度图262017年以来苏州银行不良率持续改善同时图272Q23苏州银行拨备覆盖率达512稳居上市不良生成率更大幅度下行驱动资产质量可持续改善银行第一梯队206005119155004001030005200100000杭无常成苏张江宁苏招沪厦邮南江渝长农瑞平上贵兴建工中交光中民州锡熟都州家阴波农行农门储京苏农沙行丰安海阳业行行信行大行生2018201020112012201320142015201620172019202020212022-051H23港不良率加回核销回收后的不良生成率拨备覆盖率1H23资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究图28苏州银行不良认定标准持续趋严2020年以图29在极严认定标准下不良生成仍持续改善这使得来逾期不良剪刀差已为负2021年以来苏州银行核销规模明显下行2501207100200109388067305150866046100034502702201007000201620172018201920202021202220152017201820192020202120221H231H181H191H201H211H221H23逾期贷款不良贷款逾期90天以上贷款不良贷款核销规模亿元在总贷款中占比右轴资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究图30苏州银行逾期率关注率均处于极低水平图31苏州银行拨备覆盖率过去三年来明显提升稳居2Q23500俱乐部3760055032500274504002235017300250122000715010002贵华浦民光平上长厦江兴中张渝沪交招南紫工建常农中邮江瑞宁成苏无苏杭阳夏发生大安海沙门阴业信家农农行行京金行行熟行行储苏丰波都州锡农州20172012201320142015201620182019202020212022港2Q23逾期率关注率苏州银行上市银行资料来源公司财报申万宏源研究资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共27页简单金融成就梦想